※ [本文转录自 NCCU_EBS 看板]
Constrained Optimization
刚上半堂跟各位讲的呢，是各位在这辈子，我是说如果你对金融有兴趣的话，大概
会是各位这辈子听说过的最大的谎言。听过的人就当作是复习，没有听说过的，我
保证你以后一定会一而再，再而三的听到。我所谓谎言的部分就是，
Professional technical expertise is most important in finance?
这句话本身是一个谎言。但即使是要去学习犹太银行家或金融家成功的秘诀，这也
是一种幻觉，或者说是误会。
因为，如果你现在还在学习他们的话，你一辈子只能追在犹太人的后面而已。如果
你想要跟他们并驾齐驱，或是超越他们的话，你要学习的是比他们更高竿的人。也
就是说在这个世界上，比犹太人更有影响力的人，包括日尔曼人和盎格鲁、萨克逊
人，特别是有美国国籍的那些，这个才是你应该要效法的对象。
问题的关键其实我已经写在黑板上，其实大家会犯这种错误，其实都是犯了一种毛
病，就是斜眼。所谓邪眼呢，就是飞影头上那一颗，哦不行，讲这种话，会泄露我
的年龄。我十八岁，大家要记得喔:P好，不盖了，接下来我们要讲更严肃的部分。
斜眼是说，他们只看到了右边的optimization，而忘记了左边更重要的
Constrain(ed)
很多人看到这个字，就只看到他的形容词型式，接下来，就从此被constrained而万
劫不复，然后一头栽进optimization的深井中，从此不可自拔。然后谁跟他讲其他
意见，他都以为那是在唬烂的。其实你看到这个字的话，你应该就要想到它另外一
种型式，constraint也可以是名词呀。小钱跟大钱，法金或消金，或者是上层或下
层，最大的差别就是在：当牵涉到的利益非常、非常、非常巨大的时候，我们可以
为此改变游戏规则，
不见得是单纯的被游戏规则所限制。所谓的constraint有很多形态，大家第一个可
以想到的就是法律。
可是在法律里面，如果你有看过法律的话，它里面它会写很多blah blah由主管
机关订之，也就是说，行政规则或者是命令，或是主管机关的一个意见，也是
constraint的一种。很多时候都是油水出现在法律之前，当法令完备之后，利
润已经被一大堆竞争者分食完毕了。
其实constraint你再继续讲下去的话可以包括很多，比方说民族性其实也算是其中
一种。或者说是你这个地方的地理条件也可以算是一种，还有很多很多。在历史上，
真正在玩大钱的时候，这个才是重点。constraint就算没有比optimization更重要，
至少也一样重要。大家一定要记得这句话。如果你还有时间的话，应该用生命努力
钻研constraint更多一点。如果你真的想站在金字塔顶端的话，这才是你要追求的
目标。
在历史上的金融创新能够实现，大部分的状况都是因为constraint的改变，而不是
因为什么伟大的财务专家发明了什么东西。因为那些东西你发明出来，不能做还是
没有用。大家有兴趣的话可以去看金融业的历史，我在这边简单举几个例子。
之前辜仲莹不是和陈敏薰在争夺开发吗，后来财政部做了一个关键性的决定，就是
说，开发工银持有的开发金的股票不能行使同意权。那结果就底定啦，陈敏薰就输
定了，辜仲莹就赢定了。可是为什么财政部会做这样子的决定呢？这里面一个很关
键的人物叫做刘绍梁，他以前是理律法律事务所的合伙律师，现在已经到开发金担
任策略长的职务了。这个人你可以去网络上搜寻一下之前的新闻就可以看到了。
我现在要讲的是说，legal expertise不是改变constraint的充要条件，其他的律师
做不到和刘绍梁一样的事情，刘绍梁做的事情是很巧妙的。
刘绍梁以前就很有名，他看法律的观点和其他人很不一样。其他的律师看法律的方
式是，把状况拆解到现有的法条当中，然后把解答给他的客户看。刘绍梁的看法是
反过来的，他的看法是，要做某些生意的话，
目前还少了哪一条法条？
或者是少了哪一部法，然后他想办法去制造这种东西出来。像那个企业并购法就是
他做的。
他在这个case就是要帮辜家嘛，他做了很多非常匪夷所思的事情。首先他先去投书，
或去开记者会制造各种舆论，然后让大家觉得说，子公司持有母公司股票行使同意
权是不对的。然后他在一场关键性的记者会上，他大声疾呼说子公司持母公司的股
票然后行使同意权，是
“大逆不道”。
然后这个东西就被媒体大幅报导，接着这形成一股社会风气，最后财政部就顺水推
舟，做出这样的决定。这真的是运用各种管道达成改变constraint(在这里是主管机
关的意见)而达到自己的目的的一个绝妙例子。
http://www.google.com.tw
输入"刘绍梁"
另外一个例子就是在亚洲金融风暴的时候，不是很多国家应声倒地吗？然后IMF就在
鬼唱一堆狗屎屁，什么“坚持市场自由化，从事金融改革，然后我们就会提供你一
大堆贷款，让你能应付投机客”(最近美国前财长鲁宾出了一本“不确定的世界”，
又在喇叭这种论调)。
可是贷款再多也没有用，全世界每天有上兆美元的热钱在跑在跑去，更何况投机客
的必杀技就是杠杆操作，一块钱等于十块二十块，你政府有多少外汇存底和IMF的贷
款都没用。也许你会问：政府也可以杠杆操作啊？不过史有明证，不灵活的公务员
如果从事杠杆操作的话，只会以光速赔钱而已。
这个时候呢，就有某些国家误信IMF那套，于是货币不断狂贬。这个时候马来西亚想
要关闭外汇市场，可是被美国施压，于是没有立刻施行。这个时候投机客把脑筋动
到香港上头，而伟大的阿共仔虽然不甩老美，可是还是宣称要动用中国的外汇存底
捍卫香港(这真的做了的话，就是送钱给投机客)，结果到了对决的那天......
阿共仔宣布调高期货交易税，也就等于是借由行政手段垫高炒手的成本，索罗斯一
伙人一听到这个消息，马上知道玩不下去了，闪得不见踪影。而马来西亚总理狂谯
IMF和美国已经来不及了，他如果老早动用类似手段，也就是由constraint下手，马
来西亚受伤会轻很多。
喂，你想想，连这么自由，外汇存底这么多的台湾，当年都把NDF关了呢！虽然也是
受到各国很大压力，动作慢了点。你今天政府拿钱去和投机客玩，
比操盘(optimization)哪有可能会赢呢？当然是要用政府的强项，
玩规定(constraint)啊，政府规定够机车，投机客完全没有施展空间。
再来又讲回金控。
1933的时候，因为经济大恐慌，美国通过Glass-Steagall法，禁止商业银行和投资
银行跨业经营。1956年时，又通过Bank Holding Company法，禁止商业银行持有保
险公司且降低银行承销保险之风险；但是1998年时对于citi及travelers的合并案给
予两年试用期。1999年时，终于通过了Gramm-Leach-Bliley Act，废除了
Glass-Steagall and Bank holding Acts从此美国金融业才能成立金控。
但是欧洲一直没有这种限制。美国如果不是经过这几关的话，全球金控排名绝不是
你今天看到的这样。应该美商金控的势力会比今天大一点。喂，那些金融巨兽每差
一名是相当于多少资产啊？
问题是，跨业经营的各种道德风险一直都是所有人都知道啊，而金控的种种好处(如
跨业销售)也是大家都知道。为什么在某些时刻才发生那些改变？那之前一到五年的
历程是什么呢？政府为什么在某些时候封闭，某些时候又开放了？
大家好好研究研究吧。
最后就是因安隆案和世界通讯而生的Sarbanes-Oxley法案。这项法案使得美国上市
公司董监事酬劳大幅增加，也限制了会计师-管理顾问-投顾跨业经营的可能性。不
然本来可能会出现会计/法律/管理顾问/资讯系统四合一的整合企业服务巨兽。此法
并扩大了董监事责任险和企业风险管理的市场。不过......英国没有这样的规定，
也许有些公司因此就跑到英国上市，美国主管机关也不得不考量到接下来可能的后
果。请大家密切注意后续发展。
保护散户的正义不是绝对的，而是相对的，而且有代价。
还有之前不是华尔街十大投资银行被罚款十四亿美元吗？他们之前的干的坏事大概
就是发布不实的利多报告以招揽承销生意，并且优先把报告给大客户(资产管理)看
再公布给一般投资人，借此谋取不道德暴利。如果把研究部门和承销部门/交易部门
切割正式立法的话，金融界马上就大洗牌，大家可以先预想一下。因为这可能会影
响到很多人未来的人生规划。
(谜之声：想做equity research或是立志当分析师/研究员的，再三考虑咩...)
接下来的重点就是说，跟各位分享说，你怎么样培养有驾御constraint的能力。这
种事情是需要天份的……需要一分的天份加上九十九分的努力。这也是比犹太人更
有影响力的民族他真正成功的秘诀。因为犹太人在这个世界上影响力当然很大，可
是你可以这样讲，就是说这个世界基本上不是他们在主宰的。主宰这个世界的另有
其人，就是那些继承罗马时代伟大的精神，祖先从英国或是德国渡过大西洋，现在
住在美国东北角的那些人，也就是
新英格兰地区英裔和德裔美国人。
接下来我要跟大家分享的是，我整理出来的，就是怎么样培养你能驾御constraint
能力的几个做法。那我会分成：要做什么？什么时候要做？为什么要这么做？然后，
做了对你有什么好处？”几个部份加以叙述。
一、深入参与期货社
二、大三或以后去上李锡锟一年共六学分的政治学
三、练好经济、会计、统计、数学和程式这五种财务学基本功
四、双修文学士和理学士
五、尽量少修商管课程、少看商管书报杂志
六、研究罗马史
七、钻研演化心理学和决策科学
八、学习领导艺术和策略
九、实践生命哲学，特别是“某些”存在主义哲学
一、深入参与期货社
第一个你要做的事情，就是加入期货社。这不是我老王卖瓜，我相信各位今天来这
边之前，没有人去想过这个问题(constraint才是最大的关键)，你在其他的金融社
团，也没有人在讨论这个问题。现在国内其他的社团，你大概也没有听说过有谁是
专门在搞这些事情的。
所谓参与，不是指你每个礼拜在这边听课就好了。你在这边听再多的课，也只是被
动接受而已，况且，在这边听得再多，一个学期也不过二十个小时，还不如一个财
金系教授开的一门课一半的时数，干部上课的经验也不会有教授好，是吧？我所谓
“深入参与”的意思是，你对这个社团有足够的投入和付出，包括热烈参与讨论，
加入社团运作，投入时间、心力和热情，上台讲课，出任干部和社长等等，最后你
总算变期货社杰出老骨头之一，并走出自己的一片天，但还一直找时间和学弟妹心
得分享。
期货社“骨灰团”聚会的时候，除了闲嗑牙、八卦之外，在聊、在研究、在讨论的
就是怎样去驾御constraint。那如果你能够和期货社社友变成好友的话，你的进步
会比较快，因为很少人在研究constraint，而且独乐乐不如众乐乐，三个臭皮匠胜
过一个诸葛亮，那什么时候来做呢，
快加入期货社吧！
期货社是国内研究constraint最顶尖的社团喔！
二、大三或以后去上李锡锟一年共六学分的政治学
第二件你要做的事情，就是去上李钖坤的政治学。你要听清楚，是政治学不是政治
概论哦！他大概是国内研究所谓比犹太人更具影响力的民族，或者说是在影响力背
后的机制最深刻的教授了。
到底有哪些人？这些人、这些比犹太人更屌的民族从那里来？他们是怎么样培育他
们的下一代，他们倒底做了什么事情？他们倒底在现代的社会中，隐身在那里？他
们还有什么样的影响力？还有他们怎么样把他们的影响力延续下去？
这些东西就是他政治学里面的内容。虽然他叫政治学，但是他教的是这种东西，而
不是你在一般教科书上看到的那种东西。你去上他的课，可以说是对培养驾驭
constraint做最好的准备。因为他的课你一年上一上应该有九十到一百个小时吧，
这一百个小时可以说是你这辈子打底最重要的工夫。
在NTUcourse版上对他的课当然有很多好坏不一的评语，不过我只能跟你讲，如果你
要研究constraint的话，台大李锡锟政治学是最重要的一门课。至于什么时候要
上呢，我比较建议各位大三以后再去上，大四也不嫌晚，如果你是研究所的话，最
理想的时间应该是在你大三以后到你离开学校前的一年。如果你在大一去上的话，
它对你只有零学分的价值。那大二的话就是上下学期各三学分就是六学分了。那大
三你去上李锡锟政治学的话，对你来讲会有
“六十学分”的价值。
我这样讲一点都不夸张，你自己想想看你在大学里投资多少时间，多少学分是在
optimization上？说不定有破百，是吧？而constraint位于结构的上层，比
optimization还要更重要。了咩？
至于上他的课，有人会说他给分都乱给嘛？你只要记住一件事情，上他的不是要专
心听的，是等到你生命的经验够了，看到的事情多了，上他课的时候，突然听到他
一句话，然后开始跟你的生命经验做结合，然后你就开始陷入自己的沉思中，然后
神游一段时间后回来，又听到一句话，又开始思考......
这样子大概过一个学期之后，你好像是拿了他的笔记，就是那些条列的重点大纲，
可是配合上你的经验和你的体会去对他……你就想像李锡锟是你的学生好了，去对
他讲述这个故事，这样我保证你的分数在八十五分以上。可是如果你只是背笔记的
话，那分数应该会蛮惨的。他那门课只有期末考，一试定终身嘛，这是风险。可是
我是真的觉得，就算你有被当的可能性，你还是应该要去上。
因为真的没有人上的比他还要好，可是你一定要在“对的时间”抱持着正确的心态
去上。他在上的时候他也会告诉你说，他这些东西是从那边浓缩而来的，你也可以
得到很多进阶阅读的材料，知道以后要看什么样的书，要怎样精进。总之，
“大学的时候没有比李锡锟政治学更重要的课”，
你一定要记得这句话。千万不要为了什么某某数学某某统计某某经济或是某某金融
商品而放弃修这门课的机会，这些optimization面的枝微末节以后再学都还来得及，
而且能学的地方多的是，可是李锡锟的政治学，离开大学这个环境，你的机会真的
就不在了，而且我不知道他会继续上多久，所以请大家一定要把握时机。不过如果
你还是大一大二的话就算了，再等等吧，反正他是不敢随便退休的，不然我去他家
把他架来上课:P
接下来我要讲跟财金基本功唯一有关的部分了。大学修课的重点不应该放在学习以
后会用到的应用知识上，或是修一大堆的商管课程；而是
假设以后的东西都要自学的话，
那些课程是基本功中的基本功？
能够帮助你以后在自学时候的迅速掌握那些应用知识，不管那些应用知识是什么？
三、练好经济、会计、统计、数学和程式这五种财务学基本功
所谓财金基本功大约分为五大类：经济、会计、统计、数学跟电脑这五部分，都有
分基础跟进阶，依你的天分和兴趣决定修读的深度。
分类 基础 进阶
经济 经济学原理 个体经济学
(经济学甲) 总体经济学
会计 会计学甲 中级会计学
统计 统计学 数理(或高等)统计学
数学 微积分 微分方程
线性代数 高等微积分
程式 程式设计 资料结构
物件导向程式设计 算法
经济的部分，基础的当然就是大一的经济学，经济学原理或经济学甲；比较进阶的
部分就是经济系开的，大二的个体经济学跟总体经济学。会计的话就是会计学跟中
级会计学。统计学部分的话，在初阶的部分就是不需要微积分的统计，就是你们一
般学的课名叫统计学的那种课；进阶的话就是需要以微积分为基础的统计，像数理
统计学和高等统计学这个部分。数学的话比较基础的就是微积分和线性代数，比较
深的话就是微分方程和高等微积分；程式......一开始的话，你可以学程式设计和
物件导向程式设计(C++或Java)，这样子的话你就会写程式了，但如果你想要写出好
的、有品质的、不是土法炼钢的那种程式，你就要学资料结构和算法。
不过我这里虽然列出五大类，还包括初级跟中级，不是要你全部都学会。比方说，
你微积分就修到快要被当了，你干麻去修高微？而是说在修这些课程的时候，你慢
慢可以发现，你自己比较需要哪方面的知识，或者是说个性和天份比较适合哪方面。
像是反过来说，有些人就是看到高微他觉得就像在看小说，也许他就比较适合往财
工这边钻下去。我这样讲还不够夸张，像我以前的室友，他的娱乐就是打电动和看
数学，
量子力学跟泛函分析，天啊！他是当休闲用书在看的。
所谓泛函分析就是，你微积分学完学高等微积分，高等微积分学完可能会学复变吧！
复变学完了，你要学研究所的实分析跟复分析，就是实数函数的分析，复数函数的
分析，最后一个对所有各种类型函数的讨论那就叫泛函分析，也就是说从微积分开
始算，可以算是第四层了。
有人可以把这种东西当作是在看小说，而那种人就住在我房间，后来我就对自己说：
“我这辈子玩数学没有比较利益！”学这种东西是帮助你认识自己在财金领域要走
哪一块，那如果是一般财金的话，会计和经济学到中级会比较好；那如果你要玩保
险精算的话，数理统计学是必要的，中级的经济学最好也修一下，那财务工程的话，
你数学、程式当然得比较强。
那接下来我们还是把重点回到constraint的这个部分：第一个就是加入期货社，第
二个就是修政治学，第三个是如果还来的及的话，我请你慎重考虑双主修或辅系这
档事。