历史惊人相似？美股再现“科技泡沫”顶峰诡谲讯号
美股在5月最后一个交易日创下历史新高，但亮丽的外表背后却暗藏隐忧。数据显示，当时
标普五百指数虽然写下新猷，但成分股中真正创下历史新高的企业却寥寥无几，且几乎全集
中在人工智能领域。这种极端失衡的现象，与26年前互联网泡沫崩解前的诡异市况如出一
辙。
根据统计，在上周五标普五百指数登顶当天，全指数仅有20档成分股同步创下历史新高。更
惊人的是，在这20档个股中，只有7档与人工智能没有直接关联。
美银首席投资策略师哈特奈特在上周末发布的报告中特别示警。他指出，回顾2000年3月网
际网络泡沫写下最高点的当天，同样也仅有20档股票创下新高。
虽然这位备受市场关注的策略师表示，目前的“投机性价格走势”可能还没结束，但这无疑
是市场即将见顶的最新讯号。哈特奈特认为，各国央行政策与持续升息最终将为这波行情划
下句点，他同时也为客户拟定了一份“泡沫破裂后”的投资教战守则。
回顾美股5月的狂飙行情，主要由半导体板块发动，特别是美光、超微、三星和SK海力士等
内存与芯片大厂，这些企业的身价目前都已逼近或跨过兆元美金门槛。光是5月份，超微
就狂飙46%，美光暴涨88%，三星大涨44%，SK海力士也缴出81%的惊人涨幅。
以科技股为主的那斯达克综合指数，在4月与5月累计大涨25%，创下20多年来最强劲的双月
表现。
多头广度过窄 引发市场脆弱性担忧
然而，越来越多策略师和投资人开始感到不安。他们警告，如果这波牛市无法将涨势扩散到
更多产业，最终恐怕会走向崩盘。
用来观察上涨与下跌股数比例的腾落指标也显现出类似的危机。该指标在3月底曾大幅冲高
，但自4月中旬以来便持续回落，在技术分析上属于看跌的转折讯号。
奥本海默技术分析师瓦尔德在5月下旬的报告中指出，自4月份美股首波暴涨以来，市场内部
的结构支撑就已经开始落后。
投顾机构BCA研究公司的数据也显示，截至5月20日为止，标普五百指数中仅有大约55%的成
分股，其股价仍维持在200日均线之上。
以布达格扬为首的BCA策略团队在报告中直言：“尽管美股与新兴市场指数双双创下新高，
但这一波上涨的广度极其狭窄。健康的市场不该只有少数个股在撑盘，多头广度不足往往意
味着股市底子脆弱，容易受到冲击。”
面对眼前的泡沫风险，美银的哈特奈特已开始建议客户在近期转为防御性配置。他强调，参
考自1929年大萧条以来每一次泡沫破裂后的投资蓝图，此时布局长天期债券，并搭配防御型
类股，或是选择在泡沫最后几个月表现极度落后的板块，才是资产保全的最佳策略。

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