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本篇文章摘自：第 1480 期
作者：张舒婷
前言：过去火红的类全委保单，今年客户纠纷为何特别多？最大问题，可能是在进场投资
前没搞清楚四件事。
去年最火红、为寿险者的营收挹注活水多年的类全委保单，如今买气却急冻，拖累今年元
月投资型保单新契约保费仅近一百四十六亿元，较去年同期衰退五六‧六％。
过去火红的类全委，发生了什么事？
近期，对于不少银行来说，由类全委保单衍生的客诉，有增多的迹象。淡江大学保险系副
教授郝充仁忧心指出，某些银行的分行经理，为了平息顾客的不满，甚至自掏腰包，贴补
顾客部分损失。“在我看来，现在的类全委，已经演变得有点像二○○八年的连动债风暴
，是隐藏在台湾社会的‘不定时炸弹’。”
郝充仁眼里的不定时炸弹，就是类全委保单，恐将成为下一个金融机构与投资人之间，纠
纷最大的理财商品。问题，就出在许多投资人可能搞不清楚类全委商品的特质与风险。
类全委保单，属于投资型保单的一种，金管会的定义是“委托投信公司代为运用与管理专
设帐簿资产之投资型保单。”简言之，其机制是保户将资金委托寿险公司，寿险公司再委
托投信全权操盘，亦即俗称的“组合型基金（fund of funds）”。
“与其说是类全委保单，还不如称之为‘复全委’更贴切。”知名理财作家李柏锋打比方
说，类全委就跟投资海外股票的“复委托”的概念相近。复委托是投资人先委托台湾的券
商下单，台湾券商再委托海外券商下单；类全委则是保户先委托寿险业者，寿险业者再委
托投信来操盘。
类全委保单另一项特色是：多数附有“资产拨回”功能，寿险公司每年提供四％到七％的
“拨回率”，也就是所谓“配息率”，这正是让一向迷恋配息的台湾投资人对类全委趋之
若鹜的主因。
多热？去年就发行65档
类全委究竟多热门？根据统计，在二○一二年以前，国内类全委保单的总数都在十五档以
下，但自一三年以来，几乎年年发行超过四十档，去年更达到颠峰，来到六十五档。
根据投信投顾公会统计，截至今年一月底，类全委商品规模已达到四千二百二十亿元，超
过境内固定收益基金总规模的两倍。
多惨？81％保单皆亏损
其实自去年下半年以来，“黑天鹅”四处乱飞，全球市场表现都不好，打开各寿险公司的
类全委绩效表，几乎一片红字。
根据本刊实际调查，十七家寿险业者发行的一百九十多档类全委商品中，超过八一％的最
新净值（编按：多数统计至三月十七日，部分至三月十六、十八日）皆已跌破十元。当保
单净值低于十元，代表投资亏损，而且保户拿到的“配息（拨回）”金额，基本上都来自
本金。至于剩下不到两成，多数是因为净值未公开而无法计算，仅一小部分是净值在十元
以上。
尽管今年类全委买气虽下滑，但一位投信公司总经理坦言，他的公司仍着手规画与寿险和
银行业者发行类全委商品，“没办法，其他基金商品，销量根本出不来，包装成保险还是
最好卖。”
因为穿着保险糖衣的类全委保单，让许多投资人以为是最安全的商品，但类全委的热销背
后，投资人应该了解其四个理专没告诉你的秘密。
秘密一：关于保本
投资人得身故了才有用
类全委保单热卖的关键是强调保本，一般人的观念是，保险属于“保障”，基金是“投资
”，亏钱机率高。
郝充仁指出，最近市场波动剧烈，多数类全委保单都赔钱，无法着墨于投报率这块，故业
者只好强调“保障”的部分，“他们会告诉客人，虽然绩效不好，但最起码你本金领得回
来，其实就是多给你一张死亡保单而已，而且（该权益）也是来自你缴的保费。”
类全委保单主要可分为变额年金险、趸缴型和分期缴费型变额寿险，变额寿险属于“死亡
保单”性质。但业者不会讲明的是：既是“死亡保单”，基本上就是身故后才“保本”，
生前缴保费期间，非但不保本，仍要承受市场下跌的风险，更遑论若提前解约，不但要负
担解约费用，也没人能保证解约时你的报酬率如何。
秘密二：关于抽佣
潜藏费用比一般商品高
类全委还有项理专没透露的秘密，就是由于类全委是保险业者发行、委托投信操盘、由银
行通路贩售。简言之，这是保险、银行、投信三方都可“获利”的商品，所以潜藏费用比
基金和一般投资型保单还高。
“基本上，平均最少会多收（该帐户净值）一‧五％的经理费。”彰银财富管理策略分析
师李育泰表示，倘若又属于后收型，费用就更可观。
除了保费本身和经理费外，类全委保单的相关费用还包括“管理费”，以及进入投资阶段
的费用，包括“投资标的申购手续费”、“赎回”及“转换费用”，还有后置费用，例如
解约费。
秘密三：关于盈亏
投信代操不知何时爆雷
类全委保单虽名为保单，但性质更接近投资商品，而且强调有专家代操，但投资本来就有
赚有赔，盈亏仍然由保户自行负责。
投信公司目前为类全委保单投资的商品，包罗万象，有的是ETF（指数型基金）、高成长
股票或固定收益型的REITs，景气向上时，类全委投资人有可能取得好成效，但景气反转
向下时，类全委又形同保单中的连动债，你可能不知投信公司为你规画的商品中，你不知
何时哪一种地雷会“爆”开。
对投资人更不利的，还有另一种可能情况：负责代操的投信公司，挑选自己公司所发行的
基金和产品，从基金的管理费再赚一笔，但如此一来，投信公司不见得能为投资人挑选到
最优质或绩效最好的标的。
秘密四：关于拨回率
“不等于”帐户报酬率
许多投资人没建立的观念是：类全委保单的拨回率“不等于”帐户报酬率，帐户净值会随
市场波动，当投资亏损、净值走低，净值就可能会低于刚成立的十元，代表该笔投资已亏
损（报酬率为负值）。
目前市面上的类全委保单，标榜的拨回率普遍在四％到六％左右。但一旦净值低于十元，
投资人领到的配息，极可能是投资人的本金所支付，或是保单的投资标的已亏损，所以该
保单的实际报酬率就是亏损，对投资人而言，拨回率并不是投资人获利的保证。
现阶段市场如此诡谲难测，投资人更该意识到一件事：过去，你买的保险，靠保险公司投
资固定收益商品赚取稳定报酬。但如今利率低档，甚至是负利率，寿险业者为追求更高报
酬以回馈投资人，必须透过布局股市等更多风险性资产。
但，高报酬等于高风险，追求高报酬，代表保单绩效不可能再像过去稳健，现在买类全委
保单的投资人，很可能是构筑在沙滩上的城堡，看似有保障，其实稍不留意就会崩塌。
所以，投资人该不该买类全委保单？答案或许因人而异，但可确定的是：投保前，厘清自
己的需求和不同商品间的属性、费率，才是避开“黑洞”、持盈保泰的关键所在。
想法评论:
本身就不喜欢类全委这种商品...感觉真的不是很透明
看统计，到3月中旬是81%都亏损，我猜现在也差不多？

阿不就是话术 反正一定亏

只要费用收的不比直接买基金少，那要赚就更难了

基金都不见得好看了 何况这种还要被收额外费用的

拿全委保单与连动债比较，基本上是牛头不对马嘴，连动债原理是固定收益商品连结衍生性金融商品，标的是单一的；而类全委保单是委托投信动态调整投资标的，标的分散在股票基金、债券基金、现金部位，简单说被委托的投信角色就是用来代替原本该自己做功课的保户，会让人误解的是在强调保本保息，尤其保险业务或银行理专用固定配息错误的说法引导保户，配息固定，但没告诉客户或轻描淡写净值是浮动的。全委保单是否可以投保？个人认为某些族群是适合的，但要注意的是：1.不应该在景气即将泡沫时候投保2.应该选择没有危险保费的商品3.要有风险承受的认知全委代操不仅只见于投资型保险商品，期权商品全权委托也是走了一段很长的路；手中持有部位越大，越是需要全权委托业务；没有危险保费的全委保单，过些年若股票市场反转，其实是很好的时机点

如果自己有能力判断市场走向,那全委本身就很奇怪

有买过投资型的，很难会再买第二张投资型，所以变难卖也不易外。

如果在投资市场无法察觉景气变化，其实就不该进入，这就是为什么要KYC!全委客户多半在投资市场历练长久，而他们所追求的反而不会是多高的报酬率，反着眼在合理报酬，所以全委操作诉求多在配置，例如股债平衡，而全委保单特点在于身故保险金，可选择没有危险保费商品，所以，不要在高点进场，对某些族群，真的很有吸引力，但对小资族，我反而建议要追逐高报酬，资产配置以基金、ETF、股票、期指为主，少部分定存与短年期储蓄险