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2020/05/18 The Glocal
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中国将面临“一带一路”计划实行以来的最大挑战？图为5月初，一列装载防疫物资的列
车，自中国武汉发车，准备往巴尔干半岛上的塞尔维亚驶去。图／新华社
文／孙超群（The Glocal研究员）
武汉肺炎（新型冠状病毒，COVID-19）如骨牌效应般全球爆发，沉重打击各国经济。4月
中，包括中美在内的二十国集团（G20）与巴黎俱乐部（Paris Club）同意让76个低收入
国家暂停向官方债权人支付双边债务，直至年底。国际合作祭出纾困措施，以助债务沉重
的穷国渡过难关，但仍充满计时炸弹——中国恐将面对“一带一路”国家进一步要求减轻
债务的呼声。对中国来说，这将会是自2013年“一带一路”计划实行以来的最大挑战。
其实，过往不乏国家谴责中国的项目贷款协议为“不平等条约”，要求重新谈判甚至终止
合作，例如：马来西亚之马哈迪政府、马尔代夫之萨利赫政府、坦桑尼亚之马古富利。他
们主要受到新政府上台因素影响，不算普遍，然而这次疫情广泛打击“一带一路”国家，
当中虽然不少是独裁政府，没有新政府轮替，但他们无力还债的风险日增，孰多孰少出现
变量。因此，“一带一路”计划会否因疫情而兵败如山倒？成为最近热议话题。
本篇文章主要选择一些欠中国较多债务的低收入发展中国家——例如吉尔吉斯与塔吉克斯坦—
—探讨其外向型经济体，如何直接受到疫情和中国“糖衣陷阱”式债务的双重打击？并关
注中国与债务国重新谈判和达成纾困措施之各种可能。
武肺直卷俄罗斯 中亚小国命中要害
这次疫情首当其冲的，必定是外向型经济体。疫情浪潮下，政府实施封城、限制社交距离
、店铺停业等抗疫措施，令经济活动停顿，失业率大升，损害进出口贸易，百业萧条。由
于全球能源需求下降，石油出口占重的哈萨克斯坦和以天然气出口为主的土库曼斯坦，国内经济已
受到相当冲击。
俄罗斯属重灾区之一，最近每日确诊肺炎人数持续1万人以上，因此极依赖在俄外劳汇款
的吉尔吉斯与塔吉克斯坦，大受外围经济环境冲击。
俄罗斯联邦内政部显示，在2018年分别有101万及35万的塔吉克斯坦与吉尔吉斯人到俄罗斯工
作，占国家总人口约11%和6%。这些外劳对国家经济贡献良多，根据世界银行最新数据，
2018年全球十大外汇占GDP最高比例的国家，吉尔吉斯与塔吉克斯坦已经晋身首五位，分别占
33%及29%（2013年塔吉克斯坦的比例曾达43%）。
简单来说，他们不但是全世界最依赖外汇回流的经济体之一，在武汉肺炎疫情下，如俄罗
斯疫情愈严重，他们的经济状况就会愈差。目前，有不少中亚外劳在俄罗斯工作。然而，
现时俄罗斯爆发武汉肺炎，外劳固然失业率大升，失去收入。在封城措施下，他们也只能
继续落泊异乡，有家归不得。
再者，这两国本身经济状况就欠佳。德国基尔世界经济研究所（Kiel Institute for
the World Economy）在最新出版的“中国海外贷款”报告中（下称基尔报告），把吉塔
两国定义为“低收入发展中国家”（LIDC）。在预测经济增长上，亚洲发展银行最新报告
也预计来年吉塔的国民生产总值（GDP）将会减速。
债台高筑——中国是塔吉两国的主要债权国
除了自身经济结构易受外围冲击之外，吉塔两国对外债务的情况更成为隐忧。2018年美国
智库全球发展中心（CGD）发表研究报告，评估“一带一路”沿线国家债务情况，指出参
加“一带一路”计划的68个国家中，就有23个面临“债务困扰”（Debt Distress）的风
险，当中有8国更因“一带一路”相关的未来融资（Future Financing），而增加了陷入
“主权债务”的风险——之中也包括塔吉两国。
很大程度上，这两国的贷款来源集中来自中国，十分单一。根据上述提及的基尔报告，接
受中国直接贷款（公共或公共担保外债，也就是由私人企业借贷，公营机构担保的债务；
下称PPG外债）的头50名债务国，对中债务占GDP比例由2000年的1%，升至2017年的15%，
而吉塔两国远远超出此平均数值，吉尔吉斯接近3成，塔吉克斯坦则约16%。
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图为前30名对中国债务占GDP比例最重的国家（红色），以及与其他债权人（世界银行、
IMF、巴黎俱乐部）的比较对照。前5名依序为：东非国家吉布提、大洋洲上的东加王国、
马尔代夫、吉尔吉斯、柬埔寨。图／《基尔报告》
其他债权国与中国相比，对吉塔两国的贷款微不足道。世界银行（World Bank）、国际货
币基金组织（IMF）、巴黎俱乐部，都是中国以外、对这两个中亚国家贷款最多的实体。
为了增添可比性，以上图表只显示PPG外债（亦是普偏对低收入国家的贷款性质）。然而
，中国贷款占两国的GDP比例，远高于其他债权人逾3至4倍。若囊括 PPG 外债以外的中国
贷款，如其他来自中国的私人放贷、贸易信贷等等，以塔吉克斯坦为例，对中国债务占GDP比
例高达2成以上。
更重要的是，国际战略研究所（IISS）报告指出，中国贷款协议与数额资料“残缺不全”
，或与债务国有保密协议，令透明度不足，超过5成中国海外贷款未有纳入世界银行的债
务数据库。也就是说，以上仅为从已知途径获得的资料，实际债务只会多不会少。
饮鸩止渴——中国“糖衣陷阱”式债务
当前，中国政府已超越世界银行、IMF及巴黎俱乐部，成为世界最大的官方债权实体，并
且其国有银行向新兴市场提供了四分之一的贷款。若把组合债劵投资、直接投资及贸易信
贷计算在内的话，直至2018年中国政府在各地总共持有超过世界GDP 6%的债权。
中国对“一带一路”国家或低收入发展中国家的债务，主要以PPG外债为主。由此，不难
看出为什么中国贷款对债务国（如本文中主要例子吉尔吉斯和塔吉克斯坦）会是一个严肃问题
。
首先，很多评论家往往有种错觉，就是把“一带一路”计划与二战后的马歇尔计划相提并
论，但事实上两者的“大撒币”性质相差甚远。后者大抵9成以上对欧洲提供的资金属“
资助”（Grant），而前者则为条款苛刻的“贷款”。虽然中国“一带一路”贷款协议不
像世界银行或 IMF 贷款般，要求债务国作出相应的制度改革，但根据基尔报告，中国贷
款的性质却十分剥削。
首先，中国的贷款协议高达60%以商业条款（Commercial Terms）为主，条款性质不明的
占超过2成，不像世界银行等国际机构般，对低收入发展中国家的贷款以优惠条款（
Concessional Terms）为主。相较下，前者的债务年期较短、宽限期较短、利息较高。第
二，超过5成中国贷款协议有抵押品做担保，包括资源（石油、矿物）或公司利润。第三
，中国对低收入发展中国家的贷款，多数由中国政策银行直接出资给中国在所在国负责项
目的承包商，以避免向债务国政府直接提供贷款。
一般而言，中国贷方以中国国家开发银行和中国进出口银行为主，他们都是由中国国务院
领导的政策银行（Policy Bank），海外贷款以国策考虑，服务国家为本。中国政府此举
，是为了保证“一带一路”计划能协助中国企业走出去同时，亦能从这些国家获得可持续
的经济回报。
以吉塔两国为例，他们大部分“一带一路”项目都从中国政策银行借贷，由中国承包商负
责项目。例如：塔吉克斯坦“瓦赫达特–亚旺段铁路”、吉尔吉斯两项“南北公路”复修工程
等等。另外，之前负责翻新塔吉克斯坦首都杜尚别发电厂两期工程的中国公司“特变电工”（
TBEA），被发现获得北塔吉克斯坦金矿开采矿之权利，因而有“以资源抵债”之嫌。
本身过度依靠中国剥削性贷款，加上深受武汉肺炎打击经济，令这类低收入发展中国家的
负担百上加斤，随时难以用原来条件偿还债款，因此中国必须评估风险，考虑向他们推出
合适的纾困措施，否则势必重创“一带一路”计划。如果这些国家出现债务违约，就要付
出抵押资产及项目利润作还债之用，或根据私底下的秘密协议，债务国需应承中国的某些
不平等要求，例如斯里兰卡因还不到债务，而被迫租出汉班托塔港99年予中国。
若面对债务减免的呼声，中国该如何回应？
在疫情下，身陷中国重债的低收入发展中国家，或将进一步提出债务减免的要求。虽然中
国与其他G20成员国上月达成共识，要让这些国家延期偿还债务。但疫情对全球经济的负
面影响不容少觑，不景气状况预测至少维持至2021年，加上G20共识仅仅让他们暂停还债
至年底，并非减免，长远而言，这些国家未必能够在此环境中支撑下去。目前，加纳和奈
及利亚等非洲国家已经率先通知中国，他们将会拖欠债务；巴基斯坦也已经率先喊话，希
望中国减免债务。
“一带一路”国家出现债务违约的风险日增，中国该如何解决呢？首先就是债务重组，但
是这选项似乎不太可能，因为当初这些国家接受中国贷款，就是不想遵从国际金融机构的
严谨标准。这些大多是欠缺透明度、贪污猖獗的国家，宁愿向中国支付高昂利息或抵押本
国资产，也不愿实行制度改革。
另一做法就是重新谈判“一带一路”项目的协议。2018年，马哈迪被选为马来西亚总统，
立即叫停前朝与中国达成的东海岸铁路（ECRL）计划，斥责该项“一带一路”合作协议为
“不平等条约”。结果一年后，马哈迪与中国再次达成共识，重启项目。
该协议内容修订不少，例如：铁路长度比原定减少40公里、项目工程成本由159亿美元降
至106亿美元、中国交通建设须与马来西亚衔接铁道公司（MRL）以各占一半权益的合资框
架下合作、确保聘用70%马来西亚工人...等等。这方法可行之处，在于中国或为了顾全面
子，宁愿弹性地重谈协议内容，也不愿让项目胎死腹中，但局限是已完成的“一带一路”
项目未必能借镜。
最后就是债务减免。《金融时报》引述来自一位中国政府政策顾问的消息，指出永久债务
豁免将会成为中国的最后选项。另一方面，中国国际经济交流中心研究员梅冠群（Mei
Guanqun）透露，中国政府辖下政策银行可能会对“友好国家”提供债务减免。这意味着
中国不会一视同仁，会视乎个别国家情况及双方关系，再秘密地进行双边谈判。
在未来可预见的潜在债务危机中，中国政府必定会小心处理。若中国态度过份强硬的话，
势必面对排山倒海的债务违约，以及损害国家的国际声望。加上现时全球开始评估中国对
武汉肺炎的全球大爆发是否应付部分责任？普遍来说，国际声音对中国日渐不利。
中国设定“一带一路”贷款协议的性质，无疑是作茧自缚，对低收入发展中国家的负作用
亦逐渐浮现，可说是急功近利的恶果也不为过。