标题: 德国人为何反对新冠债券
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作者：Sabine Kinkartz
欧元区国家一直在为疫情期间共同承担财政义务的问题争论不休。但是包括德国在内的更
富裕国家坚决反对这一倡议。究竟是什么原因呢？
（德国之声中文网）
星期四（4月23日），欧盟国家元首和政府首脑将聚在一起讨论新冠病毒疫情导致的财务
后果。这个问题始终伴随争议，因为欧洲内部对此存在各种不同意见，疫情期间欧盟的团
结状况由此略见一斑。
争论的焦点是欧洲债券，由于是在疫情期间因此也被称为"新冠债券"。该债券旨在由欧元
国家共同在资本市场借债，将募集的资金彼此互分，并共同偿还这些债务及其利息。但是
财力雄厚的国家须支付比现在更高的利率，财力不足的国家则减少利息负担。一旦有国家
丧失支付能力，其余国家将不得不替其偿还债务和利息。
九个欧盟国家赞成欧洲债券
对于债台高筑已经无可救药的意大利和西班牙来说，欧洲债券听起来很诱人。与通过欧洲
稳定机制（ESM）提供的贷款相比，他们更青睐该债券。法国和其他六个国家也支持发行
欧元债券的呼吁。但是，荷兰、奥地利、芬兰和德国强烈表示反对。他们担心这将是一个
无底洞，是在为那些多年来未能控制住财政，至今都未进行政治和经济改革的国家发放全
免票。有欧洲债券为他们提供资金，他们就可以继续不采取节俭措施，继续不调整预算，
以及不对劳动市场、福利和税收制度进行改革。
据称，周一（4月20日）梅克尔总理在基民盟主席团会议上强调说，在疫情期间发行欧洲
债券是一条错误的道路。与会者报告说，在此次电话会议上大家一致认为，共同承担债务
的做法在德国将遇到很大的阻力。
一个持久的话题
这是梅克尔总理的经验之谈。自从她出任总理以来，有关欧洲债券的讨论从未间断。2010
年梅克尔就在德国联邦议院发表讲话说：“任何实现欧盟成员国短期稳定的决定都必须以
经济和货币联盟的长期稳定为前提。”金融危机和随后的债务危机令欧盟唉声叹气。当时
，希腊、意大利、葡萄牙、西班牙和爱尔兰面临着银行破产的危险。
裂缝贯穿欧盟
梅克尔说：“当时，德国人民对欧元的稳定充满信心地放弃了德国马克。在任何情况下，
这种信任都不会令人失望。”“这就是为什么我说：一个好的欧洲人不一定是迅速提供帮
助的人。一个好的欧洲人是尊重欧洲条约和各自的国家法律并提供帮助的人，这样就不会
损害欧元区的稳定。”
确实，《欧洲联盟运作条约》第125条规定，每个国家都承担自身债务并对其产生的债务
负责。德国在1993年将“不纾困条款”作为加入货币联盟的先决条件。当时的联邦财政部
长西奥‧怀格尔（Theo Waigel）作出了神圣的承诺：“我们不承担任何其他国家的债务
，我们不会成为责任社区。”
欧元：无责任社区
如果是联邦宪法法院的话，会对欧洲债券有何评论？议会、特别是联邦议院，决定纳税人
的钱。这是《基本法》的规定。梅克尔（Angela Merkel）在2012年6月总结道：“除了德
国在宪法上不接受诸如欧洲债券、欧元票据、还债基金之类的工具的事实外，我还认为它
们在经济上是错误的并且适得其反。”
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救市再出招！欧洲央行接受垃圾债为抵押品 因应降评浪潮将至
https://news.cnyes.com/news/id/4467719
钜亨网编译余晓惠 2020/04/23 07:50
欧洲央行 (ECB) 管理委员会周三 (22 日) 召开非例行会议，决议放宽一项关键的贷款标
准，接受银行以部分被打入垃圾级的资产作为抵押品，借此保护脆弱经济体，并确保信用
持续流入急需现金的企业。一些市场参与者认为，此举意味着 ECB 接下来或许会比照美
国联准会 (Fed)，把垃圾债纳入 1.1 兆欧元的购债计画当中。
ECB 将依据各债券在 4 月 7 日之前的信用评级，评估是否符合作为抵押品的资格。只要
信评保持在非投资级较高区间 (至少 BB 以上)，银行就可以继续在贷款操作中将这些资
产作为抵押品。这项措施将实施到 2021 年 9 月。
ECB 以低至负 0.75% 的利率向银行放款，只要金融机构将这些资金贷款给企业，就能获
得一笔返还，然而银行需要提供一定信用等级的担保品，才能取得这些低廉的资金。放宽
抵押品规定，则能确保银行有足够的资产作为抵押品，维持信贷流动。
新冠肺炎 (COVID-19) 疫情严重冲击欧洲经济下，意大利和很多企业面临失去投资级信评
的风险，导致 ECB 难以向实体经济放贷。OECD 曾于 2 月预测，接下来到明年可能会有
价值约 2750 亿美元的非金融业公司债被调降至低于投资级水准。
ECB 也将收购垃圾债？
欧洲央行周三声明仅提及接纳“堕落天使”垃圾债作为抵押品，并未说明垃圾债是否也将
纳入 1.1 兆欧元 (1.19 兆美元) 的购债计画。但一些市场参与者认为，此举或许代表意
味 ECB 将比照 Fed，朝 收购垃圾债的方向迈进。
ECB 周三暗示将采取进一步的行动，“央行或会在必要时采取额外措施，以进一步减轻信
评调降带来的影响，特别是为了确保货币政策平稳传导到欧元区所有辖区。”目前Fed 已
收购高收益债券和 ETF，作为在危机期间支持中小企业计画的一环。
而 ECB 或许也有收购垃圾债的先例。ECB 在 3 月底同意把评级远低于投资级的希腊公债
，纳入紧急购债计画。投资人格外担心意大利爆发主权债务危机，信评机构标普全球(S&P
Global) 将于周五 (24 日) 审查意大利的信用评级，可能降评。不过 ECB 官员表示，周
三放宽抵押品规定、接纳“堕落天使”的决议，主要锁定公司债。官员补充说，如果义大
利主权信评被调降到垃圾级，将比照希腊债券方式办理。
目前标普对义国信评比投资级高两级，展望为“负向”，调降机率高。穆迪(Moody's) 则
预定5 月评估义国信评。投资人要求持有意大利 10 年期公债的殖利率高于德国同年期公
债，而两者之间的利差最近几天持续扩大。
根据瑞士银行 (UBS) 预测，“堕落天使”潜在问题可观，自 2011 年以来，被评为 BBB-
(比垃圾级高一级) 的欧洲债券总额，从 3300 亿欧元一路膨胀到 1.14 兆欧元；评级为
BB 的垃圾债发行总额，在同期间从 740 亿欧元攀升到 1850 亿欧元。
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