标题:《大家论坛》泡沫视角：中国的经济表现差　房地产崩盘引金融危机
新闻来源: 上报 https://goo.gl/CaGRYQ
余永定
● 中国经济学会前会长
● 中国人民银行货币政策委员会前委员
中国2018年的经济表现令人失望。据官方统计，中国第三季末的经济成长率为6.7％，是
全球金融危机以来的最低点，真实情况可能更糟。
机构改革缺乏进展以及结构调整的障碍，使许多国内外观察者对中国的成长前景产生了怀
疑。有些人甚至预计因房地产泡沫破裂或地方政府企业大规模债务违约引发金融危机，与
美国的贸易战只会加深这种担忧。
经过40年的快速增长后，中国经济成长放缓是不可避免的，中国政府应努力阻止2019年进
一步减速。否则，中国的经济、金融和社会稳定将受到损害，如果政府调整宏观经济政策
立场，就可以实现这一目标。
更扩张的货币政策
从货币政策开始。中国人民银行（PBOC）目前至少负责维持经济成长、就业、价格、汇率
的稳定，这是同时追求的目标太多，正如突然和频繁的货币政策逆转所反映的那样。
自2011年底以来，由于房价波动，中国人民银行已4次改变政策立场。但它的波动却经常
破坏其他目标，例如，虽然收紧货币政策可以抑制失控的房价，但却加剧了成长放缓。
事实上，甚至可能不需要收紧货币政策。尽管许多人认为中国人民银行过去的流动性注入
引发了房地产泡沫，特别是应对2008年全球经济危机的大规模刺激措施，房价其实早就开
始飙升。
实际上，增加货币供应促进价格并不是很明显，它甚至可能相反：由于房价上涨吸收了过
多的流动性，中国人民银行必须增加货币供应以支持实体经济。
随着中国经济成长逐步下滑，消费者价格指数维持在2％左右，中国人民银行将采取更加
扩张性的货币政策。财政杠杆可以用来控制住房价格，考虑到房地产市场的普遍受挫，住
房价格仍然是一个重要的目标。
失去货币自主权
当然，扩张性货币政策将对人民币施加下行压力，加剧美国联准会（Fed）正在进行的利
率正常化的影响。但允许发生，中国人民银行不需再承担维持汇率稳定的责任。
长期以来，中国对货币稳定的痴迷使中国人民银行失去了真正的货币自主权。是时候继续
前进了。到目前为止，中国企业应该学会如何保护自己免受汇率波动的影响。中国维持资
本管制，有效地保护它免受过度大幅贬值，更不用说人民币贬值了。
无论如何，对中国领导人来说，更重要的挑战是设计一种新的财政政策方法。即使美国总
统川普（Donald Trump）对经济学的理解有限，也承认政府虽然在加强私营部门投资的动
力不足，但对国家安全和经济稳定的重要作用。
截至2017年底，中国官方公共债务占国内生产总值的比率为36.2％。如果考虑或有负债，
尤其是地方政府融资工具所拥有的债务，那么实际数字可能会显著提高。但即便如此，与
大多数国家相比，中国的财政状况相当强劲，尤其要记住并非所有地方政府债务都是坏帐
。
政府债券利率低码
这意味着中国仍有继续实施扩张性财政政策的空间，重点是扭转投资放缓，推动2018年
GDP加速下滑。2018年前三季，固定投资同期比例仅增加5.4％（与2017年的7.5％相
比，主要是因为基础设施投资（约占固定投资的27％）的成长率从2017年的19.8％骤降至
2018年的3.3％。
这里的主要问题涉及基础设施投资的效率。但是，透过设计更好的项目和对地方政府作用
的适当限制，可以有效解决低效投资助长债务积累的问题。
特别是，中国中央政府不应该允许地方政府向商业银行借款以资助基础设施投资，而应该
为此付出代价，由于减税导致较高支出和较低收入的结合可能导致中国的预算赤字与GDP
比率超过3％。
但是，就像美元兑换率的7日门槛一样，这个门槛不应该被认为是神圣的，只要政府债券
的利率可以保持在较低水准，中国政府就不该害怕发行更多的债券。
仅靠扩张性的宏观经济政策并不能长期解决中国的所有问题，它无疑带来了重大风险。但
是，鉴于经济的稳定成长至关重要，中国当局需要用上所有可用的工具。
（责任编辑：简嘉宏）
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中国房地产绝不会崩 因为中央还有很多手段可以用EX:延长房产权持有年限 可以继续推升房价

中国崩溃论吹了十年，没有一次实现过，期待的人还是省省吧

科学精神，一定要对有所怀疑的事，不停的提出各种质疑。

学者就是有一派黑乌鸦嘴理论 只要被他们说中一次他们就封神了 出书 演讲邀约不断发大财

一楼 延长年限已经可以了 缴点钱就好 这一点我住中国的朋有已经有提过了 多余空房要去化掉 不然手段再多都是假的顶多延缓发作时间 台湾现在就是缓跌+盘整 老中那边建设公司都不知道炸几间了 一楼还在作梦?之前中南海还有意识到这个问题要去杠杆消化问题 现在真的知道他们要怎么搞^不

问题就是在"房价推升"这样稳赚不赔的标的吸收过多资金房价不缓跌 大家贷款炒房就好了 干嘛搞生产搞研发我贷款买台一千万的机器 明年就折旧六十万了 还怕丢订单还怕原料上涨 工资上涨 保险上涨 还不如买必然缓涨的房产

除了房子涨价大于折旧，其他都是只有折旧没有涨价

所以问题是为何房价没泡沫化？

推 lc85301: 中国崩溃论吹了十年，没有一次实现过中国是国际净出口国(多是顺差) 高储蓄国 国债都是内债要崩溃根本是不可能的事 净出口所赚的外储就可花很久了

现在是上涨的房价吸收了很大比例的经济成长一方面卡著没让这些资金投入研发引导经济持续成长一方面只要房价泡沫不只多年来的成长泡沫 连带造就资金链崩溃造成连锁经济崩溃所以即使经济没崩溃 钱都到房地产里了 没能引导经济进一步成长 过去的技术用学的用偷的或是绕过法律抄捷径的但是越往下走这些简单的能做的就越少 慢慢通通撞上硬的技术障壁 现在美国把部份能偷的能研发的方向给堵了迫使中国必须把过去绕开或是偷懒用买的技术通通自己研发回来才能确保现有的整个基础科技结构和往上研发问题是钱都卡在房地产 大家也都习惯了赚快钱没人想耐著性子慢慢做研发赚长远但是很慢的钱所以大陆政府与其大家通通一起崩溃不如先让民企崩溃先保国企 结果现在民企倒了一堆 要去搞民间基础研发就更难同时搞一带一路靠输出又卡住了好在大陆现在大西部还是一定程度大幅落后内地可以暂时靠内需暂时撑著 但是美国要是卡久一点内需发展到头了 就等著看对岸政府有什么新把戏了

第三次世界大战，或是台湾解放

某w没概念就不要一直反串 出口国也是会炸 不管那个领域泡泡一直吹没有不炸的 重点在去杠杆消风 不然当年中南海去杠杆政策就是耍白痴

整天都在说中国房价高 事实上以整体而论 高的是一二线城市三四线城市的房价是根本就起不来 整体房价的平均泡沫不高还不如说各地房价的畸形 主要城市太高 次级城市太低当时90年代日本的房价是真的很高 东京都可以买下美国现在的北京房价可以买下美国吗？　不要整天炒作中国房价高中国的房价跟当时的日本比差远了上个世纪出口国炸掉是跟外储绑定美元与资金外流有关当时的美元指数最高升到160 现在的美元指数连破百都不行是要怎么磁吸国际资金？ 中国又是外汇管制国 美元出不去别再中国资金流出严重了 CCP早就控制国内黑白两道幻想前阵子新闻不是在炒人民币会贬破七 几个月下来仍是6.86镁到底贬到哪里去啦？ 一带一路 说中国是大撒币也是现在的媒体换了新的说法 会增加贷款国的负债不是大撒币吗？ 怎么变成增加他国负债？那就是一带一路非常成功 中国收购他国战略资产中国现在是外汇储备世界第一国　　是第二名日本的三倍如果中国会爆　 那全世界一百八十多国会先爆在轮到PRC中国还是净顺差国 国际贸易近八成都是顺差 是别人贴钱给他加上货币互换和上海石油期货印钞票买油 对镁的依赖又降低中国是要怎么爆？ 只要国际资金链不断 经济不可能炸中国的债务都是内债 没有外债 日本的债务也是内债PRC的债务GDP占比只有六到七成 日本的占比是 250%以上日本都没事了 中国是要怎么有事？

有事不一定是到崩溃那么严重衰退就已经很有事了日本‘平成不振’已经衰退了20多年如果日本都不算有事 那标准也真的太低了

日本炸掉是三十年前的事 日本的债务占比250%是现在的事现在的日本都没炸掉 中国当然不会炸掉 况且日本现在零成长当时日本炸掉跟房市和股市都太高 汇率升值太快有关系日本房地产大爆炸之前 日经最高到三万七千点广场协议后汇率从两百多比一升到八十比一罗浮宫协议后日圆是大贬 是日圆汇率大起大落导致产业崩盘现在的中国的人民币升很慢 房市略高但股市根本就很低跟当初日本大爆炸的条件并不同

日币是国际货币＋避险标地 拿中国跟日本比是在比三小啦另外拿明面汇率说话 是不知道黑市现在早就涨翻天了吗硬要套用市场理论到非市场货币 真的只能说是搞笑而已

人民币升很慢就是日本接受广场协议前一样的情况..川普大概是想像跟日本一样强奸中国不过看来还有的演想跟强奸日本一样

人民币现在也是国际货币某C不知道吗？ rmb三年前就入SDR了况且人民币还是唯二可以直接买石油的货币现在的上海原油期货全是用人民币计价 日币可做不到等于中国可以直接印钞票买石油 缺外储还可以卖掉赚回来就像开金手指一样 上海油期现在的成交量仅次纽轻和布伦特已经稳站世界第三 是目前唯一不用美元的货币说黑市现在涨翻天更是笑话了 经济有问题的国家货币能升吗?应该是黑市大贬才对吧？

rmb比美金好用? 比美金通行? 比美金少管管制?

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中国崩溃论吹了十年，没有一次实现过，期待的人还是省省吧

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学者就是有一派黑乌鸦嘴理论 只要被他们说中一次他们就封神了 出书 演讲邀约不断发大财

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问题就是在"房价推升"这样稳赚不赔的标的吸收过多资金房价不缓跌 大家贷款炒房就好了 干嘛搞生产搞研发我贷款买台一千万的机器 明年就折旧六十万了 还怕丢订单还怕原料上涨 工资上涨 保险上涨 还不如买必然缓涨的房产

除了房子涨价大于折旧，其他都是只有折旧没有涨价

所以问题是为何房价没泡沫化？

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现在是上涨的房价吸收了很大比例的经济成长一方面卡著没让这些资金投入研发引导经济持续成长一方面只要房价泡沫不只多年来的成长泡沫 连带造就资金链崩溃造成连锁经济崩溃所以即使经济没崩溃 钱都到房地产里了 没能引导经济进一步成长 过去的技术用学的用偷的或是绕过法律抄捷径的但是越往下走这些简单的能做的就越少 慢慢通通撞上硬的技术障壁 现在美国把部份能偷的能研发的方向给堵了迫使中国必须把过去绕开或是偷懒用买的技术通通自己研发回来才能确保现有的整个基础科技结构和往上研发问题是钱都卡在房地产 大家也都习惯了赚快钱没人想耐著性子慢慢做研发赚长远但是很慢的钱所以大陆政府与其大家通通一起崩溃不如先让民企崩溃先保国企 结果现在民企倒了一堆 要去搞民间基础研发就更难同时搞一带一路靠输出又卡住了好在大陆现在大西部还是一定程度大幅落后内地可以暂时靠内需暂时撑著 但是美国要是卡久一点内需发展到头了 就等著看对岸政府有什么新把戏了

第三次世界大战，或是台湾解放

某w没概念就不要一直反串 出口国也是会炸 不管那个领域泡泡一直吹没有不炸的 重点在去杠杆消风 不然当年中南海去杠杆政策就是耍白痴

整天都在说中国房价高 事实上以整体而论 高的是一二线城市三四线城市的房价是根本就起不来 整体房价的平均泡沫不高还不如说各地房价的畸形 主要城市太高 次级城市太低当时90年代日本的房价是真的很高 东京都可以买下美国现在的北京房价可以买下美国吗？　不要整天炒作中国房价高中国的房价跟当时的日本比差远了上个世纪出口国炸掉是跟外储绑定美元与资金外流有关当时的美元指数最高升到160 现在的美元指数连破百都不行是要怎么磁吸国际资金？ 中国又是外汇管制国 美元出不去别再中国资金流出严重了 CCP早就控制国内黑白两道幻想前阵子新闻不是在炒人民币会贬破七 几个月下来仍是6.86镁到底贬到哪里去啦？ 一带一路 说中国是大撒币也是现在的媒体换了新的说法 会增加贷款国的负债不是大撒币吗？ 怎么变成增加他国负债？那就是一带一路非常成功 中国收购他国战略资产中国现在是外汇储备世界第一国　　是第二名日本的三倍如果中国会爆　 那全世界一百八十多国会先爆在轮到PRC中国还是净顺差国 国际贸易近八成都是顺差 是别人贴钱给他加上货币互换和上海石油期货印钞票买油 对镁的依赖又降低中国是要怎么爆？ 只要国际资金链不断 经济不可能炸中国的债务都是内债 没有外债 日本的债务也是内债PRC的债务GDP占比只有六到七成 日本的占比是 250%以上日本都没事了 中国是要怎么有事？

有事不一定是到崩溃那么严重衰退就已经很有事了日本‘平成不振’已经衰退了20多年如果日本都不算有事 那标准也真的太低了

日本炸掉是三十年前的事 日本的债务占比250%是现在的事现在的日本都没炸掉 中国当然不会炸掉 况且日本现在零成长当时日本炸掉跟房市和股市都太高 汇率升值太快有关系日本房地产大爆炸之前 日经最高到三万七千点广场协议后汇率从两百多比一升到八十比一罗浮宫协议后日圆是大贬 是日圆汇率大起大落导致产业崩盘现在的中国的人民币升很慢 房市略高但股市根本就很低跟当初日本大爆炸的条件并不同

日币是国际货币＋避险标地 拿中国跟日本比是在比三小啦另外拿明面汇率说话 是不知道黑市现在早就涨翻天了吗硬要套用市场理论到非市场货币 真的只能说是搞笑而已

人民币升很慢就是日本接受广场协议前一样的情况..川普大概是想像跟日本一样强奸中国不过看来还有的演想跟强奸日本一样

人民币现在也是国际货币某C不知道吗？ rmb三年前就入SDR了况且人民币还是唯二可以直接买石油的货币现在的上海原油期货全是用人民币计价 日币可做不到等于中国可以直接印钞票买石油 缺外储还可以卖掉赚回来就像开金手指一样 上海油期现在的成交量仅次纽轻和布伦特已经稳站世界第三 是目前唯一不用美元的货币说黑市现在涨翻天更是笑话了 经济有问题的国家货币能升吗?应该是黑市大贬才对吧？

rmb比美金好用? 比美金通行? 比美金少管管制?

好个世界第三啊 先搞懂交易量好吗XDD另外w是没搞懂状况吗？现在说的当然是美金涨翻天啦美金换人民币那需要什么黑市啊XDD光黑市价差就这么大了 拿石油交易出来说嘴？卖家不是白痴好吗

经济有问题为啥不能升XD 没看到日本怎么被宰的

某c连数据都不会看啦？ 美金涨翻天是涨到哪去啦？美元指数一直在95左右是涨个屁啦 幻想涨幅啦上海油期明明每个月都在交割 难道都是鬼在买卖石油啊？阿卖家明明就在收人民币啊？ 反中反到头壳坏去

安安 黑市两个字看不懂吗然后拿期货交割说嘴 你要不要先搞清楚现代期货跟商品的关系啊没办法自由换汇的货币拿政府控制的汇率说没问题 我也是醉了不过熊熊想到看了一下期货价格 就知道现在人民币汇率根本是笑话话说谁跟你说美元指数一直撑在95的 不要瞎掰好吗美元指数年初88 现在96 涨了快9%

美元指数三年前还破百到 103呢 三年后还贬到 95明明美元一直在贬值 你到底有没有查数据啊？更正 现在是 2019年了 应该是四年前你整天拿对对岸没办法自由换汇说嘴 石油国就是在收人民币上海油期全是用人民币计价

全球原油期货用何种货币?

台日对欧盟出口一向偏低于对美国 中国则不然故中美贸战对中国的出口的影响 不能以日本广场协议类比

结论就使对岸或成最大赢家...

真的是最大赢家 看看那个精美的人民币报价话说讲三年的 我们要不要来讲15年线拜托不要讲干话好吗

楼上连2014年美国走向升息周期都不知道 升息是走强势美元不是弱势美元 根本不该贬真的讲15年线 2006年小布什时期也是走升息周期两年后次贷炸了

是阿,哪像共惨一样印不够就放信用 10月降准一次现在要再降一次大的 信用什么的党罩着哪像联准会自己干,川普气到快花轰

跟某人讲话真的很累 连讽刺讲最近美金涨 然后拿三年资料来说嘴都不懂更别提06年美指最高也不过90初头而已共产信用就不用提了 上海石油期货就只是打肿脸充胖子而已因为中国控制汇率跟实质国际价值落差的关系现在报价一直有落差 变相只能用烧外汇的方式控制落差所以拿上海原油期货护航rmb是国际货币我也是笑了事实上这对中国只是个外汇无底洞而已乐看阿共继续烧钱

阿石油国就在收人民币啊？ 你到底有没有在看？现在每个月的成交量都很大 稳占世界第三真是打肿脸充胖子早就落到第十名以外了 你到底要装傻多久?人民币已经入了SDR 早就是国际货币了你摆明就不去查最新的资讯 只用几十年前的印象看中国你连2014年美国走向升息周期都不知道 升息后美元指数该升紧缩国际间流动的美元 美元从新兴国家回流美国事实上美元回流的美国并不多 各国货币贬值少 反而是镁贬值你说的人民币贬值贬到哪里去了？ 现在是6.85 又升值了什么时候才贬破七啊？

上海原油现在报价405.5 rmb 拿较贵的布兰特现在57.91镁讲那么多屁话 自己实质算算就知道了

你到现在都还搞不清楚状况 上海油期是收人民币的等于是中国直接印钞票买石油 等于中国根本没花钱买到的石油还可以拿卖 等于凭空生钱去

看到这种说法我也只能笑了 嘛懂的人算一下就懂了

14忆人口买不赢3忆就算了还买比较贵XD

反正对岸人行降四码直接视而不见...