《大家论坛》气候视角：以钱养绿不是梦　但要先说服有钱人投资
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联合国政府间气候变化专门委员会最新发布的一份报告得出了非常明确的结论：实施气候
行动的必要性比以往认定的更为紧迫，同时必须包括从改善监管到持续技术创新在内的各
种措施。但如果缺乏大规模的长期“耐心”资本——这类资本只有机构投资者有能力——
就不可能足够快地转变能源系统，以减轻对生态、经济、社会所构成的风险。
机构投资者拥有足够资金
从技术上讲，机构投资者——养老基金、主权财富基金和保险公司——拥有足够的金融实
力来应对气候变化，其中一些机构也正尝试将其投资组合与联合国可持续发展目标相结合
。仅在经合组织（OECD）国家，机构投资者就控制着约值92兆美元的资产。多边金融机构
和政府年度官方发展援助仅相当于前者规模0.16％ ——约1450亿美元。
但身为商业参与者，机构投资者的主要目标是实现财务回报的最大化。即使有些机构将碳
密集型企业自投资组合中剔除，它们也会普遍认为投资新清洁能源基础设施项目（尤其是
在新兴市场）风险过高。
为资助包括清洁能源基础设施在内的可持续发展目标，多边金融机构承诺会从私人投资者
处动员资金。这种动员主要透过所谓的混合融资进行，即多边金融机构和其他公共金融机
构利用自有资金去笼络私人融资。但机构投资者基本上都没有参与过各类多边混合融资项
目，也使其无法影响气候变化的规模。
降低对金融仲介机构依赖度
那么究竟需要做些什么才能从机构投资者那里筹集到所需资金？史丹福大学和马斯特里特
大学的研究人员最近发表的一篇论文对此建议关注全球金融业近期的3大进展：
首先，越来越多的机构投资者正逐步减少对金融仲介机构的依赖。一直以来机构投资者都
会将其投资外包给各个投资管理公司，并按季度评估后者的业绩。但基础设施（包括清洁
能源基础设施）的投资期限往往会长达20年。
从混合融资角度来看，传统金融仲介机构的短期偏好构成机构投资者与、多边金融机构间
的合作瓶颈。因此这类仲介机构的消亡可以为机构投资者、多边金融机构之间的直接合作
提供新的机会，使前者能更多地关注长期资产投资。
其次，许多机构投资者正在建立协作平台以分摊在交易采购，尽职调查和投资流程的其他
阶段的成本。每一个这类平台都代表着规模巨大的长期资本。但除了少数情况之外，平台
并未涵盖多边金融机构。
第三，出现了一批可以高效动员私人资本（包括机构支持者）的新型本地策略投资者。在
过去10年中至少有20个国家建立由国家出资赞助的战略投资基金，与私营部门合作伙伴共
同投资基础设施专案。其他国家还建立了绿色银行，而90％的私人气候融资投资都被投入
到资本所在国的事实，则反映这类银行对本国事务的重点关注。
那些成功动员私人资本的战略投资基金的架构与私人投资组织相似。它们都强调投资决策
过程独立性、完整性；其董事会和董事会委员会中的独立董事大多具备财务和业务专长。
例如，印度国家投资和基础设施基金这样的基金主要由私人、机构投资者持有，政府持股
只占少数。
多边金融机构多强调国家代表性
这些战略基金由从私营部门招募的财务专业人员进行管理，主要投资于股权，并在构建和
安排新交易方面发挥积极作用。由于它们与当地政府和商业网络相关，因此可以有效降低
本地风险。
相比之下，多边金融机构倾向于强调其董事会中的国家代表性，导致其董事会针对相关经
济部门所具备的财务专业知识相对较少。在管理层和工作人员层面，多边金融机构的私营
部门分支往往拥有覆蓋广泛领域的专业知识。尽管如此，多边金融机构董事会——与其私
营企业不同——通常不会构建一个宏观投资政策或将个别基础设施项目的决策委托给独立
的投资委员会；相反的，他们会自行决定资本配置。
鉴于多边金融机构的官僚架构和大多繁琐的程式，机构投资者往往对其持怀疑态度。 机
构投资者通常认为多边金融机构投资规模过小，风险太大或盈利不足，他们担心一旦出现
问题多边金融机构的官僚架构会拖延问题的迅速解决。
尽管多边金融机构已经扩大他们为投资者提供的风险缓解措施，但它们绝大多数仍然是债
务提供者。更关键之处在于它们在基础设施资产方面投入甚少。这是一个重要的区别，因
为股权投资者经常在构建和安排新基础设施专案的过程中发挥积极作用，而债务和风险缓
解的提供者通常只会在项目拿到全套批文并确认为“可融资”后才会介入。
多边金融机构需要内部文化改革
为了实现调动私营部门资本的目标，多边金融机构需要参与机构投资者的合作平台并打消
这些投资者的疑虑。这代表着要去说明他们评估、降低需要绿色基础设施的新区域、部门
风险，并与当地战略投资基金和绿色银行妥善合作。
透过发展自身评估和承担商业条款风险的能力，传统上厌恶风险的多边金融机构可以更有
效地与机构投资者展开接触。透过建立对清洁能源基础设施进行股权投资的能力，多边金
融机构可以提升其在基础设施投资周期相关阶段与机构投资者对接的能力。
简而言之，为了有效地调动机构资本，多边金融机构的运作方式需要向私人投资组织靠拢
，即使是为履行政策定义的任务。这可不是一个容易实现的目标；经合组织建议多边金融
机构可能需要在内部实现文化变革才能更有效地动员私人资本。但如果我们要遏制气候变
化并实现可持续发展目标，这可能是多边金融机构调动机构投资者资本实现足够规模效应
的唯一途径。
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