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中央社
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中国地方疯狂基建 城投公司债台高筑濒临失控
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3年疫情折腾下，中国地方财政快速恶化，引发国际关注。但中国真正的隐忧是近期相继
暴雷的“城投债”，地方多年融资疯狂基建导致债台高筑，截至2022年末，这笔隐形债务
已远远超过地方债濒临失控。
所谓“城投债”，就是地方政府成立城市投资建设公司，做为基础建设与公益项目的融资
平台而发债产生的有息债务。
3年疫情折腾下，中国地方政府税收大减，防疫开支大增。官方数据显示，截至2022年末
，中国地方政府债务余额约人民币35.07兆元（约新台币152兆元），比2021年成长14.59%
。其中包括一般债务余额14.4兆元、专项债务余额约20.67兆元。
中国国家开发银行宣称，截至2022年末，中国城投债务余额约13.8兆元，年增10.5%。
但根据中泰证券统计，中国城投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10%以上。到2022
年末，全国城投有息债务为54.1兆元，相较2011年的6.4兆元暴增7倍以上，规模已超过地
方政府的一般债及专项债之和；部分专业机构统计数据甚至超过70兆元。
纽约时报3月报导以河南商丘市为例，描述中国地方政府因为疯狂基建，身陷债务泥沼。
商丘是一个人口773万的三线城市。
截至2020年底，商丘已建成高铁114公里，多条铁路在商丘交汇。到2025年，商丘预计其
高速公路网络覆蓋率将增加87%。这座没有机场的城市正在同时建设2座机场、3条新高速
公路和足够容纳2万辆汽车的额外停车位。
商丘挥金如土的基建远未结束。2月23日，在庆祝与一家国有投资公司建立新的合作伙伴
关系时，商丘市委书记重申了该市作为物流重地的愿景，这有助于商丘借钱展开更多专案
。
当天早上，商丘的公共汽车营运商宣布因财政困难被迫停运。该公司表示，在疫情的沉重打击
下，商丘市政府没有提供承诺的补贴，公司拖欠了几个月的员工工资，甚至没钱为电动公
车充电。公告在发布几小时后成为全国头条新闻，商丘市政府进行干预后，该公司删除了
公告。
报导提到，中国政府喜欢说中国拥有世界上最长和最快的高铁。但除了连接北京、上海、
广州和深圳等特大城市的几条路线外，大多数亏损严重。中国国家铁路集团去年表示，在
过去10年中建造的高铁当中，约80%建在偏远和贫困地区。
再以贵州为例，贵州的高速公路总里程到2022年末，已经达到8331公里。但身为全球第3
大经济体的日本，其高速公路总里程只有7800公里。贵州2022年的GDP总量还不到日本的
1/15。
综合陆媒报导，2022年以来，城投非标准违约及商票逾期事件频频发生，市场对城投债发
生信用风险的担忧开始增加。今年涉及城投的负面事件愈演愈烈，据统计，1至4月城投非
标违约达73件。
2023年以来，城投违约事件有愈演愈烈之势。贵州、山东、云南等省份多地相继爆出城投
债到期难以兑付事件，或寻求展期重组，或“拆东墙补西墙”。
贵州是首个爆雷引发举国关注的省分。贵州遵义最大的城投公司遵义道桥建设去年底公布
，155.94亿元债务重组，期限展延为20年，前10年仅付息不还本。根本原因是遵义市政府
无效投资过多；直接原因则是土地出让收入下滑，导致付息压力剧增。
贵州省发展研究中心4月刊文坦承，受制于财力水准有限，化债工作推进异常艰难，“仅
依靠自身能力已无法得到有效解决”。
其后，云南昆明市5月传出部分城投公司到期公募债偿还困难，未来半年期限内，到期债
超过200亿元，地方政府正在多方筹措资金，但仍面临较大压力。2019到2022年，昆明的
国有土地使用权出让收入已从915.7亿元，大跌至2022年的123.6亿元。
据报导，昆明城投有息债务已达到3577.5亿元，如果以一般公共预算收入和政府性基金收
入之和作为政府综合财力计算，昆明市仅城投债务的债务率就达到550%。
报导指出，城投债作为地方政府重要融资方式，随着债务规模的不断扩大、地方经济成长
放缓和土地财政“熄火”，城投债风险开始隐现，成为地方政府债务风险的重要隐疾。
中国3700多家城投债台高筑，许多专家认为债务违约迟早会发生，只是早晚问题。
报导引述惠誉评级亚太区国际公共融资评级高级董事孙浩指出，城投还本付息的压力已超
过地方政府财政承载能力。粗略计算，城投每年利息支出已占地方一般财政预算收入30%
以上，而近5年城投有息债务增速超过100%，地方政府一般财政预算收入只成长不到20%。
但依过往经验，中共当局向来债多不愁，也不会放任城投债爆雷引发区域性金融风险。
2022年底，中共中央经济工作会议提出今年要“加力提效”和“防范化解地方债务风险”
。今年4月的中央政治局会议再次强调“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”
。
中国房地产报编委苏志勇指出，对于城投债的风险化解，中央从2014年起就明确了“中央
不救助”原则，打破城投债刚性兑付。近期财政部再次重申“打破政府兜底预期”、“谁
家孩子谁家抱”。政策导向上，坚持“控制增量，化解存量”。各地方政府为了坚守不发
生系统性风险的底线，也在积极采取各种措施化解债务风险。
中国专家们近期相继献策，指城投债风险可透过债务置换、借新还旧、债务延展等方式缓
解；但他们不约而同强调，最佳解决办法还是促使房地产市场尽快回暖，让地方可以增加
收入。
中国国务院旗下官媒中国经济时报6日发表“一线城市房地产限购应适时优化调整”的评
论，强调限购等这类房地产调整的行政手段应适时优化调整，直至退出，并指中央与地方
政府6月有望加快推进稳楼市政策。
5.附注、心得、想法︰
※ 40字心得、备注 ※
中国真的没有钱了
大量好大喜功却不切实际的面子工程
堪称现代版的三面红旗大跃进
三年疫情,虚耗大笔金潜在无意义的重复高频率核酸跟严格封控
只留下了堆积如山的债务
还认为可以靠中国发大财的KMTer,9.2们
是不是该再想想呢?
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