1.媒体来源:
ettoday
2.记者署名:
巫彩莲／台北报导
3.完整新闻标题:
台积电跌好惨！逃还是捡便宜？　专家曝抓紧1趋势迎“下波行情”
4.完整新闻内文:
台积电（2330）今（17日）跌得鼻青脸肿，单日大跌180元，创下史上单日最大跌势，投
资人心慌慌，“该逃，还是开始捡便宜？”，台股资深分析师蔡明翰指出，利多不涨，不
代表法说会是利空，股价短线重挫，也不等于基本面已经反转。
他建议，投资人该从人工智能（AI）发展趋势去研判，如果AI成长故事已经结束，现在当
然该跟着大家往门外冲；但如果2027年云端资本支出与台积电EPS仍会继续创高，那么市
场恐慌、指数回到季线附近，反而可能是下一次行情的开始。
蔡明翰更以科斯托兰尼所说的“主人与狗”为例， EPS是主人，股价是狗，狗有时跑在主
人前面，有时落在后面，但最后仍会朝着相同方向前进。从2024年以来，台积电股价与未
来12个月EPS预估值的走势，可以发现两者长期方向高度一致，只要EPS持续上修，股价的
长期趋势通常也会向上，但短线一定会脱钩。市场过度乐观时，股价可能跑得比基本面快
；市场恐慌时，也可能跌到基本面之下，最经典的例子，就是2025年对等关税引发台积电
股价急跌，但当时EPS预估并未明显下修，后来股价终究重新回到上升轨道。
以下为蔡明翰脸书“台积电利多不涨、台股史诗级重挫！该跟着逃，还是开始捡便宜？”
全文：
昨天台积电法说会交出优于预期的成绩，没想到今天台股开盘后却快速下杀，盘中一度写
下史上第二大跌点，指数直接回测季线。近期费半与韩股已率先急跌，原本台股因为台积
电相对有撑，跌幅还不算太重；但今天连台积电都撑不住，市场恐慌自然一次宣泄。不过
，现在最重要的不是先看股价，而是先回答一个问题：
昨天的台积电法说，究竟是利多还是利空？
答案其实相当清楚。无论财报、未来展望或大幅提高资本支出，都优于市场原先预期。法
说会后，多家外资同步上修台积电2026年EPS，调升幅度约3%～12%，最新预估普遍提高至
108～111元附近，目标价也多数跟着上调。目标价仅供参考，真正重要的是EPS。
如果今天台积电股价没有下跌，大家听完昨天的法说会，会感到恐慌吗？恐怕不会。现在
市场的恐慌主要来自股价下跌，再回过头替跌势寻找理由；并不是法说会真的出现基本面
利空。
为什么利多不涨？因为上半年真的涨太多
既然基本面没有明显利空，为什么台积电与台股仍然大跌？
最重要的原因就是：上半年累积涨幅太大，短线股价与均线、获利基本面的乖离也拉得太
开。今年上半年费半指数与韩国股市涨幅都超过100%，台股涨幅也超过五成。在如此庞大
的涨幅之后，市场对利多的反应门槛自然大幅提高。即使财报很好，也可能因为股价早已
提前反映，出现“利多不涨、反而获利了结”的情况。
近期美光与三星就是最典型的例子。两家公司财报好到不可思议，但财报公布后股价仍然
持续重挫。这不代表好财报是假的，也不等于AI与内存多头已经结束，而是短线股价跑
得太快、乖离率过高。当所有人都已经提前买进，财报公布后就容易出现利多出尽与筹码
松动。
简单来说：
财报不好而下跌，是基本面修正。
财报很好仍下跌，更多是涨多与筹码修正。
只要企业获利没有反转，当股价乖离率降温、过热筹码消化完毕，市场最后仍会回到原本
的获利成长轨道。
股价短线会投票，长线终究会秤重
从2024年以来台积电股价与未来12个月EPS预估值的走势，可以发现两者长期方向高度一
致。只要EPS持续上修，股价的长期趋势通常也会向上。但短线一定会脱钩。市场过度乐
观时，股价可能跑得比基本面快；市场恐慌时，也可能跌到基本面之下。
最经典的例子，就是2025年对等关税引发台积电股价急跌，但当时EPS预估并未明显下修
，后来股价终究重新回到上升轨道。
这就像科斯托兰尼所说的“主人与狗”：
EPS是主人，股价是狗。
狗有时跑在主人前面，有时落在后面，但最后仍会朝着相同方向前进。
这次下跌的核心，不是基本面突然翻空，而是第二季以来台股、费半与韩股涨幅过大。市
场进入修正时，往往不管获利好不好，先杀涨最多的股票。
在这个阶段，“涨多”本身就是最大的利空。
现在真正该问的，不是今天跌多少，而是半年后会如何
股价反映的通常不是今天，也不是下星期，而是未来一至两季的景气与获利。因此，现在
判断该逃还是该买，真正的关键只有一个：
AI需求到了2027年，还能不能继续成长？
Morgan Stanley预估，五大Hyperscaler资本支出将从2026年的约8,050亿美元，进一步提
高至2027年的1.1兆美元，年增约36.6%。如果这项趋势成立，代表AI基础建设投资仍未见
顶，台积电今年接近110元的EPS也未必是高点，明年仍有继续成长、再创新高的空间。
因此，可以用两种情境来思考：
如果你认为AI棒球赛已经进入第八、九局，2027年云端资本支出将不再成长，台积电EPS
高点就在今年，那么现在确实应该降低持股。
但如果你相信2027年AI资本支出仍会高于2026年，台积电获利也会持续成长，那么这次涨
多后回测季线，比较像是分批布局的机会，而不是长线行情结束。
不同持股水位，采取不同策略
如果目前持股偏高，现在不是急着全面加码，而是趁修正重新检视手中的股票。第二季多
头行情几乎是人人有奖、鸡犬升天，不论基本面好坏都会涨；下跌时也经常全面通杀。但
等市场止稳反弹，真正有业绩的公司与只有故事的公司，走势就会开始分化。今年上半年
上市柜公司累计营收年增约34%。如果手中个股累计营收成长明显低于市场平均，又缺乏
未来获利上修的依据，就应该优先检讨、汰弱留强。有数字支撑的公司，修正后较有机会
再创高；只有题材、没有业绩的股票，市场冷静下来后，可能连反弹都相对弱势。
如果目前持股偏低，今天指数跌破整理区间、回测季线，市场恐慌明显升高，已经符合我
之前提到的“543阶梯布局法”第一笔进场条件：
资金分成5笔
恐慌时投入第一笔
第一笔亏损3%～4%，再投入第二笔
不猜最低点，用分批方式控制风险
最后提醒大家：
台积电利多不涨，不代表法说会是利空；股价短线重挫，也不等于基本面已经反转。现在
看到的，仍比较像涨多之后的乖离率、估值与筹码修正。
如果AI成长故事已经结束，现在当然该跟着大家往门外冲；但如果2027年云端资本支出与
台积电EPS仍会继续创高，那么市场恐慌、指数回到季线附近，反而可能是下一次行情开
始前，重新挑选好公司的机会。
投资不是看到大家跑，就立刻跟着跑；而是要确认“主人”有没有改变方向。
只要EPS仍然向上，短线跑得太快、现在回头找主人的那只狗，最后仍会重新跟上基本面
的脚步。
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