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1.媒体来源:
工商时报
2.记者署名:
曾宇平
3.完整新闻标题:
次贷2.0来袭！私募基金掩盖实情？新债王示警风险被低估 最火的生意成最大的雷？
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次贷2.0来袭！私募基金掩盖实情？新债王示警风险被低估 最火的生意成最大的雷？
2025.04.20 14:24 工商时报 曾宇平
美股
私募股权
黑石集团
私募基金
“新债券天王”冈拉克。图／美联社
次贷危机2.0袭来？Apollo（阿波罗）、Blackstone（黑石集团）和KKR等私募基金巨头今
年股价暴跌超20％，跌幅远超过标普500指数，随着交易僵局持续未解，新债王冈拉克 （
Jeffrey Gundlach）示警私募市场风险遭严重低估，美国可能正面临一场新的“次贷危机
”。
私募一度是华尔街最稳定的获利引擎之一，不过受美国总统川普关税政策乱流影响，包括
阿波罗、黑石集团、KKR等3大巨头股价陷入巨幅修正、甚至步入熊市。在资产套牢、估值
危机、流动性枯竭等多重利空交织之下，华尔街私募正面临一场完美风暴。
从股价观察，阿波罗、黑石集团、KKR等私募股权巨头今年来已暴跌超过20％，跌幅远超
过标普500指数，私募巨头深陷交易困局。根据穆迪分析指出，私募基金对投资人的未实
现价值已经达到历史新高水平，这也使得募集新资金得难度与日俱增。
事实上，早在川普掀起关税战局之前，私募股权公司向投资人返还资金方面早已存在困难
，如今随着全球经济蒙尘、市场动荡，交易活动几乎陷入停滞，也令相关公司雪上加霜。
贝恩公司私募股权主席Hugh MacArthur便表示，即使现在还没有陷入衰退，但却已经处于
一个极具挑战性的时刻。Hugh MacArthur透露，这些公司总持有2.9万家、价值3.6兆美元
（约同于新台币117兆元）的公司，其中半数持有时间至少5年、甚至更久。如今客户对新
投资的意愿降低，去年私募股权筹资减少了近25%。
即使是私募股权巨头黑石集团也难以幸免，据华尔街日报报导，黑石报告第一季度收益时
表示，市场波动可能会导致北美机构投资者由于预期回报率降低而“减缓决策过程”。虽
然该公司还有其他快速增长的业务，包括私人贷款和私人财富管理，但其核心私募股权业
务面临严峻挑战。
近日，冈拉克警告，美国的“新次贷”风险正逐渐浮出水面，私募股权和私募信贷市场的
风险被严重低估。他指出许多机构投资者甚至一些大型基金在面对市场波动时，发现自己
因缺乏流动性而陷入困境。
冈拉克进一步揭示，私募市场的资产估值差异巨大，部分机构为了掩盖实情，可能会高估
资产价值，直到破产通知到来才不得不面对现实。这些问题表明，美国金融市场可能正面
临一场新的危机，其风险和规模甚至可能超过2008年的次贷危机。
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