00940出手买股剩4天！投信主管揭“1细腻操作” 避免个股巨震
中时新闻网 编辑、 吴美观 、文、先探投资周刊、林丽雪
台股迎来史上最大的ETF建仓资金潮，行情欲小不易，惟后续仍要留意投资人的追价动能及
第二季权重调整的共振效应。
元大台湾价值高息ＥＴＦ短短五天募集一七五○亿元，加计统一台湾高息动能ＥＴＦ先前募
集的五三一亿元，台股瞬间迎来二二八一亿元的资金活水，00939成分股甫建仓完毕，于三
月二十日挂牌上市，紧接着00940进入成分股建仓作业，对台股市场有一定程度的动能支撑
，00940挂牌前，台股行情愈小不易，但投信高层主管提醒，台股高股息ＥＴＦ的规模突破
兆元，进入五月后应留意成分股调整的共振效应，ＥＴＦ对台股带来的筹码面狂欢派对过后
，仍要留意ＥＴＦ挂牌后的次级市场是否持续有追价动能。
次级市场追价延续动能
台股高息ＥＴＦ募集热翻天，甚至出现对已发行的ＥＴＦ出现抬轿现象，尤其00940成分股
与群益台湾精选高息ＥＴＦ成分股的重叠性最高，有一定程度的胜率，一度造成00919大涨
，但投信高阶主管分析，高达一七五○亿元的资金要在四月一日挂牌前建仓，虽是千载难逢
，但预期抬轿现象应该是很短期的现象，没有什么好兴奋的，毕竟指数化投资，最关键还是
要精准追踪指数，指数化管理偏离太多，一定会增加追踪误差，主管机关会有一定的查核动
作。
一般而言，ＥＴＦ募集完成后，愈接近挂牌日建仓，愈能接近股价表现，然由于00940募集
的规模庞大，从募集结束到挂牌上市，仅仅只剩下九个交易日的建仓时间，为避免成分股因
建仓而出现股价过度波动，投信主管分析，00940进场建仓可能会将盘中建立持股的时间做
更细腻的切分，如以前ＥＴＦ建仓时，可能半小时下一次单，会改成五分钟或二分钟下一次
单，以时间细切，从而下降对个股的波动影响。
不过，因为规模太过庞大，加上市场搭轿气氛浓厚，对市场的扰动已在增加，只要愈接近00
940挂牌日，价格扰动的情况就会持续上升，台股现阶段已是筹码面因素远远凌驾于基本面
，而00940在四月一日挂牌之后，资金的流向发展更是牵一发动全身，挂牌后的挑战恐怕才
刚开始。
投信主管指出，现在没办法分析的是这么庞大的申购投资人是长期投资人或是短线投资人居
多，如果是短线投资人占多数，想赚了价差就退场，那么后续的卖压恐怕就会很沉重，甚至
出现多杀多的情形，如果挂牌后次级市场的追价动能仍强劲，那么资金行情就能再延续一阵
子，这可以透过追踪ＥＴＦ的折溢价状况持续关注。
留意权重调整的共振效应
ＥＴＦ对股市往往有助涨助跌的功用，尤其在台股股票型ＥＴＦ规模破二兆，高股息ＥＴＦ
规模更已高达一．二八兆元的情况下，助涨助跌的状况就会更为显著，00940挂牌上市后，
若持续追买的动能出现，台股多杀多的风险就会比较低，而若多数只是想赚价差的投资人参
与，当单档ＥＴＦ被卖到折价时，投信公司为因应赎回，就会卖出成分股，并造成相关成分
股的卖压，00940挂牌后，对台股另一层面的影响恐怕才刚开始。
这波台股高股息ＥＴＦ募爆，追本溯源还是和去年ＡＩ股大涨，让息利高的电子五哥及权值
股全面大涨，高息利公司不仅摆脱过往股价表现往往落后市值股的刻板印象，更让投资人对
高股息的投资逻辑出现改变。
据统计，去年高股息ＥＴＦ的平均报酬率达四到五成，而市值型的ＥＴＦ如台湾五○，投资
报酬率只有二成，这某种程度造成投资人认为高股息就是神功护体、刀枪不入的投资法宝，
这个错觉也间接导致高股息ＥＴＦ疯狂吸金，不过，投信高阶主管认为，这不能被视为是一
个常态，最终要回归正常调整。
尤其当高股息ＥＴＦ成分个股本益比都已经被追捧到史上高点后，紧接着五、六月份多数Ｅ
ＴＦ将密集进入权重调整，尤其国内高股息ＥＴＦ成分股的重叠性很高，加上国内高股息Ｅ
ＴＦ的规模快速成长至逾兆元的水准，第二季成分股调整大进大出的共振效应会变得很大，
有必要小心，现阶段因新募集的ＥＴＦ资金投入而大涨的股票，最后可能成也萧何、败也萧
何，众多高股息ＥＴＦ成分股一致持有的长荣、联发科、联电、联咏…等，进入五、六月份
进行成分股调整时，虽不见得会被剔除，但比重一定会有所调整。
大型高息ＥＴＦ牵动个股涨跌
还值得留意的是，高股息个股不是只有ＥＴＦ会买，包括金控、寿险等大型机构法人从去年
底到今年初，亦都建仓不少的高股息权值股部位，包括联发科、长荣…等都是名单，这阵子
在高股息ＥＴＦ的买盘追捧下，大型机构法人在相关成分股上已累积不少资本利得，预期亦
将开始有落袋为安的动作，庞大的ＥＴＦ投资人，真的很有可能在这一波高股息ＥＴＦ的投
资上赚了股息而赔了价差。
不过，00940募爆也显见台湾钱淹脚目，国内资金动能不虞匮乏，辅以国内各投信今年针对
高股息ＥＴＦ的发行仍相当积极，四月下旬起将分别有野村台湾趋势动能高股息ＥＴＦ及复
华台湾科技高股息基金将开募，凯基台湾优选三○ＥＴＦ亦已获得准募，将在五月份接棒募
集，兆丰台湾电子成长高息等权重ＥＴＦ亦在待审中，台湾投资人对相关ＥＴＦ的投资热情
若能延续，台股行情仍欲小不易。
而在ＥＴＦ大大改变台股的资金结构下，上市柜个股交易已出现严重的流动性倾斜及流动性
枯竭现象，国内目前十九档发行的高息ＥＴＦ亦如此，其中八档高息ＥＴＦ规模低于百亿元
，普遍都有管理费过高的问题存在，而规模逾五百亿元的七档ＥＴＦ，管理费相对低，是吸
引投资人涌进的另一因素，未来这七档规模逾五百亿元的ＥＴＦ每逢权重调整后锁定的成分
股，预料也会是台股盘面上的白马股，值得定期细心推敲。
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到四月一日挂牌前00940有1750亿要建仓，
吃豆腐仔倒货机会也就剩这几天了。