来源：中央社
译者：陈亦伟
华尔街日报：中国经济步入放缓 40年飞升期恐告终
2023/8/21 14:14（8/21 17:00 更新）
（中央社纽约20日综合外电报导）过去40多年中国藉基础建设带动经济的模式带来非凡增长
，如今随地方债台高筑、企业频爆雷与消费不振，这段经济飞升期恐告终，中国可能步入成
长放缓的新纪元。
“华尔街日报”指出，自从1978年中国推动“改革开放”以来，根据世界银行（World Bank
）统计，这段时期中国的人均收入增加25倍，让超过8亿的人脱离贫困，占全球总脱贫人数
的70%以上。
然而这套追赶西方的经济模式如今遇到瓶颈。目前中国各地方政府的债务高筑，许多地方的
桥梁、机场闲置，数以百万计的公寓沦烂尾楼，投资回报骤减。
经济学家估计，如今中国需投资约9美元才能产生1美元的国内生产毛额（GDP）增长，10年
前是不用5美元，而1990年代更是3美元多一点就能办到。
据新加坡国立大学东亚研究所长郝福满（Bert Hofman）说法，民营企业的资产回报率已从5
年前的9.3%降至3.9%，国有企业回报率则从4.3%降至2.8%。
私人投资疲软和出口萎靡，地方官员们表示他们别无选择，只能继续贷款和建设来刺激经济
。但因像碧桂园、恒大等房地产巨擘相继出现财务危机爆雷、连国资房企远洋集团也惊现巨
额亏损，银行转趋收紧借贷，经济情势形成恶性循环。
持续靠贷款与建设来刺激经济的地方所在多有，据国际清算银行（BIS）的资料，各级政府
与国有企业的负债，已从2012年占中国GDP不到200%，攀升至2022年的将近300%，债务程度
超过美国。负债大户多为地方城市。
中国媒体指出，海南省的儋州市斥资550万美元兴建一座高铁站，却因旅客需求度过低，完
工后一直没启用；地方政府称单日客流量不足百人，开站运营恐亏损严重，目前尚在寻求解
决方法。
人均GDP不到7200美元的贵州省是中国最穷省份之一，省内却有1700多座桥梁及11座机场，
接近北京、上海、广州、深圳4大城的机场加总。贵州省2022年底的未偿还债务估计达3880
亿美元，今年4月不得不向中央求援。
鉴于中国出生率下降、与美国等西方的地缘分歧加剧不利投资和贸易，经济学家们如今觉得
中国正步入成长放缓的纪元，而不是短期的经济疲软。
国际货币基金（IMF）预测，中国未来几年的GDP成长可能都不到4%，相较过去40年的成长幅
度连一半都不到。设于伦敦的经济研究机构凯投宏观公司（Capital Economics）预测，中
国的成长趋势将从2019年的5%下滑至3%，但2030年只剩2%左右。
若照这种经济成长率，中国将难以达成习近平2020年所设“经济规模到2035年结束时翻倍”
的目标，不但难以从中等收入新兴市场晋身为发达市场，也意味中国恐永远无法超越美国成
为世界最大经济体。
若北京当局不展开更积极的刺激措施、不拿出有效举措让民间部门勇于投资或消费，一些经
济学家认为中国的经济减速可能会重蹈日本1990年代以来所经历，变成长时间的停滞。
哈佛大学经济系教授罗格夫（Kenneth Rogoff）表示，中国经济崛起与许多其他亚洲经济体
在快速城市化时期所经历的情况相似，也与像德国等一些欧洲国家二战后对基建重大投资带
动经济成长的情况类似。
与此同时，中国数十年过度建设则很像日本上世纪80年代末和90年代的基础建设热潮，导致
过度投资。此外，中国的劳动力正在萎缩，生产力下滑。按郝福满分析，上世纪80年代到20
00年代初，劳动生产力约占中国GDP增长的1/3，但在过去十年，此一比例已降至不到1/6。
许多过去关于中国经济崩溃的预测最后证明是错估。当前中国蓬勃发展的电动车和再生能源
产业被视为能主导市场，与美国的地缘紧张也可能激励中国加速在AI和半导体等技术方面的
突破，开辟新的成长途径；但经济学家仍认为中国面对的是一更具挑战性的阶段，过往促进
成长手段能带来的效益正在递减。
经济学家们认为，解决中国经济困境最显著的方法是中国转型改走消费支出与服务业，这有
助创造出类似欧美这种更为平衡的经济。根据世界银行资料，中国的家户消费仅占GDP约38%
，美国则为68%左右。
但这种转变有赖中国政府鼓励民众花更多、存更少，姑且不论这需扩大中国相对薄弱的社会
安全网，提供更多的健康保险和失业救助，美式消费习惯一向与中国传统观念有别，北京当
前也不大可能牺牲与美国竞逐所需的高科技产业升级。（译者：陈亦伟）
https://www.cna.com.tw/news/aopl/202308210124.aspx