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鹰鸽大论战！结果将决定Fed利率、美失业率冲多高
编译汤淑君／综合外电
2022年9月17日 周六 下午4:43
美国为了把居高不下的通膨压下来，需付出多高的失业代价？顶尖经济学家正针对此议题
展开“鹰”、“鸽”大论战，结果由哪一派占上风，将决定联准会（Fed）这波升息循环
将升到什么地步，对一般民众和投资大众都将带来重大影响。
目前声量浩大的“鹰”派阵营包括：前美国财长桑默斯（Larry Summers）、安联集团首
席经济顾问伊尔艾朗（Mohamed El-Erian），以及前国际货币基金（IMF）首席经济学家
布兰夏（Olivier Blanchard）。这几位知名经济学家老早就警告通膨窜高的危险，现在
更忧心通膨变得像1970年代那样根深柢固，所以主张Fed务必猛烈提高利率抑制需求，失
业率大增是必须付的代价。
另一方面，目前立场倾向“鸽”派的经济学家，包括诺贝尔经济学奖得主克鲁曼（Paul
Krugman）、哈佛大学教授斯普瑞格斯（William Spriggs）、前Fed经济学家萨姆（
Claudia Sahm），以及高盛首席经济学家哈济尔斯（Jan Hatzius），大致而言都认为通
膨已经趋缓甚至触顶，经济“软着陆”在望，实无必要为压低消费者物价而让失业率大幅
窜升。
鹰鸽论战各拥论点
财星（Fortune）网站报导，布兰夏和哈济尔斯都曾早早对通膨示警，但此刻对Fed利率必
须升得多高，则持相反意见。布兰夏认为，Fed要想把通膨率（8月年增率达8.3%）控制下
来，势必得持续使劲提高利率，直到失业率升抵6%为止。高盛策略师团队认为，那么做“
势必引发一波相当严重的衰退”。
哈济尔斯的论点则是，疫情期间激增的“职缺”与“失业率”之间并无“结构性错配”，
只是疫情造成扭曲，意思是仍可能透过温和提高利率来缩减职缺数目，让当前过热的劳动
市场降温，如此一来导致的实际工作流失就会比较少。换言之，他相信，美国经济仍有希
望“软着陆”，避免陷入全面衰退。他预估，到2024年底时，美国失业率可能升到4%就触
顶。
“鸽”派经济学家指出，美国目前的通膨压力大多是供应面问题造成的，意味Fed即使大
力升息抑制需求，对抗通膨助益也有限。
哪派占上风影响甚钜
这场论战的结果对美国民众和金融市场影响甚钜。
如果“鹰”派胜出，Fed持续提高利率打击通膨，即使经济趋缓也不缩手，那么几乎可确
定会造成大量工作流失；如果“鸽”派赢了，Fed升息脚步停顿或放缓，那么通膨可能久
久挥之不去，后患无穷。
最后Fed会怎么做，举世都在观望，下周Fed货币决策是观察焦点。
克鲁曼这么看
克鲁曼在纽约时报专栏指出，由于美国基础（核心）通膨仍太高，Fed现在非继续升息不
可，而这无可避免会造成一些痛苦。
—乐观情境下，Fed升息势必导致失业率上升，可能升到4%出头，以历史标准而论仍相当
低，但已足以把通膨率压到2%或3%。
—悲观者则认为，基于美国职缺数仍高，必须使失业率升到远高于往常的水准，也许会高
于6%。
克鲁曼本人的看法偏乐观，他认为职缺率高，至少一部分可说是“经济仍在调适疫情效应
的短暂现象”。至于真相究竟是如何，无人知晓，在经济过热仍为通膨添加柴火之际，这
场辩论还无法尘埃落定。
但他认为，Fed似乎明白“不知为不知”的道理，口头上须信誓旦旦要强硬抗通膨，以维
护公信力，但同时也表明会检视“数据全貌”再作定夺，言下之意是一旦通膨下滑趋势清
楚确立时，就准备放松紧缩力道。
克鲁曼猜测，Fed政府由“鹰”转“鸽”的时间点，可能比众人预期来得早。但就眼前而
言，还是得“等著瞧”。
https://udn.com/news/story/6811/6619919
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