杨金龙：升息是困难的决定！央行理监事10大关键问答一次看
央行理监事会议今(16)日落幕，总裁杨金龙宣布政策利率调升半码，并搭配调升存款准备
率，针对升息幅度不如外界预期、台美利差是否可能导致资金外流，以及为何不推第五波
房市信用管制等10大关键提问，杨金龙回应一次看！
央行总裁杨金龙。图／李瑞瑾摄
央行总裁杨金龙。图／李瑞瑾摄
Q1 本次为何只升半码？
央行货币政策的着力点在于防范通膨预期，3月份调升1码、这次半码，是做好需求面预期
的控管，供给面的因素则有政府以供给面的措施搭配，像是调降大宗物资关税等，
上次升息1码是因为预期国内服务业可以慢慢会复苏，没想到4月疫情爆发，服务业受到疫
情影响，导致民间消费在第一季趋缓，相较美国、欧元区、韩国、英国、日本，台湾的消
费成长动能都比他们差。
政府也因为疫情关系，把纾困期间延续到明年6月底，考量到央行中小企业贷款将在6月底
结束、贷款利率会提高，对服务业的冲击就更大，在考量这些因素后就决定只升半码。
Q2 为何搭配调升“存款准备率”?
为了强化货币政策在抑制通膨预期的效果，同时调升存款准备率1码。调升利率、公开市
场操作，再调升存款准备，这3政策配合就可以发挥更强的货币紧缩效果。
升息是比较全面性调升利率，但因为服务业受到疫情影响，所以才用调升存款准备率去搭
配；央行要展现控制通膨预期心理的决心，所以才搭配调升存款准备率，让市场资金流动
性缩减，对于通膨预期有抑制作用。
存准率提高会让银行资金锁住，放款意愿就会降低，商业本票、公司债、新承做放款等，
没有跟存准率连动的放款利率会提高，跟紧缩的效果也是一样。预期会吸收至少1000亿以
上资金。
不过，有多位理事提及存款准备率对于一般民众来说较难理解，因此需要多与大家沟通。
Q3 升息搭配调升存准率，是首例吗?
以前也有搭配过，那时候在2008年、金融危机之前。当时也是通膨率高涨，石油价格飙到
145美元左右，油电都涨，外食、物资都涨很高，也是因为供给面出问题，因此实施了这
策略。
但是当时没有实施很久，因为在金融危机爆发后，全球需求都下滑，物价、经济成长都衰
退，所以美国马上实施QE，而且有好几轮，让当时整个需求转弱，物价、GDP马上降下来
，所以只有实施2个月就很快调降回来，非常短暂。
我们这次也在观察效果，如果通膨率下去，升息跟存准率的搭配使用会调整，也会观察效
果是不是非常好。
Q4 不担忧台美利差过大、台币重贬吗?
新台币汇率年初以来是贬值，大家都认为是台美利差扩大导致，但事实上，新台币汇率贬
值主要还是外资资金流出。
对于本国资金，特别是寿险业、ETF的资金流出，今年1~5月跟上年9~12月比没有明显增加
，所以这次新台币贬值，观察是跟台美利差没有多大关系，但会密切注意利差扩大是否导
致新台币持续贬值。
Q5 新台币贬值是否造成物价上扬
新台币从28.02贬值到29元，贬幅3.4%，对CPI影响只有0.1~0.17%；若贬值到29.5元、贬
幅5%，对CPI影响也只有0.12~0.25%，其实没有多大影响。
新台币目前贬值1%左右，要贬到3%以上、幅度那么高，机率不太大，且目前进口年增率用
美元计价上涨15.73%、以新台币计价上涨17%，比美元计价略高，输入性通膨压力增加有
限。
但央行会持续关注新台币贬值是否造成输入性通膨。
Q6 对于台股会不会产生很显著影响?
台股基本上是跟美国科技股连动性很高，跟货币政策没有相关。
不过，只要美国紧缩，美国科技股就跌很厉害，因台股市场跟美国科技股连动高，所以受
到美国货币政策影响就比较高；对于我们台湾自己的货币政策，对台股影响比较小。
Q7 物价跟经济成长哪个是货币政策考量重点?
中央银行法规定是维持金融稳定、银行稳健经营、维持对内对外币值稳定，主要还是在“
金融稳定”，物价稳定也金融稳定中，央行在达到这些法定职责之后，会再去兼顾经济发
展成长。
央行宣布升息半码！ 估经济成长3.75%
Q8 物价会在紧缩货币之后回稳?
这样的决定是否让物价回稳，很难去做准确预测，不只台湾，国际预测机构也都发现，这
3年是很特殊的3年，中美贸易战、新冠疫情、俄乌战争一直爆，3事件都导致物价波动，
很难去预测。
美国本来也预测通膨是暂时的，但如今看来也不是暂时性，很难说他判断错误，只能说不
只是黑天鹅、也是灰犀牛，都很难去预测。
国际上对物价的预测都是往上，这一波物价要稳定，第一个是俄乌战争要快落幕，第二是
美国的供应链瓶颈，包含船、码头等设施要整个很好地改善，如果这些因素都能在今年获
得解决，通膨问题也会比较好处理。
就算俄乌战争持续下去，对于全球的影响也是会递减，大家到目前为止都预测明年物价会
下降，但如果又有不确定因素发生，很难有很准确预测，只能说做某些方面调整。
Q9 为何没有第五波信用管制?
央行的优先级主要还是要对付通膨，这次没有选择性信用管制措施，第一是央行观察整
个银行的授信状况，集中度、呆帐率都控制得很好；且全球都在紧缩，股票市场也不好，
这些其他因素都会导致房地产市场降温。
第二，升息也能强化选择性信用管制成效，所以暂时不采取新一波选择性信用管制。
如果又针对通膨，又加大选择性信用管制，会使力道分散，炒房的问题还有其他部会的房
市稳健措施，都需要时间慢慢发酵，央行也会继续观察。
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Q10 是个艰难的决定？
“确实拉”。
我们行里面经过很长时间讨论，要兼顾到段时间受到伤害的内需产业，本来3月当时是认
为会复苏，结果疫情又爆发。
但是因为通膨，我们不得不升息，所以升息幅度才没有那么大，量的控制（调整存准率）
基本上比较不会影响到服务业资金成本。
“这一次比上一次，在政策上的搭配是比较困难一点”比较困难、复杂，因为内需产业不
如当初预期的好，但是又有通膨问题，央行要展现控制通膨决心，所以才会只升息半码。
有一位理事表示，美国这升息又快又急，导致全球金融市场波动很大，所以理事建议，如
果6~9月3个月当中全球金融市场波动很大，需要中央银行以货币政策回应的时候，必要的
时候可以召开临时常务理事会因应全球变化，身为理事会主席，会审慎评估适当时机，我
们需要的时候也会召开常务理事会。（审核：叶忆如）
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有存款准备绿的八卦吗?