1.媒体来源:
英国经济学人
2.记者署名:
英国经济学人(皆无署名)
3.完整新闻标题:
The IPO is being reinvented
Tech firms are taking advantage of frothy stockmarkets to experiment with new
ways to go public. Good
4.完整新闻内文:
本文大意：过去近20年美国股市IPO家数有减少的现象，但近期除了出现新的一波新创科
技公司的上市潮，它们还带来了新上市方法的试验，预期也将推动传统IPO流程的革新。
一、美国股市IPO家数减少的现象：
1、过去近20年来，美国公司在股市IPO(initial public offering，初次上市)的数目明
显大减：在1975-2000期间，每年平均新上市家数是282；但2001年后，平均家数掉到115
。
2、新创公司普遍转而选择在阴暗中(in the shadows，意指私有)待得更久。
3、所造成后果：
(1) 使经济的运行更不透明(made the economy more opaque)。
(2) 一般投资人更难参与年轻公司的成长。
二、IPO数量减少的主要原因：
1、新兴的科技公司所需资产相对较少(tend to be asset-light)，因而不见得非上市募
集资本不可。
2、同时，创投(Venture Capital, VC)产业则是规模更大，使它们更有能力支持新创公司
更久的时间。
3、因此，科技新创公司变得有权力能决定晚一点再上市。
4、例如，Amazon在1997年上市时才3岁，但现在一般企业上市时平均是11岁。
三、新一波上市潮：
1、目前还有225只独角兽(指估值超过10亿美元的未上市公司)还待在阴暗处，合计市值应
达6600亿美元。
2、除非被并购，否则它们终究还是要上市，主要有两个原因：
(1) 员工们会想要卖股票。
(2) 创投公司会需要将手中增值的投资组合变现，用来当作投资者的报酬。
3、于是，2019年开始看得到独角兽上市的动能(the push to clear this backlog)：
(1) 包含了Airbnb(居住共享企业)与Palantir(数据分析公司)等许多上市申请正在进行中
。
(2) 另外在中国，金融科技巨头Ant(蚂蚁集团)也在上市程序当中。
4、其他外在的推力：
(1) 今年的疫情使数位经济(digital economy)更加蓬勃，例如Walmart刚报导来自电子商
务的销售一飞冲天(soaring e-commerce sales)。
(2) 另外，央行的货币刺激也为金融市场注入活力(has ginned up markets)。
(3) 在美国市场，还可以期待以传统IPO之外的替代方案上市。
四、传统上市流程的问题：
1、企业家与创投人士认为IPO是一场大剥削(a rip-off)：
(1) 首先，在IPO过程中，通常是以华尔街的银行作为企业与投资者的中间人，并展开议
价过程，而对公司经理人而言，此过程是长达几个月的漫长又昂贵的折磨，要不断与投资
人、主管机关交手。
(2) 投资银行一般将收取公司上市所得的4%-7%，作为手续费。
(3) 投资银行有时候还先将股票廉价卖给投资基金(=想取悦的客户)，让他们在上市当天
就可以脱手获利，叫做pop。
(4) 根据投资银行Morgan Stanley的Michael Mauboussin的预估，过去10年新上市的企业
因为pop而失去了430亿美元。
(5) 另根据创投投资者Bill Gurley表示，“你听到的pop，意思就是把钱从你的口袋直接
拿走”。
2、上市的另一个坏处是，企业不见得喜欢上市后所要面对的外界监督(scrutiny)。
五、主要的两种替代IPO的挂牌方式：
1、直接上市(Direct listing)：
(1) 不透过投资银行，而是由股票交易所来设定挂牌价格，并且在正要开始交易前便会启
动运作来平衡供需(automatically balancing supply and demand)。
(2) 去年软件公司Slack便透过此方式上市。接下来Palantir可能也会跟进。
2、空白支票公司(Blank-cheque companies)：
(1)用一种叫SPAC(special-purpose acquisition companies，特殊目的收购公司)的空白
支票公司先上市，然后收购真正想上市的主体企业，绕过了原本应由主体企业完成的IPO
程序。
(2)譬如太空业公司Virgin Galactic便采此方式于去年上市。
六、新方法的缺点：
1、直接上市(Direct listing)：
(1) 法规规定不能发行新股(fresh capital)为公司获取新资金。
(2) 而且股价可能因为少了承销商护盘而波动剧烈。
2、空白支票公司(Blank-cheque companies)：
(1) 目前的发展还不甚成熟(patchy history)，其中，资助者通常会给留给自己大量的股
票。
(2) 尽管最近新加入此方式上市的投资者Bill Ackman表示，把大量股票留在手上可以让
上市成本较低。
七、传统上市流程的改革机会：
1、因为这些替代的上市方式越来越常见，为银行跟主管机关带来改善传统IPO流程的压力
，又随市场发生的一些泡沫事件而使改革可能真的实现。
2、泡沫事件：
(1) 有些上市的公司的股价很明显被高估，例如透过空白支票公司方式上市的Nikola(电
动卡车公司)，虽然没有实质营收，但市值仍然高达160亿美元。
(2) 此外，先前2019才上市的Uber跟Lyft，已经分别自IPO价格下跌了35%、61%。
(3) 共享空间租赁公司WeWork则在被爆出是空包弹(dud)之后，放弃了上市计划。
3、新的上市方式虽然为想上市的公司开了便门，但时间拉长，它们的商业模式还是面临
外界的监督，若表现不佳，股市还是会给予重击。
4、由于改革上市流程的需要，希望在今年的上市热潮结束前，能看见美国打造更有效率
的上市机制。
5.完整新闻连结 (或短网址):
原文：https://tinyurl.com/y2hg39wy
中文整理：https://tetwstage.blogspot.com/2020/08/ipo.html
6.备注:
到底AIRBNB为什么敢这时候上市，很缺钱？