电影黑金:我们政府很有钱阿!?
5千亿孵不出一只独角兽 踢爆国发基金撒钱乱象
新头壳
“培育独角兽”、“创造年化15％报酬率”，口号喊得震天价响，但摊开国发基金历年投
资纪录，除了缺乏令人信服的绩效外，恐怕更难让国人相信政府扶植新创产业的执行能力
。
最新一期的《财讯》双周刊以“踢爆国发基金撒钱乱象”为题，检视国发基金的投资流
向，报导基金运作的多种乱象。
今年三月，行政院院长赖清德责成国发会，要在未来两年内为台湾孵育出一只、六年三
只新创独角兽（估值十亿美元以上的新创公司），引起业界高度关注；但若回过头来实质
检视国发基金现有的“养兽资历”，恐怕这个政策要落实成真会“很拼”。
《财讯》双周刊报导指出，国发基金的执行力，就是最被质疑之处。检视其执行率，扁
政府时期国发基金积极投资生技和观光；但马政府期间就转趋保守，八年只投了五家公司
，最后一年才把执行率拉到52.2%；而蔡英文政府执政后，执行率竟不升反降，甚至跌到
仅剩二成。
其次，不同于一般的创投平均投资期为七到十年，国发基金的投资周期动辄二十年起跳，
而且不管赚赔都不退场。
前身为“行政院开发基金”的国发基金，从初始资金309亿元，历经数次整并，如今总资
产净值号称高达5580亿元。就规模来看，资产价值成长十七倍确实相当亮眼，累计盈余缴
库总额达2524亿元，也是国发会最引以自豪的数字。但细究起来，现行国发基金直接投资
加上间接投资了459家公司与创投，但国发基金持有的台积电、世界先进、兆丰金、中华
电信四家公司股票，市值就超过4000亿元，占基金持股总值近八成。
只是国发基金投资台积电已超过32年，世界先进21年，连兆丰金控也持有16年，理论上，
这些投资都应该陆续停利出场，藉以继续滚动投资，以便扶植新创企业；但国发基金不但
获利的不退场，亏损的也不认赔。
目前帐面有18家、超过四成的直接投资公司连年亏损，除了能源业者Gogoro和纺织业者如
兴之外，其他都已持股超过十年。持有最久的公司为1984年就投资的普生，即使挂牌兴柜
后仍连六年亏损，如今国发基金投资余额仅剩500万元。
去年国发会已修正退场条款，也拟定三家生技公司的退场，却又因政治考量和避免引发市
场忧虑，最后并未执行。
曾任国发会副执行祕书、现为开发资本总经理何俊辉坦言，一般创投的投后管理，应该要
在公司上市柜后就准备结束投资周期；但国发基金一方面要考量到维持股利收入，另外还
要注意政府退场是否产生指标效应，可能引发市场担忧，因此比较好的作法是找公司高层
买回，或是找人于盘后用大宗交易对敲，不要让投资人有错误的解读。
国发基金不只投资进退失据，还因为管理不够积极，多花了不少冤枉钱。根据监察院报告
，国发基金从2004年起信托了89.29亿元于兆丰商银，年费率达0.68%，远高于一般专案信
托管理费率0.2%，也使得国发基金还得另行支付给兆丰银行5912万元的手续费。
http://newtalk.tw/news/view/2018-06-13/127710