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库克访中未见郭董 台湾科技股暗藏危机
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是什么原因，短短1个月内，让股王大立光市值蒸发新台币2,085亿元，股价重挫26％？台
湾营收最大的民营企业鸿海，亦在3个多月内，股价重挫19.6％，市值消失逾新台币3千9
百亿元？
台湾重量级高科技股近来动辄2成至3成的跌幅，以及许多美国与中国超重量级高科技股远
大于大盘拉回幅度的跌势，令人不禁担忧：高科技股去年以来的超级多头派对，是否开始
出现杂音、甚至走音变调？空头的熊迹已经悄然而至？
iPhone X热潮退 排队时间大幅缩短
令科技股失神的第一条线头，无疑就是iPhone X。今年11月3日iPhone X正式登场，立刻
吸引排队购机长龙，在美国，从登记预购到新机入手的时间，一开始长达4至5周，与2014
年苹果首度推出5.5吋大萤幕手机iPhone 6 plus相比，盛况有过之而无不及。
然而，抢购的热潮，似乎却在一个月内急速退烧！
从iPhone 4就开始追踪苹果每款手机上市初期订单等待时间，以此判断销售状况的美国高
科技股独立分析师 Chuck Jones，这一回，可算是高调唱衰苹果新机的第一只乌鸦。
他在新机上市短短两星期后，就急着在“富比世”网站撰文指出，iPhone X的等待期已从
一开始的3至4周，迅速降到2至3周。对比过往，iPhone 6的等待期从3至4周降至1至3周，
必须要9个礼拜的时间，排队的情况才会舒解。
目前追踪苹概股的分析师，绝大多数还是看好 iPhone X的销售。被视为是最了解苹果的
凯基投顾分析师郭明錤，在其发表的研究报告指出，等待期缩短，并非市场需求因素，而
是供给面的改善。
因为生产瓶颈的克服，郭明錤认为iPhone X今年第4季出货量将比他原先预期佳，但加速
出货的效应，导致明年第1季出货呈持平或略微下滑。惟因苹果2018年将推出3款新机，所
以，真正的超级换机潮会在2018年来临。预估iPhone明年全年将出货2.45亿至2.55亿支，
年增15％至20％。
与凯基唱反调的元大投顾高科技团队，则以田野调查数据指出，iPhone X在美国各大电信
通路的购买等待时间目前仅1至2周，在中国市场则无须等待。而且，苹果对供应链的砍单
消息已经陆续传出，因此iPhone X出货预估量将从2017年第4季的3千3百万支，下修至
2018年第1季的3千万支。“明年第2季iPhone X出货量恐将更加疲弱！”
苹果新机等待期迅速缩短的实况，也点出了这波科技股回档下的第一个启示：不该盲目地
一味相信苹果新机就是票房保证。巴克莱证券亚洲半导体研究团队前主管，拥有20多年产
业研究经验的陆行之强调：“手机每年只成长5％，其实没什么成长性。”
库克访中异常 弃郭台铭、改去立讯
12月初，苹果执行长库克启动参访中国行程。在参观供应链的行程中，首次安排一家名叫
立讯的中国在地厂商。立讯除了连接器外，近年争取到苹果蓝牙耳机AirPods代工订单，
打破原本由台厂英业达独家代工局面。
更令台湾供应链坐立不安的是，往年参访中国，供应链拜会行程均是安排到鸿海旗下工厂
，看的代工产品皆是iPhone。今年是首次没有郭台铭陪同，看的也不是iPhone的供应链参
访行程。
12月6日，库克在“财富”全球论坛中的一席话。他说：“苹果之所以把最多代工放在中
国，并不是着眼当地劳动成本最低，因为早在多年前，中国就不是低人工成本国家了……
；我们是被中国的技术与人才吸引！”
库克的话透露出，中国红色供应链的威胁，从低技术层次产品转入高资本密集的半导体制
造与面板产业后，刻正进逼到高精密、高层次的技术领域！
对此，光学大厂──亚洲光学董事长赖以仁接受本刊采访时提出观察，“短期而言，中国
镜头厂要抢走大立光1千万画素以上的产品订单，或许没那么快”，“但1千万画素以下，
尤其是较低阶的5百万画素以下，将陷入竞争激烈的红海市场！”
除了中国红色供应链急起直追外，美国总统川普提出30年来最大税改方案，其主要目的之
一在于引导资金回流美国，间接扩大在美投资；对台厂供应链而言，这不啻又是一个可能
影响订单的潜在威胁。
川普税改威胁 海外组装厂规模缩小
“美国税改方案，众议院提出所谓的‘特种消费行为税’（Excise Tax），让台商很伤脑
筋！”安侯建业会计师事务所税务投资部执行副总、拥有美国会计师执照的丁传伦说。
“特种消费行为税”是针对美国企业与海外关系人交易，一年超过1亿美元以上将课征20
％税。若“特种消费行为税”纳入税改正式通过，美国跨国企业在海外的国际采购中心，
或位于海外的组装厂势必将缩小规模，进而影响对海外零件与成品的采购。
“当然，美国的台湾供应链可以到美国当地设厂，或者美国跨国企业跳过国际采购中心（
关系人），直接向海外供应链进货，不过这会提高美国企业采购的透明度，会产生怎样的
后遗症，尚待观察。”“川普税改主要精神在于促进资金回流，美国跨国企业的海外供应
链，包括台湾在内，势必面临颇大的挑战！”
所以，川普税改计画将企业营所税从35％调降至20％至22％之间，看似对美国股市超级大
利多，其实，这对美国高科技或国际化较深的跨国企业未必是利多，对倚赖美国高科技大
企业甚深的台湾科技业，更是挑战远大于机会的一项潜在大麻烦。
台湾高科技股的未来，隐含了苹果光环褪色、红色供应链进逼、“美国制造”冲击浮现等
结构性隐忧。不过，就像陆行之所说的，物联网、人工智能、电动车、自驾车……，都正
在为科技业与制造业酝酿新一轮的风起云涌。抓住后iPhone时代的成长新浪潮，对业者与
投资人来说，都是挑战，也是机会。
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