之前看到的一篇文章，觉得可以解释原po的问题
至于有没有操纵汇率，可以看台大经济系陈旭升教授的 台湾汇率贬值政策之探讨
https://goo.gl/vC1B91
“阻升台币救经济”的慢性毒药
美国财政部上月底公布“美国主要贸易伙伴外汇政策”报告，将台湾、中国大陆、韩国、日
本及德国五个贸易伙伴，列入干预汇率的观察名单。其中，仅有台湾被点名在外汇市场“持
续且单向干预”。若未来一年没有明显改善，美国财长将会建议总统采取相关措施。
这种事不是第一次发生。早在去年10月，美国财政部就已经首度点名，台湾中央银行习惯在
尾盘进场干预新台币汇率，要求央行增加外汇存底与市场干预的透明度。
事实上，早自1980年代起，美国贸易代表办公室（USTR, United States Trade Representa
tives）就已针对世界各国的智慧财产权保护状况，发表各国贸易障碍报告，并表明将以“
贸易制裁”规范这些保护智财权不力的贸易伙伴。长年以来，台湾一直是在特别301报告观
察名单的对象之一。
有些论调主张，台湾根本不用理睬来自美国“黑暗队长”的蛮横要求，因为美国人自己才是
开启全球货币战争的始作俑者。美国联准会（Fed）在金融海啸之后，实施多达三轮的量化
宽松（QE）政策，六年内释出超过三兆美元，导致美元大幅贬值。若不是美国如此，其他国
家根本没有必要随之起舞，陆续推出在地化的各种量化宽松政策（如欧盟负利率、日本QQE
等），并造成目前游资泛滥、金融动荡不安等多种乱象。
但“不予理会／不要管它”，不代表“操纵汇率”这件事是对的，不代表台湾央行可以继续
我行我素，一直“阻升不阻贬”下去。
贬值救出口，牺牲购买力
让我们先从“汇率”的基本概念说起：假设台湾制造的商品物廉价美，全世界都愿意大量采
购，我们市场的美元供给会大幅增加（因为世界各国都用美金买台湾商品），在其他环境不
变的情况下，美元显然会供过于求，导致美元兑台币汇率持续贬值。
假设美元对台币汇率由30 降到20，也就是台币兑美元持续升值，对国外客户来说，台湾商
品会明显变贵。举个简单例子，一台HTC高阶手机售价24,000台币，美元汇率1：30时，外国
游客只要花800美金就可以买到；但如果美元贬值到1：20，就得付出1,200美金，硬生生涨
了400美元。面对400美金价差，相信许多外国买家会放弃HTC，拥抱iPhone。一阵子后台湾
市场的美元供给减少，美元兑台币会开始升值，直到达成新平衡。
反之，当台湾商品不断卖到全世界去（出口畅旺），台币就该升值，民众购买力则随之上升
，也就是舶来品变便宜了。举相同例子来说，一台售价24,000台币的 iPhone，当台币兑换
美元汇率从 30:1 升值到 20:1 ，售价也将从24,000降至16,000 台币，这才是经济成长真
正的有感之处。
但长久以来，台湾央行为了拼／救经济，不愿让台币大幅升值──特别不能让升值幅度大于
日韩等主要贸易竞争者的货币。央行总是不时启动印钞机，在市场上用热腾腾的新台币大量
买进美元。这种干预市场供需的行为，可以同时创造美元需求与台币供给，造成台币贬值，
使汇率重回 1：30，圆满达成“牺牲全民购买力救出口”的任务。
经济成长果实到哪去？
但，“救经济”对人民有好处吗？大家可以回忆一下，管理大师麦克‧波特（Michael E. P
orter）及《廿一世纪资本论》风靡全球的汤玛斯‧皮凯提（Thomas Piketty）等，造访台
湾后的共同疑问是什么？答案不会令人意外：不可思议的低薪！“你们的GDP 都去哪了？”
是的。我们也很想问：过去16年来，平均每年经济成长率高达3.84%，实质经常性薪资（扣
除物价涨幅后的每月月薪）何以差异不大？2015年的37,353元，比起1999年的37,277元，毫
无进展。这16年的经济果实到底是谁拿走了？
答案不难猜。上文所描述的国币升贬，基本上就是一国经济成长所带来购买的力增减，当央
行倾全力“阻升不阻贬”时，其实就等于牺牲“全民购买力”来补贴“出口产业”，其所造
成的深远影响远远大于你我想像。
“阻升不阻贬”的负面冲击
显而易见的不利冲击包括：
一、企业没有转型升级的动诱因：只要利用媒体放话或国会游说，要求央行“贬值救出口、
救经济、救失业率”，就可以苟延残喘。长期不累积竞争力，就只能不断的cost down（压
低成本）。这种短视心态实为饮鸩止渴，除了获利无法长久（更别提给员工加薪），甚至只
能靠偷工减料挤出微利，迟早会被急起直追的第三世界国家赶上，甚至被抛在脑后。
二、长期低薪／购买力形同向优秀人才say NO：全球化的人力流动已成既定事实，真正能确
保国家竞争力不坠的秀异份子，在现行低薪／购买力的情况下，完全不会考虑留／来台创造
人生。薪资虽然不是吸引菁英的全部因素，但肯定是关键因素。没法吸引源源不绝的智慧创
意在台湾生根，试问该从何开创出高附加价值的利基产业（如金融服务业、文化创意产业等
）？假以时日，台湾日薄西山，在国际舞台上销声匿迹，恐将指日可待。
三、政府摆脱不了低物价政策：民众薪资没有起色，政府根本不敢扬弃低物价政策。举凡电
价、水价、各种柴米油盐酱醋茶，也无法回归市场机制。不管是担心若干企业体质较弱、价
格转嫁能力差而倒闭；害怕民众抱怨、影响选票；亦或忧虑经济条件较差的民众难以生存等
——政府低物价政策一天不改弦更张，对整体产业发展的扭曲就会持续下去，从而造成劫贫
济富、“全民补贴大户”的社会不公。
四、泛滥游资隽C资产泡沫：央行印台币买美元来干预台币汇率，如果这些多出来的台币流
入实体经济也就罢了，但现况显然并非如此。过多台币供给不断流入不动产或股市，推高资
产价格、形成泡沫危机，甚至造就十大民怨之首的超高房价。台北的上班族，得约16年不吃
不喝才买得起房子。
五、最可怕的是，上述因素彼此交织，这种恶性循环生生不息。
大概是这样