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人民币一路走高，促使中国央行采取措施。但分析人士指出，央行目前可用来干预市场的选择有限。
新于2017年9月12日 13:58 英国《金融时报》 珍妮弗?休斯 香港报导
在北京，战线正变得分明，而这是所有人今年没有预料到的。一方是交易员，他们准备
押注于央行没有多少手段遏制人民币引人注目的涨势；另一方是中国央行(PBoC)，它控
制市场的强硬手腕和能力尽人皆知。
上周五，人民币兑美元汇率飙升至新高。周一，中国央行采取的措施叫停了这种涨势。
但能停多长时间呢？
今年迄今，人民币已升值近7%（2016年全年人民币贬值6.5%），这让那些曾一致押注于
人民币汇率今年将稳步下跌的分析师措手不及。上周，在岸人民币兑美元汇率触及6.43
49元人民币的21个月高点。而且推动本轮涨势的是在岸市场（央行控制最为严格的市场
），这与过去两年形成鲜明对比，当时离岸市场往往引领在岸市场。
周一，有消息称，央行取消了针对境内银行远期外汇合约的风险准备金要求，消息公布
后人民币汇率下跌。这种风险准备金要求是2015年推出的。实际上，取消准备金要求让
银行更容易做空人民币，这可能会抑制人民币升值。
现在的问题是，此举是仅为中国央行打出的第一枪，还是它使出的终极武器。很能说明问题的是，中国央行周一将内地市场的人民币汇率“中间价”定在略高于上周五的水平。人民币汇率可在央行确定的中间价上下2%的幅度内浮动。从理论上来说，如果中国政府已深感不满，它会通过把中间价设定在意外低位来宣示自己的不满。
“在中国，人们认为，未来几周，当局的选择可能有限，因为如果他们做出一些在海外
引发负面反应的事情，这将上升为政治问题，官员们不希望在党代会召开之前看到这种
情况，”NatWest Markets策略师曼苏尔?毛希丁(Mansoor Mohi-Uddin)表示，“因此，
所有人都在关注中间价，这上面将体现官方的信号。”
假设中国央行希望至少抑制人民币的升值，那么对于央行而言，问题是它面临着很多阻
碍，10月召开的党代会只是其中之一。这次会议将标志着中国国家主席习近平第二任期
的开始，届时中国的新一届领导层将亮相。
众所周知，中国政府不喜欢市场动荡，特别是在计划中的重大活动前后。这引发了一种
不同寻常的人民币交易理念：把它作为潜在避险货币。随着与朝鲜相关的紧张态势升级
，寻求避险的人士对该地区的传统避险货币日元感到不放心，因为紧张态势的升级可能
会影响日本。
“人民币在朝鲜半岛地缘政治紧张态势升级之际走强，是个重要迹象，表明中国政府正
彰显其保持金融市场稳定的承诺。”澳大利亚国民银行(National Australia Bank)亚洲
市场策略部主管Christy Tan表示，“这可能不是一种永久的政策立场，但或许会持续到
（党代会）。”
人民币上涨让市场热情高涨。中金(CICC)分析师表示，上月内地人民币平均交易规模增
长了16%，达到去年12月中国打击资本外流以来的最高水平。
中国公司也可能对中国央行构成另一种阻力，它们可能助推了人民币的上涨。今年早些
时候看空人民币的观点，促使许多预期汇率只会继续下跌的中国公司高管囤积美元——
这种观点现在让他们损失惨重。
毛希丁表示，本月他造访内地期间遇到的银行和投资者们估计，公司出售多余美元的过
程可能才进行到一半，这意味着美元兑在岸人民币汇率还会承受更大的压力。
花旗集团(Citigroup)的Lu Sun上周拜访了上海的客户，她说，就在过去一个月里，人们
对在岸人民币的预期发生了“明显转变”。
她表示：“根深蒂固的看空人民币的观点，已被激进的美元兑人民币价格走势碾碎。现
在客户大多认为近期人民币将保持稳定或温和走高，虽然对长期走势的看空观点仍远未
消散。”
今年以来支持人民币上涨的原因是中国去年年末出台的严厉的资本管制措施，这些措施
遏制了因看空人民币而产生的资本外流。
中国外汇储备因资本管制措施已连续7个月增加——资本控制措施让投资者直到不久前还
以为人民币上涨只不过是官方干涉的结果，并且仅仅是美元全面弱势带来的副作用。
但在最近，人民币涨幅超过了美元的跌幅。自今年7月末以来，人民币升值了4.2%，而贸
易加权的美元下跌了1.8%。甚至人民币的贸易加权汇率——中国央行通过其外汇交易中
心(CFETS)系统编制的指标——也出现了上涨，同期它在一次异常大的变动中飙升了1.8
%。
巴克莱(Barclays)亚洲外汇和利率策略主管米图尔?科特查(Mitul Kotecha)表示：“过
去一年里，CFETS指数基本保持稳定，因此现在看到它出现变动，意味着中国有些情况发
生了变化。”科特查表示，允许人民币升值可能减轻中国与美国贸易谈判时的压力。他
说：“在岸市场显然在推动人民币升值，但我认为当局可能也在推动。”
译者/何黎