忘了川普吧！ Pimco：中国信贷紧缩风险才是全球再通膨的致命伤
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钜亨网2017年5月月5日
美国总统川普上台后，新政方向持续牵动着市场投资情绪，但 Pimco(太平洋投资管理公
司) 提醒，中国信贷紧缩才是威胁全球再通膨的主要因素，尤其要关注领先指标“信贷冲
量”(Credit Impulse) 已转为负值，“再通膨”期待落空的可能性拉高。
Pimco(太平洋投资管理公司) 伦敦办事处全球战略家 Gene Frieda 表示 ，过去五年来，
中国信贷扩张一直都是全球再通膨的主要推手，但投资人要特别注意，最近中国信贷成长
趋势开始逆转，甚至降为负值了。
中国信贷冲量和全球通膨关系密切，2014 年起大规模信贷拉升了商品价格，并带动新兴
市场增长，加上中国房地产升温、新兴市场同步成长，进而拉升了全球贸易量。
Frieda 强调，尽管美国总统川普的经济刺激计画，有助于提振美国消费者信心和软数据
，但中国信贷扩张才是全球再通膨的关键推手。
Frieda 报告中所指的“信贷冲量”，是影响中国经济的一个重要因素。此概念是曾任德
银经济学家的 Michael Biggs 2008 年首次提出，衡量的是新增信贷变化量占 GDP 的比
重。
信贷冲量为领先指标，它的变化趋势比中国制造业采购经理人指数（PMI）领先一年，也
比美国 ISM 制造业指数领先 14 个月。
中国信贷冲量在 2016 年 3 月攻顶后，第 2 季大幅放缓。Pimco 分析，信贷冲量有一年
缓冲期，意味着冲击现在正要开始，尤其是目前中国严打影子银行，使得信贷紧缩的风险
更加拉高。
在中国严控金融风险下，特别要注意的是，“信贷冲量”转为负值，为 3 年首见；而且
从 2016 年 1 月以来，跌势如同跳水，中国信贷占全球 GDP 比重，从 3.8% 陡降至目前
的 - 0.1%，少了资金活水，恐怕经济复苏的假象被揭穿，终究还是要被打回原形。
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