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自由时报
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以债养债！中国庞氏融资冲至7.6兆人民币
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〔编译杨芙宜／综合报导〕彭博报导，中国企业举新债来还旧债利息的“庞氏融资”（Po
nzi finance）规模，估计增至七．六兆人民币，将创下最高纪录，不仅提高企业违约风
险及融资利率须维持低档的压力，且以债养债的信贷扩张模式无法长久，可能引爆金融危
机。
“庞氏融资”由美国经济学家明斯基援引“庞氏骗局”主人翁查尔斯庞氏之例改称，意味
债务人收入不但不足以偿还债务本金，连付利息都不够，只好借钱还利息。中国平安证券
固定收益研究主管石磊表示，一些中国公司进入“庞氏阶段”，由于投资报酬率迅速下降
，预期负债杠杆率将上升，僵尸企业也会增加。
中国上市公司总债务已攀升至普通股的一四一％，创三年来最高。北京华创证券估计，中
国今年用于偿还利息的贷款、债券、影子金融规模将攀升五％，达七．六兆人民币的新高
纪录，这种用以支付利息的债务，包括银行贷款、影子银行信贷、企业债券，将占融资总
额四十五％。
中国经济成长率降至廿五年最低，中国人民银行（中国央行）已六度降息、公司借贷成本
降至五年最低，境内公司债在宽松环境下仍出现六例违约，相较于去年仅一例，凸显企业
获利骤减、流动性不足的问题。彭博统计，上海和深圳上市公司中，现金少于短期债务、
出现净亏损和营收萎缩的数量，迄六月已增至二百家，远高于一年前的一一五家。
坏债金额等于新西兰经济规模
另外，中国银行业坏债金额第三季增加十％、至一．二兆人民币，相当于新西兰的经济规
模。德国商业银行经济学家周浩表示，中企获利追不上利息支出，“我们将看到更多违约
及金融体系坏债上升”。
国际货币基金（ＩＭＦ）经济学家欧布思费尔则警告，中国面临类似日本一九八○年代末
投资及举债泡沫，若要避免重蹈日本式通缩风险，需要低利率和低汇率的支撑。
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