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2.完整新闻标题:
中国企业没赚钱、发债量却爆冲，泡沫破裂倒数计时？
3.完整新闻内文:
中国股市牛气不再，投资人冲向债券。债市有多火热，看看中国 10 年期公债就知道，如
今殖利率已大减 100 个基点至 3.3% ，创 2013 年 6 月钱荒以来新低。不少人忧心，中
国企业负债高、获利减，发债量却节节攀升，债务泡沫将越吹越大，后果不堪设想。
霸荣（Barron‘s）财经网站 9 月 30 日报导，殖利率走低、利差缩减，2015 年前三季
的发债量增至人民币 8.7 兆元，较 2014 年同期飙升 67% 。
德国商业银行（Commerzbank）分析师 Zhou Hao 警告，尽管债市大涨有基本面因素，如
股市不稳、投资人避险等，但中国债市已经亮起红灯，主因企业获利下滑，信贷利差却创
历史新低。
Hao 指出，这几周来公债和 AAA 等级企业债的殖利率利差降至 90 个基点，比推出四兆
人民币振兴方案时更低。问题是中国企业的杠杆比例自全球金融危机之后大增， 2015 年
第 1 季企业债占 GDP 比重达 161% ，远高于 2008 年底的 99% 。
国际货币基金组织（IMF）称，就算不计入地方政府融资平台（LGFV），中国企业债仍高
于国际水准。最近数据也显示，企业获利大不如前， 2015 年 8 月工业利润年减 8.8%
，为 2011 年 10 月开始记录以来新低。
中国债市过热，最明显例子是高负债企业也能轻松筹款。荣盛房地产（RiseSun Real Est
ate）债台高筑，却能发售数十亿人民币债券，享受五年低利。企业没钱却狂举债，景气
出现任何风吹草动，就可能引爆倒债危机，戳穿泡沫。
CNBC 和华尔街日报报导，标普 9 月 21 日称中国银行业风险增加，展望降至负向。标普
报告称，中国经济成长放缓之际，信贷亏损激增、贷款成长速度仍快，信贷风险恐会持续
恶化。
中国仰赖放贷刺激成长，尽管中国银行有丰沛存款、信贷成长也放缓，但是大型银行多为
国营，导致市场扭曲、缺乏透明性，标普估计，私营部门信贷占中国 GDP 比重，当前为
141% 、 2016 年底有 1/3 机会增至超过 150% 。作为对照，世银估计美国比重仅为 50%
。
BusinessInsider 报导，摩根大通银行（小摩）分析报告指出，陆债泛滥成灾，一旦泡沫
破灭，估计每 12 笔贷款会有一笔成为“不良贷款”，也就是有 8.2% 的贷款人缴息将出
现困难，或甚至未来不打算付息以至成为呆帐。
相比之下美国在 2008 年金融海啸的最高峰，不良贷款比例也不过 7% ，可见中国问题之
严重。华尔街知名空头大师 Jim Chanos 曾形容，欧债、美债问题与中国相比简直是小巫
见大巫。
4.完整新闻连结 (或短网址):
http://finance.technews.tw/2015/10/01/china-bond-market-bubble/
5.备注:
中国企业风险