BTI 54.92 MO 63.94 PM 161.76
投资银行的叙事战争与散户的心理韧性
在过去几周，British American Tobacco（BTI）的股价从高点59.29一路下滑至54.92，
跌幅不算剧烈，但市场情绪却异常波动。这段期间，RBC投资银行接连三次发出利空讯息
，语气急迫，内容重复，仿佛在对散户喊话，提醒他们赶快卖出。这种行为在投资圈并不
常见。投资银行通常针对机构客户发表分析，对散户的“关心”往往是间接的、冷静的、
技术性的。但这次的讯息却像是情绪化的警告，不断强调BTI的疲弱、风险与前景不佳，
甚至使用了近乎煽动的语言。
这样的讯号令人警觉。一个理性的市场参与者应该问：为什么一家投资银行会如此频繁地
针对同一支股票发出利空？为什么语气如此强烈？为什么讯息的对象似乎是散户而非机构
？这些问题的背后，可能不是单纯的分析判断，而是叙事的操控。投资银行在市场中不只
是提供资讯，更是塑造情绪的角色。他们的报告不只是反映现实，也在创造现实。当他们
不断重复某种叙事，市场就会开始相信，价格就会开始反应，情绪就会开始蔓延。
这种现象在行为经济学中有明确的解释。人类对损失的敏感远高于对获利的期待，这就是
损失厌恶。当市场出现连续的利空讯息，投资者会因恐惧而过度反应，甚至在基本面未改
变的情况下选择卖出。从众效应也在此时发挥作用，当多数人开始怀疑某支股票，个体便
倾向跟随群体行动，以避免成为“最后一个没跑的人”。这些心理机制让市场不再是理性
的价格发现机制，而是情绪的放大器。
纳西姆·塔雷布在《黑天鹅》与《反脆弱》中提醒我们，真正的风险往往来自不可预测的
事件，而不是那些已被充分讨论的问题。他主张，与其试图预测市场，不如培养一种能在
混乱中生存的能力——反脆弱。这种能力不是技术分析的结果，而是心理韧性的展现。当
市场充满恐惧与不确定时，反脆弱的投资者不会被情绪牵动，而是能够在压力中辨识叙事
的真伪，在群体行动中保持独立判断。
BTI的下跌与RBC的利空讯息，或许只是市场正常波动的一部分。但这段期间的叙事密度与
情绪强度，值得每一位投资者深思。我们不应只看价格的变化，更要看叙事的来源与意图
。投资不只是数字的游戏，更是心理的修炼。在这个充满资讯与情绪的市场中，能够保持
冷静、独立与耐心的投资者，才是真正的反脆弱者。
市场永远不缺波动，但真正稀缺的是能在波动中守住理性的心。这不是英雄主义的夸饰，
而是每一位长期投资者都必须面对的现实。在叙事战争中，唯有辨识与坚持，才能让我们
不被操控，不被恐惧吞噬，而是在风暴中稳稳前行。

一直在等回调到50以下再加码，感觉等不太到...

因为有人愿意55就加码，所以等不到50

反脆弱…谢谢分享，被点醒了什么

确实，波浪理论，潮起潮落

继续摆着领息

推持续分享

一个月跌了约10%...

我还在，没有偷卖，最近很忙，帐面减损约90W镁元！改天再写一些想法！最近很忙！忙着写些不同性质的文章还好吧！我一点都不担心。