最近看到哆啦王讨论杠杆成本的文章，才惊觉原来美股在现在急遽升息的环境下，因为市
场足够效率，不管透过美元融资、Options、Futures还是LETF，其实都隐含着至少5%以上
的年利率
即便未来FED降息，根据FED给出的长期目标利率仍然有2.5%，如果未来利率真的接近2.5%
，透过上述这些工具仍然会产生至少2.5%以上的年化成本，长期持有下来应该会得到一个
风险报酬比非常糟糕的报酬
http://www.ddnum.com/images/SCHWERTlargechart2.png
http://www.ddnum.com/images/GSPClargechart2.png
于是在思考是否有更适合的开杠方式
一、
鉴于台湾的期货市场因为市场效率很差，导致长期以来透过台指期长期持有，反而与指数
产生正的偏离，也就是在台湾开杠杆的成本是0%
在美国开杠杆成本高昂，在台湾开杠杆却几乎0成本，如此一来两相比较之下，将一半的
资金买入VT/VWRA，另一半的资金透过台指期开3倍杠杆，来取得一个VT 50%+150%台指的
曝险（也可以台湾的杠杆ETF替换台指期），但这样相当于过度曝险在台股上，有点在赌
台股未来能持续与全球股市保持高度相关性
可能的风险有：
1.有断头风险
2.台股落后全球股市
3.台指期逆价差缩小，甚至是正价差
二、
透过IB借1.5%利率的日圆融资买入两倍的VT/VWRA，来达成分散全球股市2倍杠杆的曝险
可能的风险有：
1.有断头风险
2.日圆升值
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虽然上述的风险不可轻忽，然而台股未来会不会表现的比全球股市差、台指期未来逆价差
会不会收敛，又或是日圆未来会不会升值都不是个人可以掌握的
可是承担每年2.5%以上的成本开两倍杠杆，以过去美股两倍杠杆的回测历史作为参照代价
真的太大了
然而不开杠杆，只投资VT/VWRA等原型ETF，又要承担生命前期曝险太小，生命后期曝险过
大的时间风险
因而透过低成本的杠杆工具，承担一部分未知的风险，换取潜在的超额报酬，似乎是比较
适合的杠杆方式，毕竟没有任何杠杆方式是完美又无风险的
上述的两个方式哪个比较适合开杠杆分散投资全球股市还是有什么更适合的方式呢，欢迎
分享想法
ps：
房贷/信贷应该会是个不错的杠杆方式，但因为前几年刚房贷买房，所以就不放在选项之
中了

你一半以上买台指期怎么会是全球股市2倍杠杆?

若相信stock return =risk free rate + equity risk premium，5% 利率也可以解释成 RFR+0.5%。当然，你不一定要相信这种观点。这个观点下，1.5%的日圆，是 RFR + 1.7%。至于台指期，可能是 RFR-1%。

已经开了 来不及了怎么办= =

房贷如果能越久不还本金，也就是拿到宽限期，也等于防止降低杠杆，应该可以达到类似的杠杆效果，然后把不还本金的钱投入你要的标的。之后宽限期到了可再转增贷维持杠杆。

你这样配置是150%台指+50%vt吧= =

用外部杠杆(房贷/信贷)会比较好 内部杠杆风险较大

简单，本业多赚一点不就好了！本业一年能赚1000万的话，投资VT还需要开杠杆吗？

本业可以赚一千万的，目标就不一样了，当然还是要开杠杆。

虽然有点择时，在高利率时，降低杠杆，也许不见得是坏事

信贷房贷跟leap call都有开

要不要开杠杆，根本金赚多少又没关西赚很多的人还是可以开

现在杠杆成本高，但你也得考量已经跌一大段了等利率变低才回头开杠杆，股市应该涨到另一个高点了

我目前杠杆大概用150%左右而已。其中包含信贷、box spread跟期货。用Box spread主要是做 factor tilt 比较方便。不然只做大盘的话，期货其实很方便。

说真的，要杠杆就要考虑要不要择时，不然投资效率一定递减，台指期最主要是因为没有全大盘ETF，不然也可以做期现套利

如果你相信ES期货是借RFR+0.5%，买RFR+5%的指数，那其实没有杠杆成本高的问题。当然你不一定要相信。另一个可能的做法是买ES期货，放空TWD期货，把美元负债曝险转为台币负债曝险。看你是否相信台币期货的价差蕴含美元RFR跟台币RFR的利差，再加上市场对台币涨跌的预期。期货能选的指数有限。用Box spread可以自己选喜欢的ETF。用IB融资也不是不可以，但Box spread隐含利率大概在RFR+0.5%，IB融资要RFR+1~1.5%。

择时有很多方法，有些投资人的投资效率就是长期高于大盘，但的确是少数，甚至符合常态分配，所以很多人讲幸存者偏差，但其实仔细探究的话能力也是常态分配，这些高于大盘投资效率的trades都是从低于大盘的人来的，所以有能力当informed trader何尝不能择时，但有趣的是也没有人会觉得自己noisy trader，所以择不择时还是交给你自己考虑了哈哈。另外实证研究中，利率的确是显著因子。

用美国利率择时，是一个问题，可以回测但我的想法是，用自己的成本择时，比较类似机会成本？借贷成本vs预估获利假设股票预估8%，假设借贷成本额度越高时，利率也越高，积极的人也许6%也借，怕怕的人也许只借3%以下当然，实际上大概会是动态+自我感觉的平衡，当成本增加，就卖出降杠杆虽然听起来，自己都觉得很韭XD

楼上，怕误导你浪费时间，其实是利率结构有资讯啦，不是单纯利率而已

请教一下，利率是显著因子有办法解释多一点吗

只是提供一个杠杆来源而已，房贷的杠杆若不靠宽限期，就是要靠转增贷维持，但已经是很适合一般人的杠杆了。

如果问说股票报酬 = RFR + equity risk premium vs 股票报酬= historical nominal average，这两者何者比较可能接近事实，前者显然比较合理。问题是这件事并不是非此即彼。假设实际情形是 前者x0.9 + 后者x0.1，我们几乎不可能透过empiricaldata 的检定来与 前者x0.8 + 后者x0.2 做区分的。你只能选择是否要相信 RFR + ERP 这个 model 已经够好了你相信的话，期货杠杆继续转仓就不是问题。你也可以只信一半，把杠杆调降一部分。不管选择要相信什么，总是有model risk所谓的ES implied rate是RFR+0.5%，这样说好了:假设你有20万美元，买一口4000点的ES，同时买20万美元的同到期日 T-billsvs 直接用20万美元买 VOO。在不考虑税务、交易成本...等的状况下，预期3个月后前者会输后者0.125%。年化输0.5%。BTW，考虑税务的话，前者可能其实还稍微划算一点点。(对台湾人来说。)那如果你只有10万美元，还是买一口4000点的ES，但只买10万美元 T-bills，这就是 200% 杠杆。你可以观察这个例子，利率成本到底是多少。不用 T-bills 也可以。买20万美元VOO+一口4000点的ES，也是200%杠杆。https://en.wikipedia.org/wiki/Interest_rate_parity

如果你相信市场效率的话 就会觉得现在借贷高利率应该也是合理的利率相反的 最近常看到版上在讨论债券的利率很高 所以我个人是反其道而行 在出债券 买股市杠杆etf

"债券利率很高"要看需求是什么。如果你有一笔十年后到期的名目美元债务，那么在4%时买十年美国公债，比在2%时买利率高，这不但是个数学上的事实，而且也符合你的需求。如果你的债务是20年后的real支出，虽然4%的十年名目公债比2%高仍然是事实，但跟你未必relevant。话说回来，如果版上的某些人的确对名目美元公债有需求，刻意反其道而行，也不见得就比较有利。但你的意思大概是猜他们是noisy trader吧...noise trader