※ 引述《daze (一期一会)》之铭言：
: 一般常会看到的图，at-the-money options的 Time value 跟时间的关系
: 大概长这样:
: https://i.imgur.com/U9Yu3t3.png
: 很多人看了这个图，就会得到一个想法:
: 如果我持有前半段时间，在 Theta 暴增之前就卖掉
: 就能减少 Theta Decay
: 但是，这个图绘制的假设是 ceteris paribus
: 在时间经过时，股价都保持不变
: 一开始是 at-the-money，时间经过后仍然 at-the-money
: 但事实上，股价随时都在波动
: 买的当下 ATM 的选择权，隔天可能就会变成 OTM 或 ITM
: 选择权的 time value 的减少速度，是路径决定的
: 如果固定波动率等参数
: stochastic 生成股价的路径: https://i.imgur.com/OBvQKV4.png
: 并用 Black-Scholes 模型定价
: 图其实会长这样: https://i.imgur.com/MC4IaFV.png
: 图中的较粗黑线是路径的平均值
: 平常看到的那条线，则是 time value 的上限
: 所有实际的路径，都会落在那条线的下方
话说，有一个常见的选择权策略，Poor man's covered call
买长到期日的买权，卖短到期日的买权
这个策略不见得完全不可行
但很多人采取这个策略是基于一个误解
以为短到期日的买权 Theta Decay 比较快，长到期日的买权 Theta Decay 比较慢
误以为长期采取这个策略，平均来说可以赚到 Theta Decay 的差
===
假设某人买入90天到期ATM买权，卖出30天到期ATM买权
30天后会怎么样呢?
由于这两只选择权的intrinsic value永远相等，互相抵销
我们只需要观察 Time value随时间的变化
https://i.imgur.com/uGWgUit.png
如图所示，在一开始
买入的90天到期买权，会落在A点
卖出的30天到期买权，会落在C点
30天过后
原本的30天到期买权，时间价值归0，会从C点移动到D点
原本的90天到期买权，则会从A点移动到落在 B' ~ B'' 之间的某个未知的点
但平均的期望值则会落在红线与粗黑线相交的B点
长期来说，在对未来走势没有看法的情况下，这个策略的期望值是赚钱的吗?
Probably not.