美国财报季刚结束 看完了投资标的各个公司季报后 闲来没事写一下心得
由于改变了选股策略 让个人今年的投资报酬率来到了115 % (YTD, year-to-date
06/07/19) 改变成效挺有感的 同时期NASDAQ YTD 16% S&P 500 YTD 14%
https://i.imgur.com/7VbypHq.png
我的目标还是一样 希望每年能打败大盘
以下持股是投资组合占比 信心越高的 比重越大 如果个股比重超过20% 会适度减码
只专注于选择好的公司和景气循环始末 不在意股市短期波动 然后长期持有
除非基本面改变或停损才卖掉
以下是对帐单 https://i.imgur.com/gR08Bnd.png
最后一栏YTD是各个股票今年的涨幅
图上ZM上涨19% MDB上涨15%和earning report有关
持股 比重
AYX 16%
ZS 18%
TWLO 16%
MDB 15%
TTD: 14%
OKTA 11%
SAMR 5%
PLAN: 4%
ZM: 1%
100%
对于月底的G20 虽然中美两国领导人 会前不断地互相buddy buddy
我认为两国达成协议的机率不是很大 就算没撕破脸 大概也是边打边谈
不会有什么决定性结果 未来两国会陷入贸易战-> 科技战-> 汇率战-> 金融战
而长期处在冷战状态下 中国有可能进入锁国模式
(希望我是错的 二国达成协议 对中美 甚至全球经济都是好事)
首部曲贸易战 美国GDP初步预估会掉0.5% 家庭支出会增加$830
然而目前core PCE却只有1.6% 离所谓通膨还有段距离 贸易战带来通膨不是很大
且只是一次性 但会减缓全球经济成长是确定的
目前两年/十年期的公债利差还有23 bps 尚未倒挂 利率期货显示未来半年
联准会可能会降息2码 FED fund rate会来到1.75%-2.00%
https://i.imgur.com/Dxcwz98.png
这也无形中替川普带来贸易谈判的筹码 且降低贸易战对股市所带来冲击
虽然礼拜五公布的非农就业人数只有75,000人 远低于预期的185,000人
但失业率仍处在50年来最低纪录的3.6 % 只要2Y/10Y 殖利率还没倒挂
失业率还没长期往上飙升而成为一种趋势 运输服务指标
美国消费者信心指数与密大消费者信心指数的差距还在可接受范围之内
美股短期内要崩盘的机率不大 一如之前我几篇文章不断强调的 在可预见未来
虽然美国经济放缓 但个人对于美股还是审慎乐观 未来若接近经济衰退时
届时再将资产慢慢转换为长期政府公债TLT(20Y+) 中期的IEF (7-10Y)
或短期的SHY(1-3Y)及少量黄金GLD 另外放空指数期货ES, NQ
当然也可以考虑购买债券期货ZN, UB
https://tinyurl.com/y9rpwzdv
我过去选股方式 主要是以威廉欧尼尔的概念做基础 也就是公司一定要有获利
股东权益报酬率 营收成长率 净利成长率至少大于20% 选择中大型成长股
这类股票特性比较属于中游 现在选股方式 不是往下游更成熟的蓝筹股走
而是往上游 也就是选择刚上市没几年的股票 例如SaaS (Software as a Service)
云端软件股 (根据威廉欧尼尔统计 成长股一般都是上市15年以内股票)
如果读SaaS年报和季报会发现 他们的商业模式 基本上大同小异 采取订阅制
并且将公司大多数的预算花在行销和研发上 在这个初级发展阶段的公司
主要是开疆辟土 开发新客户和抢市占率为主 如果做回归分析会发现
所有提升股价的因子里 营收成长率是相关系数最高的 其他重要的metrics包括毛利率
客户回流率 (dollar- based retention rate) 客户数成长
这些都会在公司的法说被强调
至于企业评价方式 由于SaaS的公司大多上市没几年 有些还出现亏损
有点类似AMAZON把赚来的钱继续投资在市场开拓和研发上 所以并不适合采用本益比
而是用企业价值营收比 (EV/S) 会更合理地反应股票的合理价值
没以复杂的DCF/FCFE评价 而是以通用的价格乘数去做估价 考量到这类股票的高成长性
如果单纯以企业价值营收比来评估 可能会受到每家公司未来成长性的不同而产生错误的
评价 所以这个时候 将企业价值营收比 以及营收成长率合并来考量
就可以避免这样的缺点 有点类似PE/G的概念
(根据PE/G 与预期成长率之间关系的曲线图成等比级数下滑
到约15%之后趋于稳定一直线 也就是G=15% 所以PE/G只适合高成长股 并不适合成熟型股
票
如果再加上毛利率 将更能完善这样的评价方式 也就是(EV/S)/G‧GM
EV/S: Enterprise Value-to-Sales
G: revenue growth rate
GM: gross margin
而EV计算方式为: Market Capitalization+Debt- Cash/Cash Eq.
看年报10-K或S-1内的财报会发现 公司通常现金部位不多 所以P/S会接近EV/S
当然如果你要在获利以及开拓市场之间取得一个平衡 有两个折衷做法: rule 40或SANE
1. Rule 40: (revenue growth rate, ntm+ operation margin rate)
or
2. SANE: valuation multiple=2.5+10.8(revenue growth rate,ttm)+ 4.8(EBITDA%)
这2个方法有考虑获利状况 不过根据经验 我通常不会这样做 因为会失去了一些还在烧钱
却很有潜力的股票 例如: MDB TWLO OKTA 当然如果想保守一点 这些方法算是不错选择
由于SaaS算是明星产业 许多这类公司 因为具有利基 护城河和先行者优势
可以说是处于一片蓝海之中 高营收成长率＋高毛利
例如做大数据分析的Alteryx (AYX)
Total Addressable Market (TAM) 有24B 而他的年营收是250M
做云端行销数据广告的The Trade Desk (TTD) 年营收640M TAM是33B
做云端数据库的MongoDB (MDB) 营收250M TAM有63B 做云端资讯安全的Zscaler(ZS)
营收240M TAM有20B 这些持股年营收大多位于50%-90%
我过去选择的 FB ISRG ADBE GOOG或 NFLX通常远低于这个数字
云端股的另一个优势是他们的毛利非常高 例如AYX 90 % ZS 82 % TTD 76% ZM 82%
再来是他们的商业模式是订阅制 特色是消费重复性高 不像卖你电视或笔电
一用就是5年 10年 才可能再消费 所以营收相对稳定 这有点像中兴保全或者第四台
我也是投资了才了解 原来美国的云端产业真是五花八门 百花齐放
个资/通讯/资讯安全/数据库/大数据分析/电子数位广告/计划管理 皆能云端化
根据IDC资料 这些产业市场潜力很大 所以公司成长轨道将会很长
是未来的新趋势 很值得大家研究和投资
一点想法..如有误 请不吝指正!