本文文长，慎入。
图文好读版：http://blog.usstocks.com.tw/?p=1881
最近两周，美股券商相继推出0元的交易佣金，让很多人第一时间都大吃一惊，记得第一
周，摩根大通推出首年100笔免交易佣金，之后每笔2.95美元（从24.95美元大降），上周
四（2018/8/23）在纽约皇后区的华人美股证券第一证券（Firstrade），也推出全面免除
交易佣金，这两家券商到底在玩什么？
首先，免除交易佣金并不是这两家券商的专利，降低佣金也不是仅有少数美股券商在做，
麦道森研究过后，降低佣金是美股券商的行业趋势，甚至是美股金融业的趋势，免除交易
佣金，也不仅仅是券商，包含基金公司也开始进入免佣金的时代。
举例来说，富达集团Fidelity大家应该不陌生，是一家很大的基金集团，基金公司帮客户
管理资产，需要支付管理资产的管理费是天经地义的事情，不过基金的管理费收到被动式
基金的竞争，导致管理费率一路下降。
但，没想到，富达集团率先领先对手，推出零管理费、零申购门槛的基金，就在2018/8/1
，富达推出两档指数型基金，进入零的时代。富达也大方的推出声明稿，全部免费。相关
新闻请见 http://bit.ly/2N32YEn
不过富达表示，这个零，仅限几个条件：
1.只能通过富达证券（富达集团的美股券商）
2.只能是零售客户，不能通过顾问购买
3.被动型基金的指数公司也是富达旗下的指数公司
2018/8/21摩根大通推出的零元特餐，也有类似的限制条款，限定那些是Self Directed的
客户，所谓的Self Directed就是自己决定下单的客户。
2018/8/21Vanguard最大的ETF发行商之一，也宣布将推出免交易的ETF交易平台
2018/8/23 第一证券宣布全面免除交易佣金，包含股票、ETF、期权
可以看到，从美股基金公司、美股券商，都在免费，为什么呢？
几个原因：
1.市场竞争：大家都在杀价竞争
2.客户分级：可以看到，都有限定是那些你可以自主作出投资判断的客户
3.集团绑定：富达就说了，只能在集团内的指数以及券商买这些基金
客户分级其实一直是金融业相较于零售行业较为落后的地方，在美股各行业中，都早已看
到许多客户分级成功的例子，如亚马逊的会员管理，你可以支付一年150美元左右的
Prime Member享有很多福利，好市多的会员费早已成为主要收入来源。
这几年对很多金融业来说，无法创造流量，无法跟上互联网世界早已经盛行的客户分级，
客户引流，现在透过免费，先大量找到用户，然后开始首级客户收集，找出高含金量的客
户，是客户分级的主要目的。
特别提的是市场杀价竞争，究竟交易佣金的下降，对美股券商来说，是好是坏呢？还有一
个是大家常问的问题，券商究竟赚什么呢？
这两个问题，我们都可以在美股第一大的折扣券商身上，找到答案：嘉信理财（美股代号
：SCHW.us）
在金融行业中，一家一枝独秀的公司跑出来，嘉信理财的营业利益已经连续八个季度高度
增
果交易佣金下降，应该对行业不好，为何嘉信理财还能够一直获利成长呢？嘉信有诸多原
因
券商。
不，嘉信的收入来源如下：根据一份JP Morgan统计的报告，嘉信仅有14%的收入来自于交
易佣金，占最高的比重41%是资产管理收入，第二高40%则是银行收入。
嘉信理财颠覆一般人对美股券商的理解，交易佣金并非主要收入，不过这并非业界常态，
嘉信理财是行业中，最不依靠交易佣金的。下图可以看到，竞争对手TD Ameritrade，
E-Trade都有较高的比重依靠交易佣金。
而嘉信理财也一直将成本压低，不管是透过用户增加，来创造规模经济，或者是将实体据
点裁减，高度转型为电子化券商。
回到现在，不管是摩根大通、Vanguard、富达或者第一证券，其交易佣金杀价竞争必定有
其背后的策略，就如同嘉信理财已经成功转向不依靠交易佣金为主的券商。
这些可能的收入会是美股融资收入、利差收入、货币型基金收入、美股借券收入、平台使
用管理费、即时报价收费，投资咨询费用。
融资收入，容易理解，如果你开立的是美股融资账户，一但使用到融资服务，就会被收取
利息。以美国联邦利率目前较低的水准，目前都有3-5%的高利息收入可以赚。
利差收入：一般来说，券商可以跟银行谈交割款的回馈金，或者如果其他有银行，如嘉信
有嘉信银行，就可以赚取利差收入。
货币型基金收入：使用美股帐户的人通常会发现，券商也有提供一个Money Market Fund
，一般来说，你可以自动选择扫入这个Money Market Fund，同样的，券商在这块，也有
管理收入可以赚取，不过相对较微薄，以嘉信来说，目前大约20bps，如果升息，之后这
个利差可以上升。
美股借券收入：如果你开立的是现金帐户，并同意出借你的库存股票，你就能够赚取出借
股票的收入。
美股借券收入（ETF或基金公司）：富达推出免管理费的被动型基金，不代表肯定赔钱，
因此被动型基金，可以将基金中的库存出借给市场，赚取额外的收入。（这个内容麦道森
将在ETF课程中，独家说明）。如ETF：IVV就有赚取出借收入
平台使用管理费：以IB盈透证券来说，如果你每个月的帐户金额低于10万美金，且每个月
贡献不到10美元手续费，他就补足收取10美元。
即时报价收费：使用美股券商，买卖股票，如果需要看即时报价，就需要支付即时报价费
用，一般来说每个月要支付30-50美金不等，但是成本可能是1美元，中间的差距30美元就
是券商可以赚的。
投资咨询费用：文章一开始有提到，券商仅针对自主作出投资判断的人有免费，但是如果
你需要顾问咨询，一般来说，你必须支付以资产总额而定0.25-2%不等的投资咨询费用，
这个就是很多已经率先转型做投资咨询的公司能够多赚的，毕竟多数人还是需要专家给予
建议，且这些咨询可以不限于投资标的的选择，如何通过投资帐户节税、规划退休金等，
都是顾问的工作。
简单讲一下 个人的五个结论：
1.想要享有免费交易佣金，还是必须注意有没有其他隐藏成本
2.美股券商还是有其他收入赚取，如融资、利差、出借、平台费...
3.美股券商想要的是客户分级，先把流量引进来，然后慢慢的把你导向它可以收费的项目
4.如果你可以自己学会美股、ETF或基金投资，就可以不求人
5.嘉信在这个战争中，已经转型成功，不靠佣金吃饭，这也是多数券商转型的参考标的之
一