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钜亨网编译张祖仁 2018/11/22 17:30
近日油价的崩盘几乎让每个人都措手不及。在短短几个星期内，从 4 年高点跌入全面熊
市。这波比熊市更惨烈的石油危机，从高点下跌近 30%，是由一系列因素引发，让曾经预
言 100 美元油价的交易商目瞪口呆。
RBC Capital Markets 全球能源战略主管 Michael Tran 表示，“这波油价下跌的绝对规
模，让人想起 2014 年和 2015 年不愉快的回忆。”暗指上次 2015 年国际油价大崩盘的
石油危机。
川普总统对油价暴跌大声叫好，“油价越来越低，太棒了！就像美国和世界的大减税一样
。享受它吧！”川普推文指出，“谢谢沙特阿拉伯，但可以再低一点！”
但市场分析认为，油价下滑的原因恐怕不能用川普简单的几句推文来解释，以下为投资人
整理了油价本次大跌的 6 大根本性问题：
1. 川普制裁伊朗、他国却增产：
今年稍早，川普政府誓言要将伊朗的石油出口归零，对伊朗制裁的强硬立场使油价大幅上
涨。在川普压力下，OPEC 第一大原油出口国沙特阿拉伯将产量提高到历史最高水平。
这一点至关重要，因为沙特阿拉伯就像石油国家的中央银行，它是全球最大出口国，也
是唯一一个能够大幅提高产量的国家；另外，同时非 OPEC 成员国的俄罗斯和美国也加速
了原油生产。
但川普政府本月初对伊朗采取了放水作法，震惊了整个油市。透过临时豁免，允许印度、
中国和其他国家继续向伊朗购买原油。
这种制裁伊朗的假动作突然面临潜在的供应过剩，OPEC 面临下个月维也纳会议上大幅削
减产量的压力，必须设定产量下限。
2. 美国页岩油热潮：
虽然川普称赞沙特阿拉伯，但川普推文却忽略了美国在石油暴跌中发挥的核心作用，因
在页岩油热潮的推动下，美国已在最近超越俄罗斯和沙乌地，成为全球最大石油生产国，
创下 1973 年以来首见。
国际能源署 (IEA) 预测，2018 年美国日产量将飙升 200 多万桶，预计明年还将进一步
攀升，没有其他国家能够将产能提高到这个程度。
石油交易商的担忧是，市场可能并不需要所有美国页岩油，这是造成最后一次石油危机的
原因。根据周三 (21 日) 公布的数据，美国库存水平连续 9 周上升。
3. 需求担忧：
但这次石油衰退并不仅仅是供应过剩，全球经济成长放缓似乎已在抑制需求。
美国对石油的需求“非常强劲”，但 IEA 上周警告欧洲和亚洲发达国家需求“相对疲弱
”，此外并点名印度、巴西和阿根廷需求“放缓”，原因是物价高企、货币疲软以及经济
活动恶化。
由于贸易战，国际货币基金 (IMF) 上月调降中国和美国的 2019 年 GDP 估计数。预计全
球 GDP 将从 2018 年的 2.9% 降至明年的 2.5%。这对于推动经济发展的石油来说绝不是
好消息。
4. 股市混乱：
对全球经济放缓的担忧，正导致投资人逃离风险资产，无论是苹果 (AAPL-US) 股票、比
特币还是原油；油价周二 (20 日) 暴跌 7%，道琼指数下挫 552 点。
高盛能源研究主管 Damien Courvalin 告诉客户，油价下跌部分反映了“因持续担忧经济
成长，而呈现全面的跨商品和跨资产抛售”。
Courvalin 认为，石油抛售已经“超越”基本面。不过，他预计，在 OPEC 采取行动之前
油价不会恢复，并且证据表明需求成长仍“具弹性”。
5. 对冲基金多杀多：
与股票一样，大宗商品受到对冲基金和其他交易商大幅押注的影响。分析师表示，基金经
理人此前大规模的多单部位，正导致这波石油“多杀多”的暴跌加剧。
根据 RBC 数据显示，对冲基金的原油期货部位在 10 月底暴跌至 2016 年初以来的最低
水平，当时原油价格曾跌至每桶 26 美元。
6. 汽油越来越便宜：
感恩节前的石油危机将使数百万美国人的驾车旅游更便宜，据 AAA 统计，全美汽油平均
价格周三 (21 日) 已降至每加仑 2.60 美元，低于一个月前的 2.85 美元。
这可以为进入假日购物季节的经济提供额外的推力，毕竟就连川普都将油价下跌比作美国
的“大减税”。
当然，油价的急遽下滑也会影响美国石油产业的前景，上次能源价格的低迷引发了数十宗
破产案件，并摧毁美国在德州、北达科他州和俄克拉荷马州等地的数十万个石油工作岗位
。