来源:MoneyDJ
http://finance.technews.tw/2016/09/03/peoples-bank-of-china-qe/
中国进行“后门 QE”，难怪债市超火烫
量化宽松（QE）成了欧美央行的常态，主要实施手段是降息和购债，但是外界有所不知的
是，中国也悄悄加入宽松行列，透过借贷便利（Lending Facility）工具，进行“后门
QE”。
ValueWalk 等 8 月 31 日报导，Jefferies 报告称，人行扩大使用借贷便利工具，向银
行注入流动性，压低企业借款成本，同时拉高公债需求，有如从后门偷偷施行 QE。资本
外逃和美元还款使得人行资产负债表缩水，为了抵销此一趋势，人行进行后门 QE，推出
短期货币工具，如中期借贷便利（Medium-term Lending Facility，MLF）和常备借贷便
利（Standing Lending Facility，SLF），不再靠降准降息向市场注水。
借贷便利是货币工具，央行可借此向流动性不足的金融机构提供资金。这个做法有两大好
处，首先人行改用借贷便利，就无需续行双降，人行忧心调降存款准备金率会加剧资本外
流，降息则可能吹大房市泡沫。再来，银行手边资金充沛，大买中国公债，也压低了实体
经济的长期借贷成本。
Jefferies 同时表示，中国企业对财务转趋保守，不再像以往一样拚命借钱。报告称，过
去 12 月来，许多中国公司的自由现金流（Free Cash Flow）都由负转正，未来 12 个月
应会持续。企业减少资本开支，控管销售及行政开支（SG&A），是正面发展，不过人行注
水刺激经济成长的美意可能失效，因为企业不愿多花钱，反而把资金都存了起来。
国际债市狂飙，近来中国债市也加入此一行列，和价格呈反向走势的殖利率跌落 10 年新
低，逼得人行不得不出手打泡沫。外界担心中国债市缺乏透明性，殖利率又遭扭曲，无法
发挥预警作用，万一真的爆发危机，会把全世界都拖下水。
霸荣 8 月 26 日报导，中国投资人忧虑股市估值过高，转向债市，从银行借来的短期贷
款多流入债市，使得债市杠杆大增，价格狂飙。人行赶紧戳泡沫，祭出 14 天期逆回购，
并开始取缔网络借贷平台（P2P），扫除过剩信贷，避免廉价的短期融资淹没市场。