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英国要和欧盟说掰掰？ 狐狸先生
市场最近被两件事情搞得的事搞得心烦，其一是石油。根据前联准会主席伯
南克的说法，油价和股价的同步性至少在过去五年已经形成，两者的走势趋
向一致的原因在于整体需求以及风险偏好。所以简单的判断就是油价会牵引
著股价以及风险胃纳，上周俄罗斯与沙特等国达成将原油产量限制在1/11水
平的冻产协议，前提是其他主要产油国也加入，市场鼓舞上涨，尔后沙特的
石油部长Naimi认为冻产是最初的一步，但是原油减产不大可能，即使有产油
国愿意减产，他们也不会行动，言论后全球股市开始继续动荡，避险资产如
日圆瑞朗受到追捧，黄金上涨。
石油牵扯到过多产油国与油商的利益，在短期要看到减产协议难度较高，油
价比较可能在25-35区间震荡，并有进一步测试20美元的可能。伊朗是居中的
关键，才刚开始核子换石油增产的路，在市占率仍低的情况下不大可能减产
。就经济面来说，产油国家如沙特，石油占总出口约85%，去年甫出现了经常
帐赤字与财政赤字，但是政府债务占GDP比重约7%，加上6000外汇存底，仍有
消磨的空间，但其他产油成本较高的国家，低油价对于财政预算以及货币贬
值上，仍有不利的影响，仍有减产的压力。
第二个让市场心烦的就是英国退欧的议题。英国如果退欧造成的影响是全面
性的，政治上可能鼓舞苏格兰分裂，法律上可能需要与60个国家重启贸易协
定与议定法规，经济上可能使得英镑大幅贬值，引起企业外流等等，但总归
来说市场胆心的是政治与经济决策与预测上的不确定性，在6/23这个不确定
性尚未消除之前，可以想见的是民调结果以及英国重要人物如首相Cameron、
伦敦市长Johnson等态度都会影响英镑走势。
外汇短评
日圆：近期公布日本去年4Q GDP -1.4%，占GDP比重60%的个人消费萎缩0.8%
是主因。同时今年一月出口年增率下滑-12.9%，为09年10 月最大降幅，进口
下滑18%，贸易收支转为逆差。观察安倍上台以来日本经济成长有限，劳工薪
资增长0.1%，核心通膨0.8%离目标2%还很远，年初BOJ负利率政策日圆不如预
期走贬，反而受到市场避险氛围大幅上涨至110。过去几年大幅借入日圆买入
风险资产的套利慢慢回补，在目前联准会升息、低油价、中国经济软著路的
情形下，日圆仍有走强空间，短期预估会在110-115的区间交易。
澳纽币：尽管一月份澳洲就业人口减少7.9k, 失业率小幅上升至6%，不过受
到铁矿砂价格跳升7%回到50美元，建筑钢材需求增加、高成本铁矿砂生产商
退出是上涨原因，加上公布去年4Q私人资本支出增加0.8%优于预期，澳币来
到近期高点0.7259。观察近期澳币期货净部位+2.8k优于上周-5.6k，预估澳
币会随着油价区间震荡，预估短期交易区间为0.70-0.7300。近期公布新西兰
核心零售销售数据QoQ成长1.4%，乳品拍卖价格-2.8%优于前提-7.4%，加上美
元相较弱势，预估短期纽币交易区间在0.6550-0.6750区间整理。
英镑：受到退欧的议题影响近期来到七年新低1.40下方，短期的支撑看09年
的低点1.3656。英国近期公布去年4Q GDP 0.5%，符合预期，主要由家庭支出
＋0.7%以及政府支出＋0.5%所驱动，企业投资较前季下滑2.1%为14年以来最
大降幅. 观察通膨与就业，今年一月核心CPI 1.2%，失业率维持在2.2%都维
持在不错水平，零售销售年增率成长5%优于预期，就基本面来看英国数据不
错，但是退欧的不确定性严重影响英镑的上涨动能，观察英镑兑其他主要货
币如日圆、澳纽等近期呈现大幅下跌，短期预估英镑偏弱势看待，预估短期
交易区间为1.36-1.4250。