美联准会三月会升息吗？/ 狐狸先生
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中国农历新年休市，不过全球市场的修正仍未停歇。主要国家的十年期国债
殖利率下滑，显现出市场对于避险资产的胃纳增加，日本十年期公债殖利率
史上首次跌破零，美国十年期公债殖利率下滑一年新低1.69%，德国十年级公
债利率下滑至0.23%，黄金一度突破1200的价位，日圆随着日经暴跌5%一度升
至114左右。
近期公布的非农数据增加15.1万人不如预期，不过失业率下降至4.9%，平均
时薪月增0.5%，年增2.5%，平均每周工时也增长0.1％，显示出美国的就业市
场的复苏仍然强劲。那么良好的就业数据，美元指数仍有大幅走强的空间吗
？足以支撑联准会在三月升息吗？
纽约联储主席Dudley近期提到美国去年升息以来金融环境已经收紧，如果状
况持续下去，会使得FOMC承压，美元走强将伤害美国出口，从2014年开始，
贸易加权的美元指数兑主要货币上涨25%，2015年的贸易逆差年增4.6%至
5315亿美元，出口下滑4.8%，美国一月份制造业PMI 48.2连续四个月萎缩，
服务业PMI 53.5为近一年新低，在全球需求疲软的情形下，强势美元不利于
美国的经济发展，以目前的市场状况，我认为美元指数大幅走强的空间相当
有限（美元净多头期货在上周减少至209亿美元，不到去年十二月的一半）
但就升息而言，我认为三月份升息的可能性虽低仍未完全排除，亚特兰大联
准会预估美今年Q1经济成长为2.2％，高于去年第四季0.7%，薪资年增率2.5
%与个人信贷年增长7.7%也反映了零售销售与个人消费也可能随之上升，显
示美国国内经济成长并未大幅衰退。会影响升息的关键应该在于全球金融市
场带来的动荡及其外溢效果，接下来公布的重要美就业与通膨数据也会影响
三月升息的判断，注意本周四联准会叶伦在听证会上的谈话，观察是否与
Dudley有相同的立场。
外汇短评：
日圆：在BOJ以负利率政策给市场打了一记吗啡之后，日圆一度贬至121上方
，但是药效褪去，市场仍处在脆弱的复苏环结与不确定性之中，日圆一度强
升至114附近。观察通膨，十二的核心CPI仅有0.1%的增长，去除能源与食品
的CPI仅有0.8%，劳工收入增长仅有0.1%，很难想像如何在薪资增长缓慢的情
况下达到2%的通膨目标，即使BOJ扩大宽松规模，以目前的市场氛围，能产出
多大的效果也会令市场质疑。近期日本公布十二月经常帐+9607亿，2015年经
常帐余额为16.6兆，是前一年的六倍，主要受惠于便宜的进口能源与海外投
资收益。短期日圆走势仍然是市场的避险氛围所驱动，推估在未干预下日圆
仍有走强空间，预估短期交易区间为110-116.5。
澳纽币：澳洲央行公布的报告显示就业市场意外强劲，失业率的估值可能有
所调降，同时表明持续的低通膨提供RBA进一步降息的空间。澳洲去年的贸易
逆差229亿美元为历史纪录，主要受到除口铁矿砂大幅下滑的冲击。澳币上周
四反弹至0.7240左右的高点，受到纽联储Dudley的言论以及石油价格反弹，
周五非农公布后获利了结，澳币大幅回落至0.70左右。近期澳洲公布一月零
售销售零成长，建筑业指数46.3也不如预期，预估短期澳币走势随美元修正
，油价震荡区间整理，预估短期交易区间为0.69-0.7300。新西兰上周公布的
失业率5.3%，就业增长0.9%大幅优于市场预期，加上美元走弱，带动纽币反
弹。短期观察美元升息预期与大宗商品走势，预估本周交易区间为
0.6500-0.6800。
加币：受惠于疲弱的加币，近期公布的加拿大去年十二月贸易逆差5.9亿美元
与制造业PMI 66大幅优于市场预期，不过一月份就业市场成长停滞，失业率
小幅上升至7.2%，就业人口渐少5.7k，反映加国就业市场的成长缓慢。近期
油价反弹带动加币上涨，兑美元一度来到近期高点1.3650。不观察加币与石
油连动性强，短期油价偏向震荡整理，预估短期交易区间为1.35-1.42。