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近期市场的焦点为：原油价格、高收益债、人民币与联准会。
原油价格持续承压：近期OPEC决定不减产，看起来没有实际规定产油上限，
OPEC11月原油月产量上升至3169万桶，加上国际能源总署警告明年原油需求
将减速，供给过剩至少至2016年末，使得纽约油价从41美元跌至七年新低35
美元。在需求疲软的情况下，产油国之间譬如伊朗以及沙特间的对于竞争市
占率的矛盾，目前没有缓和迹象，预计供给面的进一步增长会持续让油价下
挫。本周油价重挫加剧市场的焦虑，彭博大宗商品指数跌破80创16年新低，
欧美股市走低，避险商品需求增加，美元指数上周下滑0.8%，日圆上涨1.9%
对美金来到121，美国十年债收益率从2.24%下滑至2.14%。
高收益债利差扩大：美国高收益债的信用利差持续扩大，某种程度是由于预
期联准会紧缩之后美元流动性紧缩，市场的风险偏好下降。更重要的事高收
益债的利差与美S&P 500目前走势分化，在联准会升息前金融市场动荡加剧的
情况下，美股可能进一步面临更大的修正。
人民币走贬： CNY上周下滑0.8%，周五触及6.4561四年新低。从外汇存底来
看，中国十一月外汇储备减少872亿美元，储备非美资产相对于美元走贬是原
因之一，另外因为中国面临较大的资本外流，中国人民银行令商业银行用美
元干预外流压力也是下降原因。从经济结构来看，中国十一月的出口分别下
跌 6.8%，以出口为导向的经济体如台湾与韩国也分别下滑16.9%与17.6%，在
出口疲弱的状态下人民币仍有贬值压力，人民币贬值一方面能够降低人行干
预成本，同时顺应人民币加入SDR后能更加市场化。
联准会升息：本周三（12/17）凌晨三点将迎来美国联准会利率决策，根据利
率期货，目前升息的概率约在80%左右，近期联准会多位官员在公开市场对今
年升息的一致性，让下周三升息看起来是板上钉钉的事。九月份联准会公布
的利率位图显示2015年联邦利率预期为0.375%，2016年底预估为1.375%，
不过我们认为升息的节奏会比九月中预估来得缓慢，目前预估本次会议会调
升一码，未来则视经济表现、通膨及就业状况而定，预估明年2-3次升息。
外汇市场短评
JPY(118.5-122):日本3Q GDP上修至0.3%，摆脱初值的衰退，其中企业支出季
增0.6%贡献最大，另外核心机械订单月增率10.7%，大幅优于预估的-1.5%。
利好的数据使得市场削弱短期日本央行增加宽松的预期。联准会升息前预估
市场会持续大幅波动，在目前石油价格、高收益债、人民币以及美升息的不
确定性下，预估避险的日圆有上涨空间。
EUR(1.08-1.1200):在令市场失望的ECB会议后欧元空头回补，目前在市场充
满不确定性的情况下，作为融资货币的欧币短期预有支撑。不过通膨仍低，
太强劲的欧元预估会在欧央行的干预下走势偏弱。
GBP(1.50-1.5350): 英国央行维持0.5%的利率不变，提到持续关注油价以及
英国薪资增长的状况，英国不必然随美升息。短线观察英镑与欧元走势较密
切，预估本周英镑在1.50-1.5350。
AUD(0.71-0.7350): 澳洲十一月就业人口增加7.14万人，失业率降低至5.8%
，就业参与率增加至65.3，皆优于市场预期，观察澳币的走势有稍微脱钩铁
矿砂价格的迹象，预估会在0.7100-0.7300的区间盘整。
NZD(0.6500-0.6850): 新西兰央行下调利率一码至2.5%，称因为经济成长放
缓及通膨疲弱。近期公布的乳品拍卖价格上涨3.1%，消费者信心与制造业
PMI 54.7都优于预期。
CNY(6.42-6.50):在经济疲软以及资本外流的情况下，预估人民币持续走贬，
但走贬步调会受到人民银行的控制。
CAD(1.36-1.40):受到原油价格下滑影响，加币上周五跌至11 年新低1.3756
，基本面在石油价格仍然低靡的情况下，预估加币持续走弱，目标1.40。