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美股Strategy承认：若mNAV跌破1且缺乏资金 比特币出售将成“最后手段”
钜亨网编译刘祥航 综合报导
2025-12-01 14:30
Strategy(MSTR-US) 执行长 Phong Le 近期首次公开承认，在特定危机条件下，公司可能
被迫出售其大量的比特币储备。这将是这家公司策略上的重大转变，打破了董事长塞勒
(Michael Saylor) 长期以来“永不抛售”的强硬理念。
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Strategy承认：若mNAV跌破1且缺乏资金 比特币出售将成“最后手段”(图:
shutterstock)
Le 强调，抛售比特币仅会是“最后的手段”，而非政策的转变。他指出，当市场环境恶
劣时，财务纪律必须凌驾于情感之上。此决定将是为了保护他所谓的“每股比特币殖利率
”(Bitcoin yield per share)，在“数学上”是合理的。
触发抛售的两大条件
Le 详细说明了触发公司抛售的精确条件，这被视为公司策略中的“隐藏开关”
(kill-switch)。只有当两个条件同时满足时，才会考虑出售：
1. mNAV(市场净值倍数：即公司市值 / 加密资产净值) 必须跌破一倍：意指公司的市值
低于其所持比特币资产的价值。
2. 融资途径枯竭：公司无法透过发行股权或债务取得新资本。
当前的财务压力
发出此项警告的背景是投资者正在密切关注微策略不断扩大的固定支付义务。公司目前面
临约 7.5 亿至 8 亿美元的年度优先股股息支付压力。公司原计画是透过股票以高于
mNAV 的溢价筹集股本来支付这些款项。
然而，目前 mNAV 溢价已近乎消失。截至 11 月 30 日，mNAV 徘徊在 0.95 倍 左右，正
逼近分析师所称的 0.9 倍“危险区域”。分析师警告，若 mNAV 持续下滑，公司可能被
迫动用比特币储备来履行股息义务。
作为全球最大的企业比特币持有者，Strategy 的此番表态将市场叙事从绝对的“信仰”
，转向了现实主义。虽然公司宣称，即使比特币跌至平均购买价 74,000 美元，甚至低
至 25,000 美元，其债务仍然可控，但执行长的言论确认了在极端流动性压力下，存在一
个数学定义的自愿出售机制，这使得 0.9x mNAV 线成为比特币周期中新的、可量化的风
险门槛。
Le 强调，仍坚信比特币作为稀缺、非主权资产的长期价值。
评论：
Strategy公司承认，如果有需要将抛售彼特币
根据纪录，Strategy公司持仓649,870枚，持仓成本74,433元
而且这些全都是靠发行公司债跟股票买的，很难相信这么大的巨鲸不会被盯上

大逃杀！

杠杆玩太大了

这家没了比特币还剩什么

flag立好了 各位保重

派执行长出来讲这话就是跟巨鳄投降喊话，不要盯我，该卖的时候还是会慢慢卖，不等爆了一次大批卖爆市场。

那些融资利率比圈内还高的债卖币还掉也好 明年要降息了别硬扛到像以前的gbtc一样折价

跟六楼解读一样的观点 这对公司的风险控制是好的

继续喊多，4-6万是大机率，2.5-3万小机率，但是跌幅满足大幅震荡后归零是既定事件

比特币归零稳定币也不用玩了，美国政府不会放任比特币归零

不用归零啊 一万就好

跌破成本不就启动死亡螺旋了吗

一万五我就欧印

怎么涨的真的要还就怎么还 没有存在大机率跟小机率

一堆人都看空我就放心了

生产力跟市值严重脱钩的危策略终究被华尔街盯上

正常呀，nav 低于 1 那就卖 btc 回购自己股票，套利套起来

为什么他不卖肾脏 再卖比特币之前先卖肾脏跟椅子

卖股、卖特别股、卖债，买BTC，利息怎么付，答：卖BTC。

只要长期低于3万，就准备归零。问题是不太可能，除非美国政府要作贱自己，手头持有最多比特币的庄家，还要靠稳定币买美债。光这两点比特币出危机就会出政策帮忙拉价格了。

卖BTC还利息?? 这老鼠会?? 拿投资人的钱去还投资人的利息?我说的是正确的吗?? 有没有高手解释一下与老鼠会的差异?

他只有2个选择: MSTR破产清算 跟 卖比特币比特币价格一下降 MSTR很快就会崩盘 咕噜咕噜他是搞诈骗的 把所有人的钱拿来买比特币烂摊子留在 MSTR 他搞砸了

诈骗什么？投资者都知道这间公司在买比特币

比特币是公司资产卖了付利息有什么问题吗顶多就股票价格下跌而已啊

老鼠会不也是用公司资产还利息吗?

根据Strategy官网的讯息, 最大的几笔公司债都是0利率的。其他几笔需要付利息的, 债转股的执行价格也不高。整体来讲, 他们的偿债压力应该不高。

偿债压力不高，因为由股数被稀释的股东共同承担，赞赞赞！

74433 喔 准备了