过去 12 个月来对加密货币市场来说相当动荡，再加上总体经济的高利率环境，目前整体
市场仍处在相对低迷的状态，然而此时无论加密货币、区块链产业或是传统金融机构，都
在积极探询区块链未来发展与技术应用的可能，其中“RWA 代币化”应用在近期受到热烈
的关注与讨论。
什么是 RWA 代币化？
RWA 全名为 Real World Assets，译为中文则是现实世界资产（以下称 RWA），顾名思义
是指在现实世界中实际存在且有实质价值的有形或无形资产。
常见的有形资产包含不动产、黄金等，无形资产则包括债券、碳信用等，而 RWA 代币化
意味着将现实世界中有形与无形的资产转移至区块链上使用。
RWA 代币化的过程
为了使 RWA 存在于链上，现实世界资产的所有权和代表权也必须在区块链上说明，确切
执行机制可能有些微不同，但一般流程包含在创建代币化链上资产之前建立交易条款。
1. 创始：发行方、代币化平台以及其他相关合作方讨论交易。
2. 架构：讨论、构建和最终确定交易条款。
3. 订阅：有兴趣的参与者确定其投资规模并订阅该交易。
4. 铸造和分发：代币在区块链上铸造并分发给投资者。资金分发给发行方。
5. 次级交易：如果代币可交易，可能会建立次级市场进行交易。
6. 到期：当投资期限结束时，参与者收回本金和任何额外的回报。代币被销毁。
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图片来源：Binance Research
RWA 代币化的优势
RWA 代币化所带来的好处因资产类别而有所不同，大致包含以下 4 点优势：
1. 降低交易成本
过去传统金融 (TradFi) 仰赖中介系统，包括中介商、背景调查和监管等，以确保交易维
持一定的安全性，但如此一来投资人需要通过多个机构才能投资，造成极高的交易成本，
而代币化后的 RWA 最大化或完全消除了传统金融市场中存在的中间人系统，进而提高市
场效率和透明度。
2. 提高流动性
去中心化交易 (DEX) 协议如自动造市商 (Automatic Market Maker, AMM) ，使用数学公
式对资产进行定价，以确定两个或多个代币化资产之间的价格，允许资产持有者即时获取
流动性和交易确定性。
3. 开放金融机会
DeFi 资产持有者可以轻松实现价值的分散化，并运用代币来分散风险。这一新兴趋势开
创了全新的市场，让小型投资者（如零售投资者）也能参与传统上需要高投资门槛的资产
领域。
4. 提升透明度
运用区块链技术存放资料，允许在业务网络中分享透明的资讯。区块链数据库会将资料存
放在连结于同一链的区块中，可以清晰地了解交易流程、资产所有权以及按市价计价的价
格，这些在传统金融系统中通常被隐藏的资讯。
RWA 代币化市场类型跟案例简介
币安在针对 RWA 代币化研究报告 “Real World Assets: The Bridge Between TradFi
and DeFi” 中，将 RWA 代币化的市场类型依照资产类型归纳成股票、实物资产与固定收
益，如附图所见，目前有许多 DeFi 协议和平台投入代币化 RWA 解决方案的开发，例如
：Centrifuge、Goldfinch、Ondo Finance、Maple Finance、MakerDAO 等。
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图片来源：Binance Research
Centrifuge
为开放式 DeFi 协议以及 RWA 市场，使用者借由抵押链下 RWA 来借用链上资产，该协议
不限资产类别，并设有多个类别的资产池，如抵押贷款、贸易发票、小额贷款和消费金融
等。
Ondo Finance
为去中心化投资平台，创建和管理机构级金融产品，如美国公债和货币市场基金，为这些
产品部署 DeFi 协议。其合作方为美国合规交易所 Coinbase，投资者可以存入 USDC，然
后将其兑换成美元，以购买 ETF 或基金等资产，而资产将被铸造成代币并存入投资者的
钱包。在赎回时，代表 RWA 的代币将被销毁，而 USDC 将被返还。
MapleFinance
是一个机构资本网络，为信贷专家提供在链上借贷业务的基础设施，并连线机构借贷者和
出借人。MapleFinance 有三个主要利益相关者：借款人、出借人和资金池代表，机构借
款人可以在 MapleFinance 上获得融资选项，出借人可以透过向借款人出借资产来获得收
益，而资金池代表则是负责评估、管理和承销贷款的信贷专业人员。
RWA 代币化在传统金融服务的应用
除了先前提到的 DeFi 协议，TradFi 中的机构也表现出对 RWA 的高度兴趣。许多传统金
融机构将金融产品与服务转移到区块链上进行，如富兰克林坦伯顿基金集团 (Franklin
Templeton Investments) 于 2021 在 Stellar 区块链推出的链上美国政府货币基金
(FOBXX)，而另类资产投资公司 Hamilton Lane 也将其价值 21 亿美元私募基金利用数字
证券平台 Securitize 在 Polygon 网络上的代币化平台向个人投资者开放。
花旗集团 (Citigroup Inc.) 近日正式宣布推出资产代币化服务“Citi Token Services
”，可将机构客户存款转为数位代币，改善由于不同国家银行相异的工作时间和时差、跨
国银行转帐普遍面临延迟等问题，显示 RWA 代币化能为传统金融服务带来更多元的应用
性。
RWA 市场的发展状况
RWA 市场仍处于发展的早期阶段，但已经出现了采用率增加和总锁仓价值 (TVL) 不断增
长的迹象。根据 DeFi Llama 追踪的数据，截至 9 月 29 日，RWA 是 DeFi 中第 8 大领
域，TVL 为 $2.398 B，在 6 月底时仅排名第 13 位，排名上升证明了 RWA 协议的采用
越来越多。
此外 RWA 代币持有者数量也在稳定成长，截至 2023 年 7 月 24 日，以太坊区块链上有
超过 4.13 万 RWA 代币持有者，大约是一年前的两倍多，当时代币持有者只有大约
18,000 人，而截至 2023 年 9 月 24 日，RWA 代币持有者数量进一步增加至 4.43 万以
上。
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图片来源：DeFiLlama
结语花旗在今年 3 月公开的研究报告〈金钱、代币与游戏〉中表示：
RWA 代币化有望成为下一次区块链技术大规模应用的杀手锏。
研究报告中提到预计到 2030 年，代币化数位证券的市场规模将成长至 4 ～ 5 兆美元，
基于分布式帐本技术 (DLT) 的贸易金融规模将达到 1 兆美元。
传统金融机构所面临交易成本高、资讯不透明、低效等问题，而对 DeFi 来说，近期加密
货币市场因为高利率环境而流失大量资金，将链下的收益机会转到链上除了可让链上使用
者通过原生加密资产获得更高收益，也可让链下使用者通过区块链获得新的资金来源，实
现共赢。
RWA 代币化正在连接传统金融和去中心化金融，将对金融市场产生变革性影响。
＊请注意，本篇文章以及所提到之项目，仅用于说明 RWA 的发展与应用类型，做为教育
用途不构成交易建议，消费者应审慎评估各平台风险后操作，以保障自身权益。
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