上周 Week 19 的周报呢，我们分析了几个跟比特币网络 Ordinals 与 BRC-20 有关的数据
，随后在 Glassnode Insight 的 Weekly Report，也有做相关的报导。
这周我们则是来解析，造成比特币受阻，无法再进一步达成价格突破的主因，以及以持有周
期来分析的链上数据上面发现的关键点位出现在哪。
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https://i.imgur.com/wMs4aG2.png
Figure 1: Bitcoin Exchange Whale Ratio (@CryptoQuant)
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首先我们来看到的是，根据 @CryptoQuant 所给出的 Exchange Whale Ratio 数据图，在五
月初的时候，交易所的鲸鱼比率一度攀升高至 0.8 以上，这也表示流入交易所的比特币代
币，有超过 80% 以上的机率都是鲸鱼所主导，另一方面来说，此区间也是鲸鱼想脱手筹码
的合理价格区间。
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注：鲸鱼比率 Exchange Whale Ratio：交易所前 10 名高流入量与交易所总流入量的比值
，高值表明鲸鱼正在大量使用交易所。
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更多关于鲸鱼比率的释义与简易分析方法，我之前也有在我的个人 Instagram 链上数据小
学堂 ep.8 有写过贴文教学，有兴趣的话可以去看看。
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链上数据小学堂 ep.8
交易所前十流量、鲸鱼比率是什么？
https://www.instagram.com/p/ChqqknePRRx/?igshid=MzRlODBiNWFlZA==
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https://i.imgur.com/qncTC0w.png
Figure 2: Bitcoin UTXOs in Profit (%)
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那这些造成交易所高流入量的鲸鱼们，为什么会选在此价格区间脱手或转移筹码呢？
理由也很简单，因为达到了对他们而言高回报的价格水平，我们可以看到 Figure. 2，自三
月中开始，比特币的链上总盈利率就突破了 70%，这也是近一年内的获利率最高峰，虽不如
牛市动辄就 90%-99% 的盈利率，但也确实是个鲸鱼是否要做筹码脱手动作的重要考量。
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注：比特币 UTXO 盈利率(%)：Supply in Profit / Total Supply，意味着在链上所产生的
UTXOs 总合所创造出的利润率，价值上升趋势意味着更多的投资者开始获利，导致卖出压
力增加。
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https://i.imgur.com/j3CK9q4.png
Figure 3a: Long Term Holder SOPR (SMA 30) - 1 Year
https://i.imgur.com/ddVkZK6.png
Figure 3b: Long Term Holder SOPR (SMA 30) - 3 Year
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链上数据也显示了，近期流入交易所的这些鲸鱼，多半是持币大于 155 天的长期持有者，
所进行的抛售行为。
我们可以先看到 Figure. 3a，长期持有人的获利程度，也达到年间最高值，往回推 155 天
，你会发现刚好时间也会落在一月份，他们的比特币持有价格，最低可能都是落在 16k 上
下，所以这么看 Long Term Holder 达到 SOPR 最高值，一切都变得相当合理了。
顺带一提 Figure. 3b 也显示了个有趣的景象，近期的比特币价格区间，落在了与去年 202
2 年 6 月份时差不多的位置，有趣的是，现在的 SOPR 盈利程度，却是高了去年一个头，
这也是回到上一小段所提到的，回推 155 天时的位置，一个成本是相对顶部，一个成本是
相对底部，那当然所造成的盈利程度也会有巨大的差异。
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注：长期持有者 Long Term Holder 产出利润，SOPR = 出售价格 - 成本价格，可视作长期
持有者的获利程度。
超过 “1” 的价值表明，更多的长期投资者正在以盈利价格出售，低于 “1” 的值表明，
更多的长期投资者正在亏损出售。
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https://i.imgur.com/keSsPgF.png
Figure 4: Bitcoin Sum Coin Age Distribution (@AxelAdlerJr)
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在这些近期抛售的长持鲸鱼中，到底是哪种持币年龄的居多？CryptoQuant 上面的分析师 A
xelAdlerJr 也从比特币的 Sum Coin Age 给出了答案。
三到六个月的持有者，从今年 3 月开始，持续的积累比特币至五月份，而后在近期巨大获
利率的诱惑之下，选择开始将筹码换手出售，而这也符合前几段所说的结论，持币大于 155
天的长持鲸鱼近期开始出售比特币。
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注：比特币总硬币年龄分布 (SCA 分布)，显示了带有 UTxO 资料的长期持有人和短期持有
人的分布。
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本周我们分析了比特币价格受阻的主要原因以及链上数据中的关键点位。首先，交易所的鲸
鱼比率显示超过80%的比特币流入交易所由鲸鱼主导，这是鲸鱼脱手筹码的合理价格区间。
其次，比特币的链上总盈利率突破70%，显示长期持有者可以获得高回报的价格水平。此外
，长期持有者的抛售行为在155天以上的持币者中较为常见。最后，短期持有者对比特币价
格行为产生支撑和阻力的现象。
这些分析结果提供了对比特币价格走势的洞察，并指出持有者的行为对价格起到重要影响。
在未来的市场中，了解这些因素将有助于投资者做出更明智的决策。
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