Bitcoin Bear Market Bottom Prediction
前言：
自 2020 年 5 月份过后的比特币减半 (Bitcoin Halving) 开始，
历经了将近一年的牛市盛况。
就链上分析的角度而言，
普遍定论 2021 年 5 月过后牛市终结，
而后于 2021 年 7月反弹至 2021 年 11 月后，
开启了漫长的下跌趋势，
那我们该如何预测此轮熊市的底部，
并知道何时探底呢？
以下我将提供两种不同的分析方法，
来推估此轮熊市底部的比特币价格。
传统技术分析 Price Action Prediction
https://i.imgur.com/oDjsLkW.png
Figure 1: Bitcoin Price Action Prediction (Tradingview)
从 Figure.1 我们可以看到，
比特币的周线级别 K 线图，
可以分成几个部分来探讨。
成交量分布图 (Volume Profile)：
自 2019-2022 年间，
成交量分布集中于 12000-6400 价格区间，
而其中 POC (Point of Control)，
约莫落在 9000-10000 的位置。
供需区间 (11900-13900)：
绿色区块位置为 2019-2020 年间，
形成重要供应位 (阻力) 的价格区间，
当前段突破此区间之后，
形成供给方的成本区间，
也随即迎来暴涨的牛市开端。
而供给方的成本区间，
也意味着，
只要碰触此价格区间，
都有可能形成供给方的买回区间，
这意味着供给将被转换成需求区间，
此区间底也刚好触碰到 Volume Profile 的交易密集区。
供需区间 (10100-10200)：
白细线处为较小型的供给需求区间，
在此范围亦有潜在的反弹与成底机会，
与 Volume Profile 的 POC 位置相去不远。
斐波那契回撤延伸应用 (Fibonacci Retracement)：
此技术引用自 Alex 与交易的本质，
其中以 0 当趋势起点，
1 为趋势转折点，
若回撤踩稳 0.618，
则会有不小的概率，
投影至 1.618 点位。
由图中我们可以看到，
比特币完美的从 0(69014) → 1(32936) → 0.618(46718)，
由此规律我们可以推得 1.618(10641) 附近，
可能有不小的概率，
成为此段下跌的目标价位。
此点位也与白细线供需区间、
POC 位置不谋而合。
Part1. 结论：
以传统技术分析 Price Action 来看的话，
12000 与 10000 价格位置，
皆有可能形成有效底部，
造成价格的反弹行为。
链上数据分析 on-Chain Data Analysis
https://i.imgur.com/4d9Puef.png
Figure 2: Bitcoin Active Addresses (Glassnode)
那从链上数据来分析的话，
我们如何知道目前是处于在熊市的哪一个阶段？
在一个完整的牛熊周期，
链上活跃一共可以分成几个不同的阶段：
1. 牛市开启新需求
2. 熊市初期需求破坏
3. 熊市反弹需求疲乏
4. 需求持续走低
在 Figure.2 中，
比特币的链上活跃地址数 (Active Addresses Count)，
仍然坚定地保持在一个明确的下降趋势。
除了在重大去杠杆的几次事件，
出现的几个链上活动高峰外，
目前的链上活动也表明，
到目前为止仍然没有什么新的需求涌入。
Figure 3: Bitcoin Realized & Delta Price (Glassnode)
https://i.imgur.com/KYvmTej.png
在过往 11 年的牛熊周期中，
比特币的底部价格从未跌破 Delta Price，
并在每次的探底中，
完美的数次触碰。
Delta Price 是一种 “半基础半技术” 混合定价的模型，
使用已实现价格与历史平均价格所推算而来。
观察 Figure.3，
我们可以看到，
目前的 Delta Price 为 13004，
但在下跌的过程中，
此价格是会不断地被计算修正的。
那依照过往几年的历史回测来看的话，
多少价格的下修是合理的？
我们可以看到，
2011-2012 BTC (-93%)、Delta (-68%)
2013-2015 BTC (-85%)、Delta (-32%)
2017-2018 BTC (-83%)、Delta (-31%)
那如果我们照此比例去推算的话，
2021-2023 BTC (-81%)、Delta (-30%)
得到的价位会是
BTC Price(12840)、Delta Price(12753)
其实两者推算价也相去不远。
Figure 4: Bitcoin MVRV Ratio (CryptoQuant)
https://i.imgur.com/wn9o09E.png
那知道了底部价格后，
我们该如何从链上数据推估何时可能探底？
MVRV Ratio = Market Cap / Realised Cap
硬币市值与其已实现市值的比率，
表明价格是否被高/低估。
回测历史，
高于 3.7 的值表示价格被高估，
低于 1 的值表示价格被低估。
观察 Figure4.，
除了 2020 年 3 月的黑天鹅之外，
历史上都历经至少 130 天、
至多 310 天的被低估期，
此轮熊市从 6/13 开始至今，
才被低估不到 130 天；
若以比特币的内在价值 (Intrinsic Value) 来推估的话，
则最久可能会在 2023 年 4 月底触及底部。
Figure 5: Bitcoin Long Term Holder SOPR (CryptoQuant)
https://i.imgur.com/Q1MyByX.png
另一个可以用来推估比特币底部时间周期的指标为 Spent Output Profit Ratio，
此数据代表持币超过 155 天的投资客，
交易获利的比率。
超过 1 表明更多的长期投资者正在获利出售，
低于 1 表明更多的长期投资者在亏本出售。
当熊市底部到来时，
连长持币的投资者，
也不可幸免的恐慌而赔本出售；
回测历史，
长持者都会历经至少 270 天、
至多 617 天的亏本出售期，
本轮熊市从 5/5 开始，
目前仅历经 170 天左右，
由亏损数据来推测的话，
探底的时间约为 2023 年 1 月底至 2024 年 1 月。
Part 2. 结论：
以链上数据分析 on-Chain Data Analysis，
来推估比特币熊市底部的话，
比特币触底价格约为 12800 左右，
与 Part.1 的底部之一价格不谋而合。
——
这边提供了两种不同的观点来分析比特币，
值得注意的是，
相较于其他的金融产品/市场，
比特币的历史其实非常之短，
所以不管是技术分析、链上分析上，
都极有可能出现非预期的重大落差，
所以做好明确的交易规划及纪律，
才能在发生了非预期状况时，
安全的保有本金并减少损失，
才是在这市场生存的最重要法则。
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