去中心化金融 DeFi 终将吞噬中心化信贷市场
数百年来，信贷市场都是经济发展的主要推动因素之一。
早在公元前 1780 年，美索不达米亚的农民就将自己的农场作为抵押物来借款，从而获得
现金流，直到下一次收获（这就是最早的 “Yield Farmer”）。
如今，信贷已经成为金融健康发展不可或缺的一部分。我们需要信贷来实现长期目标，建
设长期事业。
想象一下，如果你要建造一座工厂，不仅需要付出大量时间、劳动力和资本，还要等待很
长时间才能实现盈利。对于小型企业来说，商业贷款尤为重要，因为它们无法在公开市场
上发行债券或出售股票。
Nike 创办人 Phil Knight 在其回忆录《鞋狗》中强调了信用额度在初期对该公司的重要
性。
为了满足市场需求，Nike 需要资金来应对供应商源源不断的订单量。
正如 Knight 所言：
几乎每一天，我心里想的是流动性，嘴上说的是流动性，仰天祈求的还是流动性。
如果企业家无法轻易获得并借入资金，创新就会遭到阻碍。
可惜的是，在 DeFi 产业，我们依旧缺少流动性……
DeFi 缺少的一块乐高
（DeFi 的借贷热潮未能创建真正的信贷市场）
过去几年来，借贷一直是 DeFi 产业中最火爆的。
其中借贷又占据了半壁江山。Aave 和 Compound 等借贷协议可以让用户通过质押密码学
资产来赚取收益，或借入其它资产。
然而，众所周知，目前的 DeFi “借贷协议” 存在一个问题。
它们要求所有贷款都是超额质押的，即，用户的质押额必须超过其贷款额（质押率通常是
120% 以上）。
在这种模式下，Compound 和 Aave 可以确保其偿付能力，因为一旦用户的质押率降至协
议所规定的最低质押率以下，就会触发自动清算机制。
虽然这些协议代表 DeFi 产业的重大进展，但是它们还不足以形成有效的信贷市场。
正如 Compound 的 Jake Chervinsky 所言，这些协议显然是为避免依赖远期承诺而设计
。虽然这种方法可以让这些协议具备偿付能力，并成为有效的杠杆来源，却也导致它们无
法引入信贷市场的基本特征，如信任和声誉。
这类协议的效率低下问题是显然易见的 —— 通过质押 150 美元来借入 100 美元只适用
于少数情况（这就是为什么在传统金融产业，超额质押贷款并不常见）。
但是，这就是 DeFi 借贷的现状，因为在一个匿名生态中引入信任会带来极大的挑战。
在传统金融产业，信用评分和贷款人评估都需要身份认证 —— 这点在 DeFi 这样的匿名
生态中很难做到。
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DeFi 信贷市场如何发展至数十亿美元的量级
（去中心化信贷市场的运作方式，来源：Maple Finance）
我们来看一下 DeFi 产业的两大借贷需求。
密码学货币矿工需要信贷来支付矿机的购置费和电费成本；交易基金和做市商需要信贷来
为投资组合加杠杆，并补充流动性。
这两大需求代表了密码学货币产业高达数十亿美元的借贷市场。
有了基于以太坊的去中心化信用额度，借贷协议就能更高效地运行，扩大运营规模，并实
现快速增长。DeFi 借贷的参与者有健康的资产负债表、低杠杆率的投资组合、经验丰富
的资产管理人、良好的声誉和正现金流。
简而言之，他们是最受 DeFi 借贷协议欢迎的贷款人。然而，DeFi 无法满足他们的需求
。
正如上文所言，现有的 DeFi 借贷协议对贷款人而言资金效率低下，对那些真正寻求信贷
（而非杠杆）的大型企业来说也不是可行选择。因此，大量矿工和交易者纷纷涌入中心化
借贷协议。
Genesis 的借贷业务正在经历爆炸式增长，其放贷量在第三季度增加了 50 亿美元；
BlockFi 也在以惊人的速度增长，密码学货币产业显然对信贷的需求量很大。
据中心化借贷协议的数据显示，借贷市场目前价值数十亿美元，这还只是起步阶段。
那么，什么时候能轮到去中心化信贷呢？
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资人
为什么说去中心化信贷会吞噬中心化信贷？
链上信贷相比中心化信贷有显著改善。
去中心化信贷市场极大地增加了放贷人的数量，创造了更具竞争力的市场。
通过开放式架构，全球范围内的任何人都能成为放贷者，只要他们愿意承担风险。就像任
何人都可以成为 Uniswap 上的流动性提供者那样，任何人都可以将自己的资金提供给经
过验证的贷款机构，并从中赚取收益。
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链上信贷市场也极大地提高了资本效率，因为借贷人可以直接进入资本市场，而无需通过
“看门人”。
换言之，他们通过开放式协议进入资金池，而非通过中间方来获得资金，从而降低贷款利
率。最后，借贷人可以向多个贷款池贷款，为价格发现造成报价压力。
尽管信贷市场历来都是不透明的，而且由机构主导，但是去中心化信贷可以让借贷双方以
完全透明、平等的方式进入借贷市场。基于以太坊的链上信贷市场拥有可审计贷款和流动
性准备金，足以让流动性提供者相信他们的资金会像储存在中心化借贷协议中那样安全。
此外，去中心化协议的可编程性为激励兼容打开了设计空间，有助于创建更高效的信贷市
场。鉴于用户对信贷的需求高涨，以及潜在的贷款人数量巨大，去中心化信贷市场可以轻
而易举地超过 250 亿美元的 DeFi 锁仓额。
DeFi 发展壮大
创建为专业借贷人服务的高效信贷市场可以为流动性提供者提供更加可持续的收益来源。
虽然 “DeFidegen” 喜欢辗转在不同的 DeFi 协议之间套利，长期放贷人却很难赚取较
高的收益。与流动性挖矿相比，向基金、做市商和矿工等优质密码学货币原生实体提供贷
款是一种更加可持续的收益来源。
目前，专为长期投资者打造的 DeFi 产品越来越多。
就像 DeFi 指数基金提供的被动型 DeFi 代币投资那样，去中心化企业债务池对于绝大多
数寻求一劳永逸的解决方案的投资者而言确实是一大进步。
日趋成熟的 DeFi 已经不再是 2020 年那个赚快钱的 “赌场” 了。
未来将会有更多机构开始使用密码学货币原生产品。因此，不难想像，在短期内，去中心
化信贷市场的主要参与者将是密码学货币原生企业。但是，其潜在影响力和应用范围远不
止于此。
正如比特币已经成为企业的储备资产，去中心化信贷市场等 DeFi 元件也会进入传统金融
产业。
这只是时间问题。
又一个十亿美元的市场即将诞生。
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