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从宏观经济看比特币，“美国经济衰退”影响加密货币持续萎靡
最近加密货币市场一片哀嚎，比特币从11/15经历第一次大跌，11/20经历第二波下跌，至
今日已跌到4300美元左右。来自康丰资本（一个专注于加密货币量化交易，基金管理合伙
人皆拥有一亿美金以上的管理规模经验）的Jackson Wang对于本次市场以宏观的角度、以
及比特币现金硬分叉造成的影响，对这个遭受重挫的市场进行了分析。
>延伸阅读：凌晨比特币跌破5000美元，以太币跌至153美元，加密货币市场市值再创新低
从美债殖利率差看未来经济状况
2008年金融海啸后至今十年的时间，许多人早已忘记次贷风暴、金融机构贪婪所带来的痛
苦岁月。当年美国房市泡沫、监管机构失职（主要体现在对次贷等金融衍生品发行数量没
有控制）、信用评级机构滥评等。最后还有美国政府对危机处理不力，没有早早意识到严
重性，直到股市暴跌时才反应过来救市。
比特币在此衰落的时期出现，中本聪向世界投下一颗种子。走到现在，我们大家一起经历
了2017年末的牛市，以及此刻挥之不去的委靡市场状况。
近几年美国在川普的领导下，采取了减税等政策刺激国内经济。而在美元不断走强、美国
经济蓬勃的背后，存在着联准会升息、缩表、财政部发债等政策。其导致了目前两年期美
债殖利率持续上升以及美债价格的下降（升息会导致殖利率一同拉升，而大量发债则导致
供需失衡。需注意的是，债券的殖利率与价格是反向关系）。
“然而，随着美国联准会持续升息，欧央行也即将要退出QE，过去钱多到满出来的情况正
在转变，过去涌入各类资产的金流将逐渐被各国央行收回，且目前美国殖利率曲线正逐渐
倒挂。”
康丰资本（Coinful Capital）的Jackson Wang向动区表示。
因此，由于长短期利差（指美国十年期国债与两年期国债的殖利率之差），至截稿之时两
者差距已缩短至0.25%，市场预期将从“经济过热”走到“经济衰退”。虽然一直以来殖
利率差都被视为可靠的经济预测指数，不过我们也必须理解到，美债殖利率利差与经济是
存在相关性，而非绝对的因果关系。
[注*]：QE为Quantitative Easing，量化宽松的简写，意旨政府利用公开市场操作，增加
市场货币供给量的货币政策。而殖利率曲线倒挂，即指目前短期美债殖利率即将超越长期
美债殖利率。
比特币是否在投资市场独树一帜？
在过去币圈有一部分人期望比特币市场能成为所谓的“避险天堂”，但依照目前情势所观
察，加密货币与传统金融市场仍偏向正相关。另一方面，市场上亦有人认为，比特币指数
在某种层面上属于经济情势的领先指标之一。
Wang告诉动区：“首先，虚拟货币无法自外于传统金融市场，因此我先从传统金融市场目
前的状况来阐述，金融海啸后全球央行大量释放流动性，钱多到满出来的情况下各种资产
类别的价格都大幅上扬。”Wang继续说道，
“市场普遍预期2019或2020年将会迎来经济衰退，也因此今年十月以来美股重挫逾10%，
而这还只是个开端。虚拟货币在传统金融市场中代表的是high beta的风险性资产，随着
整体市场的风险情绪转恶，虚拟货币市场亦如风中残烛。”
比特币现金（BCH）的导火延烧市场
此次硬分叉涉及到社群的分化战争，两大阵营在共识上出现歧异，分别支持不同的理念，
因此会造成整个网络的分裂，也就进而导致有新的加密货币会由而诞生。网络的分裂会影
响到交易所、持币者、矿池、矿工，也会影响到目前市值最大的加密货币比特币（Bitcoi
n）。
>延伸阅读：比特币现金 -算力战持续一周｜前线战报：两大阵营算力战陷入角力，SV仍
强势抵阵
对于BCH硬分岔影响比特币市场的部分，Jackson表示：
“虚拟货币市场在11/14有另一件大事，BCH的硬分岔，ABC和SV阵营对峙的结果是整个市
场中第四大的虚拟币BCH分裂成BCHABC以及BCHSV，用股票市场来比喻可以想成是股市中的
股票发行新股，但市场上追逐的资金一样，其他状况不变下自然结果就是股价的下跌。”
在本月15日，比特币现金分裂成两个分叉币，Bitcoin Cash ABC、Bitcoin Cash SV。原
有的社群分裂为两种币，将会弱化BCH社群力量，资金流和分别的关注度也会降低，BCH价
格面临下行风险是理所应当。
“也因此BCH硬分岔后BTC跌破今年以来的最大支撑6000整数大关，6000一破多空胜负已分
，后来的事大家也都知道了，BTC在短短的几天内跌破4300大关。”Jackson说道。
总结而言，除了比特币现金分叉事件，市场亦有认为下跌是美国监管方的态度、OKEx期货
商品等原因导致。短期内比特币将会如何走，在维持着低点新支撑后，能否回弹至成长趋
势；而与传统金融市场的关联性是如何，仍会是投资界的各位所注目的方向之一。
评论：挺好的观点，熊市不是一天造成，但比特现金显然当了最后一根稻草