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日本 VTuber 企业 COVER（カバー株式会社）于 2026 年 3 月期财报透露，本业的直播
业务正面临“短期调整局面”，尽管旗下 VTuber 影片总产量年增 25%，但整体 84 位成
员的平均月活跃观众数（UU）衰退，显示近年扩张的新团体未能有效接棒撑起人气。
根据财报资料，COVER 2026 年 3 月期“配信／内容”部门营收为 91.37 亿日圆，年减
2%。虽然累积影片数从 11.9 万支增加至 15 万支、年增 25%，但平均月活跃用户却从 2
,792 万下降至 2,759 万，年减约 1%。
公司直接在财报指出，目前受到“旗下成员（Talent）组成与社群环境变化”影响，直播
与自家 EC 收益进入调整期，光看数据 hololive 问题不是没有人开台，而是内容产量持
续增加，却没有换来相对应的观众成长。
hololive production 自 2024 年出现的毕业潮至今年初仍未见停歇，再加上疫情过后的
流量红利完全流失，虽然有 FLOW GLOW、Justice 等新世代出道，还是没有足以接替旧世
代核心人气的超大型流量支柱。
另一方面，资深成员因病休止或减少直播活动后留下的观看缺口未被填补，让过去高度仰
赖明星成员带动流量的模式出现疲态；观众不再投 SC 选择把钱砸在周边商品也是一大主
因，近日总帅拉普拉斯就曾建议粉丝与其丢红包，不如把资金投在她出很多的周边，“如
果真的想丢 SC 就等以后的募款台吧！”
对此 COVER 在财报宣布，事务所经营方针将从过去的“量的扩大”转向“质的扩大”，
未来不再单纯追求旗下 Talent 数量与内容规模成长，而是把重心放在提升内容品质、改
善创作环境与降低艺人负担。
hololive 营运未来将持续增聘经纪人与内容导播，依照不同成员的活动阶段提供更细致
的支援，同时改善制作流程，降低直播与企划执行压力，目标是建立能让艺人长期稳定活
动的经营模式。
文件中特别提到公司将强化“心理安全性”与长期职涯支援，包括休止与复归机制的完善
，以及透过增加新人与组织扩编来分散既有成员负担。
COVER 2026 年 3 月期（截至今年 3 月 31 日）财报全年营收达 493.3 亿日圆、年增
13.7%，整体营收维持成长，但受到元宇宙企划《HoloEarth》（ホロアース）开发方针调
整，与 2023～2024 年周边 SKU（品项）扩张期生产的大量低周转商品库存资产处理影响
（18 亿日圆的库存报废与价值重估），最终纯利益仅 30.16 亿日圆，较前一年大幅衰退
45.7%。
本次财报引起最大话题的莫过于投入大量资源开发的《HoloEarth》认列近 33 亿日圆减
损并停止开发，COVER 认亏为“非现金支出”，而对 VTuber 直播本业来说，这款沙盒游
戏开发多年来累积的 3D 技术与虚拟演出系统，未来将转移整合至直播 App 与既有内容
业务。
其中包括人物建模（Avatar）、虚拟演唱会 LIVE 演出技术、3D 动作捕捉、虚拟空间环
境控制技术等，未来会进一步强化 Unreal Engine 的 3D 内容制作能力，透过更高精度
的光影模拟、环境建构与即时表情追踪，提升 VTuber 演唱会、MV 与大型 3D 节目的临
场感与真实感。
另一方面，COVER 也把《HoloEarth》开发累积的技术转移至 VTuber 日常直播体验的改
善上，希望提升 VTuber 在家开台时的表现能力与互动体验，官方提到的新方向包括提升
直播 App 表现能力、强化与观众的双向互动功能、改善内容制作支援系统，并把原本仅
限摄影棚使用的资产与技术，整合至居家直播环境。
尽管直播业务成长停滞，不过 COVER 目前仍持续依靠大型演唱会、授权合作与 TCG 卡牌
业务支撑整体营收，其中官方卡牌游戏 hololive OFFICIAL CARD GAME 出货量年增约
110%，授权合作企业数也增加至约 500 家，显示公司正逐渐把营收结构从纯直播收益转
向 IP 多媒体经营模式。
对于下一财年，COVER 预估 2027 年 3 月期营收将达 513.5 亿日圆、年增 4.1%，营业
利益则预估为 70 亿日圆、年减 0.8%，纯利益则有望回升至 49 亿日圆、年增 62.4%。
官方看好成长潜能包括新成员出道（包括 mekPark 计画），以及大型手游《hololive
Dreams》正式推出，该作目前全球事前登录人数已突破 90 万，计划在 2027 财年内推出
（截至明年 3 月 31 日）。
COVER 同日宣布董事会已决议买回公司库藏股，预计自 2026 年 5 月 15 日至 7 月 8
日期间于东京证券交易所买回最多 300 万股、总额上限 30 亿日圆的自家股票，显示高
层认为公司目前只是进入调整期，向市场展现 COVER 长期价值的信任。
粉丝关注的还有新进成员的出道，COVER 在财报提到提到日前宣布的新世代 VTuber 育成
企划“mekPark”，不同于过去 hololive 传统模式，由 3 名练习生搭配 1 名总监组成
团队进行长期训练，活动期间最长可达 2 年，并会依照“信任度、热情程度、意志力”
等评估面相。
但 COVER 强调 mekPark 不会取代既有的 hololive 常设选秀制度，公司目前会维持传统
征选新人的方式，并强化各语言圈（EN、ID）的 Talent 招募与培育流程。
换句话说，mekPark 更像是额外新增“育成路线”，目的是补足过去 VTuber 出道后直接
面对高强度市场竞争的问题，透过更长期的培养与团队化训练，提高新世代成员的稳定性
与成长空间。

乱讲 齁粉都说是YT在砍机器人啦==

搞不好是(为了新增的练习生业务)增聘马内和总监只是财报写成像是为了现有成员比较好看

数字的话 可能有 光是以前跟现在

不管从哪个角度解释 Cover就正在进行业务调整 不知道营运方向会不会再变

祭典民跟个人 高人气跟的人气艺人的占比看的话跟低人气

年减1%....这也能成为新闻？

https://i.meee.com.tw/u4HFz2u.jpg减少直播多收录 不就是咖想要的吗

单看年减1%算不上问题 但前一句是影片数年增25%

Yagoo说要直接当经纪人的头了 不会再管不到了

影片数统计除非有说扣除短影音，不然我追的几位去年开始都积极推出short影片，这部分列入统计数据就会膨胀

年减1%的意思在 这方面（观众数）的成长已经到头了 再加上下面其他数据 就表示直播及频道经营对人气的成长影响有限

你齁当头 代表之前当头的做得很烂YAGOO

跑这么多V只少1% 齁粉还是太温柔了

影片增加 但收入-2%观众-1% = 成长停止

夕阳产业

出再多影片观众的时间也不会增加啊

尼齁药丸

1% 是有什么好讨论的

他说的是用户数 不是用户观看时间

连烤肉影片都很少出现在首页了

这也难怪停止增加新人了，一样的逻辑就算增加新人、影片数，观众还是那些，钱包还是这么大，对营收影响有限了

比较微妙的是不知道这观众增长停滞的现象是市场整体状况还是只是holo抢新观众抢输其他人

少了那几个毕业的才少一趴

营运真的该认真考虑拓展新客源的方法了，例如增加语言或提供即时翻译（现在AI 越来越成熟了），推广到日本语外的观众还是有机会的吧

烂球被丢掉了

海外部分Cover目前就注力在EN上呀 EN自己的fes 跟Solo/DuoLive一场一场开

新企划总监要坚持住内 烙干的话不就另一个欧咩尬

negligible

抢观众抢输了吧 其他家和乐融融 你cover三不五时搞毕业

主推跑了或觉得团体缺角不想看的观众自然会降低黏着不是一个V原本负责几%收入那么单纯

隔壁虹是随便你直播要干嘛 有工商就帮忙接就好齁这边公司名声大了营运团队自以为是要控制VT要干嘛

公司进入衰退怎么会没什么好讨论的 衰退的公司估值会大砍 一堆高成长的公司不买 谁要买衰退的公司

有第三方统计 今年holo在整体VT比例较去年下降不少 应该说前三大都占比下降

和乐融融？虹EN的事大家那么快就忘了？

虹家不管发生什么事都改变不了今天齁肉live的事

观众是有黏着度的 主退毕业就是会少那些观看数

JP不加7期，一直搞新团，结果新团根本起不来

目前看调整方向至少是对的能不能作到才是重点规模营运方针差太多很难一概而论

日本VT占比 目前企业势与个人势的观看市场占比很稳定大概是企业8相对个人2 不过在企业势之中 holo jp 近期被虹jp压一头 （但放到世界统计 两边都带上EN的话就还是holo强）Holo很多次财报都在提海外市场的潜力 近几年也有感开始将资源多配给EN 相对于跟虹与Vspo开发到极限的日本JP市场 就期待这能让holo开拓新的收入吧

懒人包 山顶到囉