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暴跌24%是错杀？谷歌Genie 3引发游戏股崩盘，高盛、德银都认为市场反应过度了
华尔街见闻
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11:28
一句话，就能生成一个可玩的游戏世界？谷歌Genie 3引爆恐慌，Unity、Roblox、
Applovin等公司股价单日跌幅高达17%–24%，但高盛、德银研判市场严重过度反应：
Genie 3本质是开发提效工具，而非商业模式颠覆者。AI降低内容门槛后，IP与用户规模
才是真正稀缺资源，头部公司反而强者恒强。
谷歌发布生成式世界模型Genie 3后，美股游戏与广告技术板块出现剧烈抛售，Unity、
Roblox、Applovin等公司股价单日跌幅高达17%–24%，市场迅速将 Genie 3 解读为“AI
将直接取代游戏引擎与开发者”。
据追风交易台，高盛与德意志银行在最新研报中均明确指出，这一反应显著过度，在股价
大幅回调后，部分公司已进入“风险回报明显改善”区间。
两家投行的共识在于：Genie 3更像是一种“开发效率工具”，而非能够颠覆游戏商业模
式的替代性技术；当前抛售反映的是 AI叙事驱动下的情绪性重估，而非基本面拐点。
从一条技术新闻到板块性崩盘，市场是如何一步步“推演过头”的？
Genie 3 的官方定位是：“能够基于文本或图像提示，生成可交互的三维世界模型（
World Model）。”而这一描述迅速被市场简化成一句话版本：“一句话，就能生成一个
可玩的游戏世界。”
随后，投资者沿着一条极其线性的路径完成了推演：
既然AI能够自动生成游戏世界与基础交互，那么游戏开发成本将被大幅压缩，传统游戏引
擎与开发团队的重要性随之下降，最终意味着现有游戏公司的护城河可能被系统性削弱。
在这一叙事下，市场选择了“先卖再说”：
Unity：作为游戏引擎代表，被视为“最直接的受害者”
Roblox：其UGC生态被担忧遭遇AI内容洪水冲击
Applovin：广告与变现体系被质疑会被谷歌“垂直整合”
德银在研报中直言，这是一次典型的“shoot first, ask later（先开枪，后提问）”式
反应，而非基于基本面变化的理性定价调整。
高盛的核心判断：市场混淆了“内容生成”和“可商业化游戏”
高盛在分析中首先强调，市场普遍忽视了“能够生成内容”与“能够生成成功商业产品”
之间的本质区别。高盛指出，具备长期商业价值的游戏并不仅仅依赖于世界或场景的生成
能力，而是建立在一整套高度结构化的系统之上。
高盛指出，真正具备商业价值的游戏，需要同时满足多重条件：
可重复、可控的游戏逻辑（deterministic logic）
长期平衡的数值与进度系统
持续的内容更新与运营节奏
成熟的获客、留存与变现机制
从这一角度来看，Genie 3当前所展示的能力仍然存在明显侷限，其输出具有显著的非确
定性特征，难以直接支撑等级体系、竞技系统或长期进度保存等核心要素。
因此，高盛将Genie 3的现实定位界定为一种能够显著降低试错成本、加快原型设计和内
容迭代的开发工具，而非可以独立产出可规模化商业内容的完整解决方案。高盛认为，AI
的引入改变的是游戏被更快、更高效地制作出来的方式，但并未改变谁掌握长期价值创造
能力这一根本问题。
德银的产业视角：AI并不削弱壁垒，反而强化头部集中度
相比高盛偏技术与产品层面的分析，德意志银行更强调产业结构变化。德银认为，市场在
本轮抛售中忽略了一个关键事实，即当内容生成的门槛被显著降低之后，真正稀缺的资源
反而不再是内容本身，而是 IP、用户规模以及成熟的分发与变现体系。
在这一逻辑下，AI 的影响更接近于一次生产率冲击：
头部公司可以更快测试玩法
更高频率更新内容
用更低的边际成本扩展世界规模
针对市场担忧谷歌可能通过Genie 3构建封闭生态的问题，德银指出，这一假设本身仍缺
乏现实基础。Genie 3目前仍处于实验性阶段，而谷歌在大型社交或游戏生态运营方面的
历史表现也并未证明其具备天然优势。相较于颠覆既有平台，Genie 3更可能以工具或插
件的形式，被现有生态所吸收。
为什么说“24%的暴跌”在定价上站不住脚？
综合高盛与德银的分析，本轮杀跌至少存在三重错配：
首先是时间维度上的错配。
市场在定价时直接引入了高度成熟甚至终局形态的假设，而忽略了Genie 3仍处于早期验
证阶段的现实。
其次是定价对象上的错配。
真正可能被AI替代的是低附加值、缺乏差异化的内容生产环节，但市场抛售的却是拥有平
台、用户规模和长期现金流能力的公司。
最后是盈利模型上的错配。
游戏公司的核心估值基础来自长期运营所产生的稳定现金流，而非单次内容生成效率的变
化。将短期技术想象直接映射到长期盈利能力之上，本身就存在显著逻辑跳跃。
高盛在报告中提醒，AI 相关主题交易往往呈现出：
“技术突破 → 过度想象 → 情绪性回撤 → 理性再定价” 的循环路径。
当前更像是第二阶段向第三阶段的切换。
投资层面的含义：这是一轮情绪出清，而非行业拐点
在具体投资判断上，高盛与德银的立场高度一致。两家投行均未对核心覆蓋公司的长期盈
利预测作出实质性下调，更倾向于将近期的股价波动视为 AI 主题交易过热之后的估值修
正过程，而非基本面发生系统性恶化的信号。
德意志银行甚至明确指出，在经历大幅回调之后，部分公司的风险回报结构已经出现明显
改善。如果后续股价继续走弱，反而可能逐步接近具有吸引力的中期配置区间。
回顾科技投资史，每一轮通用型技术突破都会引发类似的市场提问，即这一次是否足以重
写行业规则。从高盛与德银的判断来看，至少在Genie 3所处的当前阶段，这一问题的答
案仍然是否定的。
Genie 3 无疑是一项重要的技术进展，其长期影响值得持续跟踪，但将其直接等同为游戏
行业的颠覆性拐点，显然为时尚早。对投资者而言，本轮调整更像是一场由 AI 叙事放大
后的情绪性再定价，而非游戏行业基本逻辑被推翻的信号。
只是工具变成讲话就能生成一款游戏这滑坡的也太扯

目前顶多是即时版图生影片 还不到能玩

瞎掰

股票就是这样啊 当初lk99不也一堆人买铜相关股票

AI幻觉开始外溢了

非开发者对现在的AI都误解过头了 一部分的人觉得AI会让

抄底

毕竟钱最多的都是boomer

靠北，为啥要跳出来讲这些啦==我还想再等低一点欸

虽然是错杀不过高盛定义的商业游戏一看就是没在玩游戏的人幻想出来的...

不觉得头部公司会更有利就是了 头部公司就是靠高成本投入占据高成本游戏这赛道 现在成本降低代表可参与的厂商变多

目前AI对游戏开发来说最大的好处是能够降低开发时间成本人力成本并不会因此减少 而品质降低也是可预期的...

这表示买游戏股的人有很多其实根本不懂游戏

没有，对头部公司是有利，因为目前高成本反而是让头部公司头疼的问题，但是玩家又不能接受这些头部降低成本最高的画面部分来节约成本

反正游戏会变多 整体品质可能下降 但是开发周期变快

整体品质下降我反而不认同，因为AI节省下来的成本和时间反而可以更好的打磨游戏

一堆人理解错误了

但已经有品牌形象的游戏大厂应该不太会改变 内部用AI开发已经是确定的事情 美术生成通常还是会被禁止就是了我指的整体品质下降是指能参与的公司变多导致的

这个模型实际上有很厉害吗 说是互动世界但也没什么地方能互动吧

写扣一定会被取代的 你早晚要学水电的==

写code是不会被取代的....只是写code的工具换了而已

如果是这样的话，那确实，但我觉得长期下来最后还是会剔除掉大多数水准不足的公司，因此整体品质下降只是件短期事件而已

写code不会被取代 但是人力会被精简

处理冗员这个跟AI工具没啥关系 跟你公司状况好坏比较有关

觉得省成本跟时间之后会打磨品质是在搞笑吗...老板/金主一定是越快变现越好哪可能在那边跟你慢慢磨

我觉得品质取决于市场竞争强度

那最后不愿好好打磨的就会被淘汰啊，UBI不就是案例了==

整体开发速度变快 品质应该是会上升的

码农需求会大幅下降 只剩最顶端的一群

有够北七

我是觉得那种只接收命令就开始写code的码农会减少

roblox里面本来就一堆粗制滥造的东西了，有差这个AI吗

你只看UBI怎么不看终末地那种连付钱都出大包的 而且UBI 明明就有用政确认真磨

我的想法还是一样就是了 有工具让人更好开发 这样让参与者门槛降低 预期参与者变多就对头部公司不利

笑死，门外汉人踩人最会

码农被干掉是一定的 毕竟AI随传随到还不会闹脾气，但是品质问题跟公司文化比较有关系啦

这应该说公司能摆烂的机会比以前少

AI再好用一样还是需要码农去用啊 不然老板会用AI去开发游戏？

现在是个体户靠 vibe 出来抢快变容易了 企业越大就跑的越慢

错的，他连政确都磨超烂的，终末地那个出大包，目前就一次啊，再多几次自然就会被淘汰了，本来市场淘汰机制现在也不可能一次错误就让大公司完全被淘汰掉

这边指的码农是 junior 吧 现在早就一堆公司只用 senior 了

连做游戏的架构都没有拿到AI就幻想踩头有经验的公司真的很神奇==

所以说品质跟速度没关系跟公司文化比较有关啊==

有够北七 AI再强你要通过产品验证都要校对

只用Senior的多半还是新创吧？

就像翻译一样死的只会是纯作业员或第一手翻译

那种要求即战力的地方本就不大收太菜的

品质和速度怎么可能没关系==同样时间得给出东西，越快能在时间内完成，那就有越多时间能去提高品质

大公司的菜鸟缺也在冻不止新创

去年度 new grad 是很惨没错 但我觉得他们是真的满衰的

省下更多时间是更快上线好吗 不然你去跟你老板报进度说我下个月要重构看看.....

那前题是你的竞争对手做出来的东西要比你差重构这件事情我们team时不时就会做

以现在的一些罐头公司来说 AI搞不好真的屌虐UBI那些罐头任务 AI可以即时生成

新产品专案的目标大部分都是找没对手的蓝海本来就是抢快的 做竞品光是解释为什么要你做而不是别人做就被打枪了

怎么知道这是提效工具 说不定再过一年直接生成一套完整游戏出来

总不会公司永远都做全新的产品吧总是会有时候是在同一个产品上增加新的feature啊

ai怎么整天膨风

游戏业实际上就是一直在做新产品啊

这个要看角度耶 我觉得同个genre的游戏都是竞品

所以才说品质跟公司文化比较有关 就像 adobe 跟游戏商注重的点肯定不会是一样的

感觉现在AI就跟之前的元宇宙很像 大饼都画得无所不能

AI现在就不知道怎么回收资金啊 总不可能只靠订阅吧==

其实就只是代表投资人根本不懂游戏制作

AI能完全取代开发者就是突破科技奇点了 无限自体强化

也不是不可能 AI发展还有上升空间 拿几年前的AI相比差距太大

烧token做出个demo给企划/工程师沟通讨论很有价值但是烧token让玩家在城镇跳来跳去绕来绕去就太没用了

AI用AI写程式 不要不信

你以为投资人错杀，人家只是想找个故事卖出再吸筹

投机客自然不能放过每个能赚钱的机会

真的会受影响的只有那些本来就该待在麦当劳的员工吧只会DEI其余什么都不会

有一派现在就把AI吹得无所不能然后就有人真信了 run一段时间后出了包默默下台找别人收拾

能生成拿来游玩的游戏（x)能生成一段游戏画面的影片（o)

AI就只能靠订阅吧 只是就像微软的企业版一样 对大公司肯定是收费更高

物极必反 高峰低谷都一样

就跟现在有人拿AI的回答来当真理 有些看到挺无言的

AI写程式！

我估计某些套模板的游戏会频繁出现了

想杀盘永远都找得到理由

散户和投资人才没管那么多 他们第一反应就是我投资的这个游戏公司的独特性要变的不独特了 这个直觉就够了

说会打磨的真的想多了 这十几年来有多少大幅减少时间成本的技术开发出来 很多AI技术五六年前就有了 结果现在游戏开发时间还是越来越长 品质越来越差 成本还一直上升

觉得会因为技术开发而打磨游戏的怎么会这么可爱~

日后debug可能还都是丢给AI做呢科科 然后等游戏出了有大问题连游戏工程师自己都不知道问题在哪

索罗斯的反射理论完美实证

真的好可爱好可爱好可爱好可爱嘿嘿嘿嘿

会怕喔 再多一年人人都是游戏制作人

想太多了 你丢给AI写先不论扩展性问题 发生BUG你要怎么修 打掉重来逆测试给AI让那些测试员没头路还比较可能发生

他们股市好容易反应过度

超级好笑，讲得人类就不会出包人类写的bug就比较好修一样

现在去steam工作坊看不少人都在用AI练写MOD了，离制作游戏还有一大段路，但自己叫AI写个功能MOD自用已经不是什么难事了

我反驳的是人人都是游戏制作人这种以为通通给AI就好的讲得好像以为把计划书当Input丢进去产出就能拿来用

AI进步很快阿 两年前还只能聊天 写程式会一堆错误

总之以目前展现的可能 不太可能开发变得多简单 反而因为多了AI会让情况变得更复杂 越大规模的游戏越可能这样

现在已经成熟超多了 再过几年真的不好说

这篇新闻也是满满AI腔，看得好痛苦

卡普空和微软不是都在享受让AI参与制程的后续效应吗(

反应过度了 但现在AI比以前方便很多是真的

买股的很多都不懂该产业就是了，也不只游戏业

市场现在超诡异的 只要摆出AI字就可以涨 等一下就有什么xxxai股份有限公司