[新闻] 〈霍格华兹的传承〉被当空气，Netflix 估算并购价时认为华
楼主: hihihihehehe (远离尘嚣) 2025-12-22 22:25:08
〈霍格华兹的传承〉被当空气，Netflix 估算并购价时认为华纳游戏部门没价值
作者 Dindo Lin | 发布日期 2025 年 12 月 22 日 8:20 |
https://reurl.cc/7bY3MD
当 Netflix 宣布以 827 亿美元的天价收购华纳兄弟探索影视资产后，随着华纳兄弟探索
拒绝派拉蒙天舞集团的恶意并购后，市场焦点开始从“Netflix 买到了什么”转向“
Netflix 到底如何消化它”。
在商业并购的逻辑中，拒绝一个比现有报价高出近 250 亿美元的提案似乎违反了股东利
益最大化的原则。然而，华纳兄弟探索在提交给美国证券交易委员会的文件中，使用了极
其严厉的措辞，称派拉蒙 Skydance 的千亿美元报价“充满不确定性”。
从产业趋势和自身发展看，这笔交易对 Netflix 确有多重吸引力。
华纳兄弟百年来积累的庞大影视资产令业界垂涎：从〈蝙蝠侠〉、〈哈利波特〉等卖座系
列，到〈北非谍影〉、〈教父〉等经典电影，以及 HBO 出品的〈黑道家族〉、〈继承之
战〉等高口碑剧集，都在其片库之列。同时，华纳兄弟拥有订户约 1.28 亿的 HBO Max
串流服务，Netflix 可借此推出两者同时订阅的服务，可望进一步提升吸引力以及未来的
广告议价权。路透的消息指出，Netflix 向监管机关游说时承诺，合并后绝大多数 HBO
Max 现有用户的月开支将降低，因为两服务可望合并提供更优惠的套餐。
华纳兄弟近年历经 AT&T 收购和拆分重组，揹负超过数百亿美元债务，股价表现低迷。此
次 Netflix 提供的溢价收购让部分股东有机会获利了结（或是持续持有），且 Netflix
凭借更高的信用评级和市值，未来也较有能力消化债务、投入内容投资。
当然，另一种声音也是存在：摩根士丹利分析师就质疑，此并购对 Netflix 短期财务贡
献有限。该行估算，拿下华纳兄弟及 HBO 资产对 Netflix 盈利几乎没有提升，反而可能
使每股自由现金流稀释 10%-15%。由于 Netflix 本身已是全球最大串流平台，此收购在
成本综效上或许不如传统并购般明显，Netflix 没有电视业务可与华纳互补，反要背负华
纳现有的沉重债务和传统频道包袱。
尽管如此，Netflix 强调这笔交易关乎长远战略：例如要借此对抗崛起的 YouTube 等平
台。Nielsen 数据显示──YouTube 已成美国观众观看电视时的首选，10 月在美国串流
收视时间占比达 12.9%，Netflix 即便合并 HBO Max 后的收视占比也只达到 9%。
Netflix 企图以此说服监管单位──在更大的泛娱乐市场里，它还需要面对的 YouTube
这类免费且用户自制内容的超级平台。
Netflix 并购从未考虑游戏部门价值
在此次并购案中，最令人玩味的细节莫过于 Netflix 对华纳兄弟互动娱乐的冷酷态度─
─尽管华纳拥有〈霍格华兹的传承〉这类千万等级销量的现象级大作，但 Netflix 共同
执行长 Gregory Peters 语出惊人地表示：Netflix 在计算收购价格时，并没有将华纳兄
弟游戏部门的价值计算在内。他认为这部门有产出优秀作品，但相比整体营收来说，游戏
部门的营收规模过小。
他在一场电话会议中表示：〈霍格华兹的传承〉是 IP 有价值的证明，但也小心地说他们
处于“策略精炼”的阶段──在〈侠盗猎车手〉与〈碧血狂杀〉的合作中，他们认为这些
东西仍对用户有吸引力，但很明显避谈传统 3A 游戏开发，很明显他们对“高成本、长周
期、高风险”的开发模式避之唯恐不及。对 Netflix 而言，华纳旗下的 Rocksteady 或
NetherRealm 等知名工作室，并非能即刻贡献订阅营收的资产，反而是需承担数千人薪资
与多年开发亏损的潜在负担。这意味着，这场联姻极可能伴随着游戏部门的剧烈拆分──
Netflix 取走 IP，而将负责开发的工作室抛售给其他公司。
真这么容易就给你并了吗？
即便华纳董事会拒绝了 Skydance，Netflix 距离开香槟庆祝还非常遥远。真正的魔王关
卡才刚刚开启，那就是以美国联邦贸易委员会与欧盟执委会为首的全球反垄断监管机关。
与过去关注“消费者涨价”的逻辑不同，这次监管机构的矛头指向了“劳动力市场的买方
垄断”。随着好莱坞六大片厂缩减为“科技三巨头”（Netflix、迪士尼、亚马逊），编
剧、演员与特效公司的潜在雇主急剧减少。
美国编剧工会扬言将联合欧洲同业向布鲁塞尔提出申诉。他们主张，一旦 Netflix 吞并
华纳，这家新巨头将掌控全球超过 40% 的高预算影视制作支出，这将赋予其对创作者“
生杀予夺”的定价权。这在强调劳工权益的欧盟眼中是绝对的红线。
此外，尽管 Netflix 承诺不涨价，但市场普遍预期，为了回收超过 800 亿美元的天价投
资，Netflix 势必会透过打击寄生帐号、引入更多广告或变相涨价来转嫁成本。这种潜在
的消费者伤害，给了川普政府以“保护中产阶级”为名介入调查的完美理由。如同〈纽约
时报〉的评论所言，Netflix 虽然在商业谈判桌上赢了，但在华盛顿的听证会上，它可能
必须吐出更多利益才能换取通行证。
（首图来源：shutterstock）
新闻出处:科技新报
https://reurl.cc/rKk16r
作者 Dindo Lin | 发布日期 2025 年 12 月 22 日 8:20 |
https://reurl.cc/7bY3MD
当 Netflix 宣布以 827 亿美元的天价收购华纳兄弟探索影视资产后，随着华纳兄弟探索
拒绝派拉蒙天舞集团的恶意并购后，市场焦点开始从“Netflix 买到了什么”转向“
Netflix 到底如何消化它”。
在商业并购的逻辑中，拒绝一个比现有报价高出近 250 亿美元的提案似乎违反了股东利
益最大化的原则。然而，华纳兄弟探索在提交给美国证券交易委员会的文件中，使用了极
其严厉的措辞，称派拉蒙 Skydance 的千亿美元报价“充满不确定性”。
从产业趋势和自身发展看，这笔交易对 Netflix 确有多重吸引力。
华纳兄弟百年来积累的庞大影视资产令业界垂涎：从〈蝙蝠侠〉、〈哈利波特〉等卖座系
列，到〈北非谍影〉、〈教父〉等经典电影，以及 HBO 出品的〈黑道家族〉、〈继承之
战〉等高口碑剧集，都在其片库之列。同时，华纳兄弟拥有订户约 1.28 亿的 HBO Max
串流服务，Netflix 可借此推出两者同时订阅的服务，可望进一步提升吸引力以及未来的
广告议价权。路透的消息指出，Netflix 向监管机关游说时承诺，合并后绝大多数 HBO
Max 现有用户的月开支将降低，因为两服务可望合并提供更优惠的套餐。
华纳兄弟近年历经 AT&T 收购和拆分重组，揹负超过数百亿美元债务，股价表现低迷。此
次 Netflix 提供的溢价收购让部分股东有机会获利了结（或是持续持有），且 Netflix
凭借更高的信用评级和市值，未来也较有能力消化债务、投入内容投资。
当然，另一种声音也是存在：摩根士丹利分析师就质疑，此并购对 Netflix 短期财务贡
献有限。该行估算，拿下华纳兄弟及 HBO 资产对 Netflix 盈利几乎没有提升，反而可能
使每股自由现金流稀释 10%-15%。由于 Netflix 本身已是全球最大串流平台，此收购在
成本综效上或许不如传统并购般明显，Netflix 没有电视业务可与华纳互补，反要背负华
纳现有的沉重债务和传统频道包袱。
尽管如此，Netflix 强调这笔交易关乎长远战略：例如要借此对抗崛起的 YouTube 等平
台。Nielsen 数据显示──YouTube 已成美国观众观看电视时的首选，10 月在美国串流
收视时间占比达 12.9%，Netflix 即便合并 HBO Max 后的收视占比也只达到 9%。
Netflix 企图以此说服监管单位──在更大的泛娱乐市场里，它还需要面对的 YouTube
这类免费且用户自制内容的超级平台。
Netflix 并购从未考虑游戏部门价值
在此次并购案中，最令人玩味的细节莫过于 Netflix 对华纳兄弟互动娱乐的冷酷态度─
─尽管华纳拥有〈霍格华兹的传承〉这类千万等级销量的现象级大作，但 Netflix 共同
执行长 Gregory Peters 语出惊人地表示：Netflix 在计算收购价格时，并没有将华纳兄
弟游戏部门的价值计算在内。他认为这部门有产出优秀作品，但相比整体营收来说，游戏
部门的营收规模过小。
他在一场电话会议中表示：〈霍格华兹的传承〉是 IP 有价值的证明，但也小心地说他们
处于“策略精炼”的阶段──在〈侠盗猎车手〉与〈碧血狂杀〉的合作中，他们认为这些
东西仍对用户有吸引力，但很明显避谈传统 3A 游戏开发，很明显他们对“高成本、长周
期、高风险”的开发模式避之唯恐不及。对 Netflix 而言，华纳旗下的 Rocksteady 或
NetherRealm 等知名工作室，并非能即刻贡献订阅营收的资产，反而是需承担数千人薪资
与多年开发亏损的潜在负担。这意味着，这场联姻极可能伴随着游戏部门的剧烈拆分──
Netflix 取走 IP，而将负责开发的工作室抛售给其他公司。
真这么容易就给你并了吗？
即便华纳董事会拒绝了 Skydance，Netflix 距离开香槟庆祝还非常遥远。真正的魔王关
卡才刚刚开启，那就是以美国联邦贸易委员会与欧盟执委会为首的全球反垄断监管机关。
与过去关注“消费者涨价”的逻辑不同，这次监管机构的矛头指向了“劳动力市场的买方
垄断”。随着好莱坞六大片厂缩减为“科技三巨头”（Netflix、迪士尼、亚马逊），编
剧、演员与特效公司的潜在雇主急剧减少。
美国编剧工会扬言将联合欧洲同业向布鲁塞尔提出申诉。他们主张，一旦 Netflix 吞并
华纳，这家新巨头将掌控全球超过 40% 的高预算影视制作支出，这将赋予其对创作者“
生杀予夺”的定价权。这在强调劳工权益的欧盟眼中是绝对的红线。
此外，尽管 Netflix 承诺不涨价，但市场普遍预期，为了回收超过 800 亿美元的天价投
资，Netflix 势必会透过打击寄生帐号、引入更多广告或变相涨价来转嫁成本。这种潜在
的消费者伤害，给了川普政府以“保护中产阶级”为名介入调查的完美理由。如同〈纽约
时报〉的评论所言，Netflix 虽然在商业谈判桌上赢了，但在华盛顿的听证会上，它可能
必须吐出更多利益才能换取通行证。
（首图来源：shutterstock）
新闻出处:科技新报
https://reurl.cc/rKk16r
作者: zyxx (321) 2025-12-22 23:21:00
本来就IP有价值而已
作者: ThreekRoger (3kRoger) 2025-12-22 23:30:00
眼光真好
作者: RandyAAA (AAA) 2025-12-22 23:50:00
看来华纳的游戏要完了？
作者: asd89501tw (.............) 2025-12-23 00:10:00
没HP的加持 霍格华兹顶多就UBI罐头级战力 还真的不如别算
作者: qoo2002s 2025-12-23 00:31:00
现在派拉蒙也加码了
作者: chualex66 (右键) 2025-12-23 00:39:00
也没说错，3A本来就是吃力不讨好的产业
作者: h75311418 (Wiz) 2025-12-23 00:56:00
Netflix 本来就要买串流，游戏附带的大概也不会认真搞
作者: tiger870316 (Chien) 2025-12-23 02:33:00
本来就只是粉丝向的罐头游戏
作者: allanbrook (翔) 2025-12-23 08:40:00
正常吧 烂多久了rocksteady现在根本生不出好东西了
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