高盛：泡泡玛特Labubu需求强劲 但供应面临挑战
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高盛指出，中国潮玩巨头泡泡玛特 (09992-HK) 在欧洲市场迎来高需求增长，特别是其明星
产品 Labubu 热销，但供应链短缺问题已成为阻碍品牌扩张的最大挑战。
高盛表示，若泡泡玛特无法及时解决 Labubu 及其他热门潮玩产品的供应问题，将可能导致
消费者体验恶化、假货泛滥及市场流失，严重影响品牌长期成长动能。
高盛分析，泡泡玛特 Labubu 系列的强劲需求正遭遇供应瓶颈，这主要源于潮玩市场需求难
以精准预测，以及品牌在欧洲同步开拓多个市场所带来的供应压力。
报告特别警示，供应不足恐引发三大风险：首先是消费者与经销商的购买体验大幅下降，其
次是假货趁虚而入抢占市场，最后是竞争对手如 be@rbrick、Tokidoki 等品牌趁势扩大市
占率。
高盛并以 Sonny Angel 因限量供应和假货问题导致热潮衰退为案例，提醒泡泡玛特需正视
供应链稳定与正版保障。
为解决供应危机，高盛建议泡泡玛特在短期内提升 Labubu 等爆款产品的产能及库存管理，
确保市场供货稳定；长期则应深化潮玩产品生态，除了推出新系列产品，更应透过影视、图
书等多元内容拓展产品故事，延长产品生命周期并提升用户黏着度。
高盛报告强调，潮玩市场属于供给驱动型，泡泡玛特应加速挖掘现有 3 至 4 个高潜力产品
的价值，持续创新以驱动销量增长。
在估值方面，高盛对泡泡玛特维持“中性”评级，给出 12 个月目标价 151 港元。上行机
会来自产品组合扩展、海外市场增长超预期以及成本管控改善；而下行风险则涵盖供应链管
理失效、过度依赖单一产品及市场竞争加剧。
此外，高盛也指出，欧洲潮玩二级市场对品牌热度非常重要。尽管泡泡玛特在该领域规模难
以精确估算，但以 be@rbrick 为例，其二级市场交易量曾占销量 30%。
随着圣诞消费旺季将至，供应链压力或将进一步升高，泡泡玛特能否解决 Labubu 供应瓶颈
，成为未来业绩关键。
根据高盛采访拥有 20 年欧洲玩具市场经验的经销商反馈，泡泡玛特已成功突破亚洲社群藩
篱，透过 Blackpink 成员 Lisa、TikTok 网红等明星推广，及巴黎等城市旗舰店布局，吸
引欧美 15 至 25 岁年轻女性成为核心消费群。
市场热潮自西班牙起燃，德国、荷兰等地消费兴趣持续升温，多国零售渠道供不应求。
其中，Labubu 系列需求最旺盛，而 SkullPanda、Crybaby 等产品同样表现亮眼。专家指出
，欧洲潮玩市场过去十年快速规模化成长，疫情期间高价设计师潮玩消费逆势增加，泡泡玛
特正处于持续上升周期。

等供应链起来，这公仔的泡沫早就破掉了==

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他卖限量的 哪会增产

抓最后一个

炒作 简单

不短缺就没人买了

不短缺是要怎么炒作

这个在年轻人之间红一阵子了

之前认识一个传产小开，到澳门不打牌到处买他说这一只大只的限定版市价大概几千到十几万当时我只觉得他是智障，现在我觉得他是智障

塑料钻石

nft娃娃版？

很丑 给楼下买就好了

这个单纯炒起来的，就看它要怎么维持热度。之前不知道的人现在都知道它，代表它准备捞最后几波了

供应? 它不就是靠饥饿行销吗?

饥饿行销