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大摩震撼出手！3原因唱衰DDR4 降评南亚科、华邦电 喊进旺宏、爱普 4档目标价1次看
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发布时间：
08:342026-03-20
记者署名：
李宗莉
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受美光毛利上看81%、三星大罢工、铠侠5月停产等多重利多激励，内存股满血复活，但美
系外资大摩无预警出手，以DDR4涨幅收敛、长鑫扩产、力积电(6770)抢进为由，降评DRAM双
雄，除南亚科(2408)目标价砍至2字头，来到298元，华邦电(2344)也由155元下修至140元。
大摩出具最新内存报告，指出旧内存（Old Memory）的超级周期已进入不同阶段，投资
者现在应按不同产品线，分化择优布局。
其中，DDR4现货价格涨幅开始收敛，同时长鑫存储（CXMT）持续扩产，加上力积电可能导入
1y甚至1z制程于DDR4，并于2027年上半年开始放量，随供需缺口开始收敛，预期2027年下半
年起，DDR4报价将显著走软。
除将南亚科、华邦电评级由“增持”降至“持有”，除南亚科目标价由350元砍至298元，降
幅约15%；华邦电也由155元下修为140元，降幅则不到1成，并改挪旺宏(2337)至首选名单，
给予“增持”评级，目标价由121元一口气升至202元，调幅高达67%；爱普*(6531)同列“增
持”，目标价由555元升为700元。
MLC今年涨幅上看200%
大摩指出，DDR4 8Gb合约价已从2025年2月的1.35美元，飙升至2026年2月的11.5美元，年增
率高达752%，但观察实际需求却发现，3C产品需求已开始明显缩减，研判在DDR4涨势趋缓下
，最快下半年相关业者将渐失订价权。
虽然华邦电、南亚科今年获利大爆发，预估EPS各达16.57元、46.76元，明年进一步成长至1
9.87元、55.53元，但考量本净比（P/B）已处于历史高位，股价上行空间有限，因此评级与
目标价同步调降。
反观旧款Flash，MLC、TLC涨幅正在快速放大，尤其全球2GB至64GB的NAND产能几乎消失，客
户库存大致仅能支撑6~9个月，下半年可能极度缺货，供需缺口高达40%，预期MLC与TLC的今
年报价，全年涨幅可能超过200%。
在供需状况极端严峻下，旺宏是目前唯一能填补此缺口的供应商，获利有望大幅翻转，今明
2年EPS各达5.9元、19.61元。
0050成分股调整盘后生效
至于爱普*部分，大摩看好2027~2028年IPD（硅电容）中介层与AI运算带来的WoW（晶圆堆叠
）技术需求，获利同样三级跳，继2025年EPS来到7.63元后，今明2年各看15.81元与23.39元
，除维持“加码”评级，目标价也喊出7字头，来到700元。
此外，由于华邦电入选元大台湾50(0050)、富邦台50(006208)成分股，预计今（20）日盘后
生效，市场原期待，能激励内存族群再起风云，但随昨（19）日外资除大砍华邦电3万607
2张，也调节南亚科2万4694张，现又传出大摩价评双砍，使相关个股走势再添变量。
对于内存后市，外资圈看法仍存分歧，陆系外资广发证券分析，第2季内存报价走势续
强，据TrendForce数据显示，第1季传统型DRAM平均合约价上涨90~95%，该券商预估，第2季
有望再涨 50%，且涨价周期延续至明年上半年无虞。
另一方面，尽管市场担忧长鑫扩产，2027年产能大举杀出，但该券商预估，明年在辉达Rubi
n Ultra切换至1TB HBM4E、CPU端LPDDR5 用量提升下，AI需求有望翻倍，2028年则有代理式
AI推升相关存储需求。
此外，内存厂今年大多要求客户新签长约（LTA）锁住报价，即便明年下半年产业可能迈
入下行周期，也能提供一定的业绩支撑。
心得/评论：
怪不得一开盘大杀四方
牙科华崩爬不起来
不过牠们的话听听就好
很有可能是压低吃货
这一阵子旺宏涨最多
牙科最烂
以上