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白银涨势更胜黄金 知名作家：今年下半年可看到40元 明年再创新高
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发布时间：
2025-06-09 14:50
记者署名：
钜亨网编译刘祥航
原文内容：
相较于黄金的高位震荡，白银价格近期大幅飙升，涨幅显著超越黄金，引发市场广泛关注
。《The Great Silver Bull》一书作者 Peter Krauth 认为，近期白银价格的强劲表现
，不仅仅是金属本身的变化，更广泛地反映了市场情绪的转变，这与当前的宏观经济格局
息息相关。
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白银涨势更胜黄金 知名作家：今年下半年可看到40元 明年再创新高(图:shutterstock)
现货白银上周已涨破 36 美元，为 2012 年 2 月以来最高，随后回落，但周一 (9 日)
亚市又继续上涨，至 36.16 美元上方徘徊。
展望未来，Krauth 预计金银比可能变化。他认为黄金可能超买，白银将继续追赶，预计
下半年有望赶上。
他估计，金银比降至约 75 比 1，意味白银约 45 美元。Krauth 预计今年下半年至少看
到 40 美元，明年突破 50 美元，甚至再涨 10-15 美元。
Krauth 认为，一旦突破历史 50 美元天花板，白银将进入“完全未知的水域”，“它真
的可以去任何地方”。
通膨与停滞性通膨风险
Krauth 指出，通膨的观念已经深深植入消费者的心中。他引用联准会偏好的通膨指标核
心 PCE 数据，目前约为 3.5%，远高于联准会 2% 的目标。更令人担忧的是，该数据在第
一季的几个月内从约 2.75% 攀升至 3.5%。同时，美国第一季的 GDP 成长出现下滑。
Krauth 认为，将高通膨与经济成长放缓结合起来看，形成了“停滞性通膨的完美局面”
。
尽管第一季的 GDP 下降可能是个“异常值”，但 Krauth 认为这仍然令人担忧，关于美
国经济走向的问题依然存在。
密西根大学消费者信心调查是另一个 Krauth 用来衡量通膨担忧的指标，他指出这项调查
近期亮起了红灯。该调查显示，消费者对一年期通膨的预期出现了“戏剧性的跳跃”，从
约 2.75% 迅速飙升至 6.5%，这在过去一个月或两个月内发生。
Krauth 表示，这项图表追溯到 1970 年代末，而目前的水准是自 1981 年以来从未见过
的。他认为，所有这些迹象都表明，消费者确实正在接受通膨不仅不会消失，而且在未来
一年甚至几年内很可能显著上升的现实。
债券市场的讯号
Krauth 认为，这种通膨担忧也反映在债券市场上。公债殖利率一直在上升，同时债券价
格下跌。他提到，追踪 20 年期公债的 ETF(TLT-US) 看起来很快就要跌破关键位。
Krauth 进一步指出，30 年期公债殖利率指数是另一个预示潜在通膨的重要指标。该指数
可以追溯到 1980 年，过去 40 年来一直呈下降趋势，意味着债券价格一直在上涨。然而
，在 2022 年初至中期，它终于突破了这个长期的下降趋势线。在 2020 年疫情高峰时，
30 年期公债的殖利率低至约 0.1%。而现在，它已接近 5%，是当时的 11 倍之高。
Krauth 强调了美国庞大的债务规模。美国未偿还债务总额高达 36 兆美元，其中有 9 兆
美元将在今年到期。他认为，尽管这些债务可能会在不同的期限范围内续期，但毫无疑问
，这对债务产生了巨大的影响，因为政府必须为其支付利息。
Krauth 断言，“现在支付利息的唯一方式就是印更多钞票”。他相信市场正在逐渐认识
到这一点。
白银为何飙升？
关于为何白银近期在通膨担忧下表现强劲，而黄金的涨势相对放缓，Krauth 认为，黄金
已经消化了相当一部分的通膨风险，而白银价格尚未完全反映这些风险。
除了宏观经济和通膨因素，其他分析人士也提出了白银特有的上涨驱动因素。其中一个重
要逻辑是金银比的修复。最近一段时间，金银比一度高达 1 比 100，这远远高于历史平
均水准 (例如近 50 年的平均约为 40 到 50)。这种极端比值暗示白银被严重低估或黄金
被严重高估。
东方金诚研究发展部副总监瞿瑞认为，目前金银比维持在 85 到 90 之间，仍远高于历史
均值，这反映出市场对白银工业属性的担忧，但也意味着白银未来具备较大的“补涨”空
间。
白银作为一种资产，其市场规模相对较小，仅为黄金的十分之一。这意味着，即使是相对
较少的资金流入，也可能引发白银价格更大的波动。
此外，白银也受益于工业需求的提振，这一点与黄金不同。更重要的是，市场对美国政府
可能对其他关键金属 (如白银) 采取贸易保护措施的担忧，也可能推升了对白银的避险和
替代性需求。
瞿瑞认为，川普宣布将钢铝关税提高到 50% 的政策变动，引发了市场对美国可能对其他
主要金属采取类似关税措施的猜测，这种担忧促使投资者将资金转移到包括白银在内的贵
金属市场以规避风险，直接推动了白银价格在短期内的急剧上升。
Krauth 也认为，关于川普预算法案 (被马斯克批评为极其通膨) 引起的关注，可能是近
期推动白银价格“点燃火苗”、“压垮骆驼的最后一根稻草”的驱动因素。花旗集团也将
黄金价格预测上调，其核心逻辑之一就是美国政府关税政策可能不断升级以及地缘政治风
险加剧正在推动避险资产走强。
(盛宝银行大宗商品策略主管 Ole Hansen 指出，黄金、白银、铂金和铜等供应有限的有
形资产应成为广泛投资组合的一部分，以减轻地缘政治事件以及通膨威胁上升带来的任何
经济影响。
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黄金前波低1613