楼主:
LimYoHwan (gosu mage)
2025-05-30 22:05:29零公里二手车
指新车完成上牌、但实际行驶里程极低的车辆，
再以二手车名义折价抛售。
目的：冲高厂商月度与年度销售数字、快速清理库存、可能触发补贴。
长城汽车董事长魏建军曾指出，中国有三四千家经销商从事此类操作，已引发监管部门高
度关注。
经销商压力实例：部分比亚迪 4S 店透露，不得退车、不得调价，只能选择先上牌、后低
价卖。
例如山东乾城集团，作为比亚迪大型经销商，因资金链断裂导致门店倒闭。
疑似虚增销量的规模
媒体调查显示，2024 年比亚迪约近三成销量是压库所致。
以秦L 车型为例：
官方售价约 10 万人民币，在零公里二手车市场，落地价只要 6 万多人民币，等于直接
砍价40%。
财务结构与 GMT Research 警告
比亚迪对外公布的净负债（负债减去现金）：
官方财报：277 亿人民币（约 38 亿美元）
GMT 估算：3230 亿人民币（约 441～475 亿美元）
差了超过 11 倍！
这代表什么？
帐面上看起来比亚迪手握大量现金、负债低，
给市场一个稳健的假象，但实际上杠杆比（负债／股东权益）高达 209%，风险极大。
GMT 指出：
表外操作应收帐款 →
想像你把别人欠你的钱（应收帐款）卖给银行换现金，看起来帐上多了钱、少了负债，但
万一对方还不出来，风险其实还是在你头上 → 假流动性，真融资。
应付款项重分类 →
比亚迪对供应商的帐单已经拖超过90天还不付，正常来说要列入债务，但它当作营运资本
。就像你信用卡欠款逾期还硬说“我只是调度现金” → 拖延付款，假装没负债。
“其他应付款”暴增 →
这项目两年暴涨 300%，但细项不讲清楚。等于你突然多出一大堆“其他负债”却不说是
欠谁、为什么欠 → 数字藏在黑箱里，投资人根本看不清。
供应链融资（Dilink 票据） →
开票据给供应商、让供应商拿去银行换钱，实际上是把债务藏进供应链里。
比亚迪开商业票据给供应商，供应商拿票据去银行换钱，但实际上是比亚迪找银行“间接
借钱”。就像你开空头支票让朋友去银行兑现，自己拖到最后一刻才还 → 把债务藏到供
应商和银行之
比亚迪需要维持“销售冠军”叙事，才能支撑股价、方便融资。
但产能过剩＋价格战导致库存压力极大，
只能用变相处理（上牌、压库、二手甩卖）。
有些补贴政策是按上牌量发放，所以提前上牌即可先拿钱，再慢慢处理库存。
供应链端则透过超长帐期、Dilink 商票，把营运资金压力转嫁给供应商。
2025 年 5 月，中国商务部召集比亚迪等车企、行业协会开会，专门讨论零公里二手车问
题。
行业数据显示：
平均利润率已跌至 4.4%，
二手车投诉量年增 42%。