原文标题：史诗级抛售！美债风暴要来了？2020年恶梦恐重演
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发布时间：2025/04/09
记者署名：陈彦绮
原文内容：
美国债券市场近日出现罕见剧烈波动，10年期美债殖利率在短短两天内飙升近30个基点，
导火线可能来自过去两年广泛盛行于避险基金间、且高度杠杆化的“基差交易”（basis
trade），如今正面临大规模平仓压力。美债市场的连续大跌，透露出严重的系统性风险
讯号，也让市场担忧2020年3月新冠疫情初期的流动性危机是否重演，金融市场可能再度
面临崩盘危机。
根据《路透社》与《华尔街见闻》报导，在川普关税政策引发市场避险情绪下，大量资金
自股市撤出，涌入被视为安全资产的美国国债，推升整体29兆美元规模的债市走强。
然而，美债却在近日遭大规模抛售。10年期美债殖利率在8日飙升17个基点，震幅高达35
个基点，为20年来最剧烈波动之一；尽管9日卖压稍有缓解，殖利率仍续升11个基点，重
新站回4%以上。
市场普遍认为，此波债市剧烈波动与避险基金遭遇杠杆压力、被迫出售美债以因应保证金
需求高度相关。TD证券美国利率策略师Jan Nevruzi直言：“近期跨资产价格的剧烈波动
引发了一波平仓潮。”
这场抛售风暴，也再次将“基差交易”推上风口浪尖。这种套利策略是避险基金常用手法
，借由同时买入现货美债并卖空期货合约，从两者间的价差中获利。该策略高度依赖杠杆
，一旦市场波动放大，资金链便容易断裂，迫使基金平仓、抛售债券，加剧市场恐慌。基
差交易早已受到监管机构关注，因其高杠杆特性一旦快速瓦解，恐削弱金融机构提供市场
流动性的能力，进而冲击整体金融稳定。
阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家Torsten Slok指出，目
前市场上与基差交易相关的部位金额可能高达8,000亿美元，若出现集中平仓，恐对整体
债市流动性造成冲击。Loomis Sayles投资组合经理兼全球固定收益团队联席主管David
Rolley表示，“过去几天，大量基差交易确实被平仓。”
除了基差交易引发的技术性卖压外，市场对通膨预期的重新评估也是债市承压的重要原因
。川普新一轮贸易关税政策可能推升商品与进口价格，导致通膨升温，从而限制联准会的
降息空间。Tolou Capital Management 执行长 Spencer Hakimian 表示：“如果两个月
后通膨又回到4%，投资人还会愿意大举买入债券吗？”
一位不愿透露姓名的对冲基金经理更直言：“一般人现在不想持有美债，大家都处于赶紧
逃离的状态。”
此外，掉期利差（Swap Spread，指国债殖利率与利率互换合约固定利率间的价差）近期
也大幅收窄，尤其长天期利差变动剧烈，进一步显示美债遭遇特定抛售。野村证券美国利
率策略主管 Jonathan Cohn 表示，美债近期表现显著落后于利率互换，这反映出“外国
实体资金正在大幅抛售美债”。
花旗集团在最新报告中指出，这波抛售潮带有“抢现金”的特征，市场对美债的需求似乎
出现结构性弱化。报告并警告，若全球贸易因关税受限，将影响各国美元储备的成长，而
美元储备正是推动美债需求的关键来源之一。
心得/评论：
普遍猜测美债殖利率飙升是中国大举抛售
现在另一个猜测是基差交易平仓
去杠杆过程会不会造成流动性危机还要打个问号

2020有怎样吗? QE不就没事了

中国卖美债拿到美金,又不跟美贸易,是要把美金拿去烧

老鲍今天才叫下面的人放话不要以为关税就降息捏

不是一直说要准备赖帐 不抛售？

股市跌20%可能还会再崩，债市目前跌10%，所以这要怎么比？