原文标题：中国经济朝最坏发展！ 报告示警：缓步全面衰败、因金融风暴立即崩溃
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发布时间：2024/11/19 12:31
记者署名：陈钰馥
原文内容：
陆委会委托中华经济研究院学者撰文分析中国第三季经济情势，报告直指中国经济持续陷
入通货紧缩阴霾，“国进民退”问题依旧，当前经济成长端仍赖出口支撑，事态正朝最坏
的方向发展。展望未来，中国经济若非因长期空转，缓步走向全面衰败，便是因系统性金
融风暴，触发立即崩溃，尤其是危机已由企业扩散到大型银行。
“中国大陆第三季经济情势观察”报告指出，国际市场看衰人民币走势，法人机构连续8
个月减持境内证券。中国官方再降准降息，然而愿意更多储蓄的存户比率，仍连续4季维
持在6成以上。多家国际组织与投资银行预期，中国2024年经济成长率介于4.5%至5.0%，
加权平均为4.8%，较前次预测值下修0.1个百分点，且低于5.0%的政府预期。
值得注意的是，中国经济持续低迷，2024年前3季经济成长率为4.8%，连续2季放缓；其中
，工业增加值较上年同期增长5.4%，高于服务业增加值年增率0.7个百分点，两者差距连
续3季为正，显示“脱虚向实”持续发酵。惟此加剧产能过剩，工业产能利用率落在75.0%
的警戒线上。
报告分析，中国内需愈加颓靡。社会消费品零售总额年增率，由2023年前5个月的9.3%，
骤降至2024年前3季的3.3%。期间，城镇固定资产投资年增率滑落0.6个百分点；其中，民
间投资再度陷入负成长。国企投资年增率也由14.1%的高峰，收缩至当前的6.1%。国进民
退问题依旧，并凸显国企投资愈趋乏力。
据观察，中国当前经济成长端赖出口支撑，前3季货贸进出口分别年增2.2%与4.3%，出口
增速连续4个月高于进口。影响所及，货贸顺差达4.5兆美元，仅次于2022年同期。外人直
接投资（foreign direct investment, FDI）则连续17个月负成长。若交叉比对跨境FDI
，估计在陆外资撤厂与利润返还2.2兆人民币。
在金融风险方面，报告提到，9月底中国的狭义货币供给量（M1）连续6个月负成长，其与
广义货币供给量（M2）增速差距扩大到14.2个百分点，资金愈趋长期配置。据此，消费者
物价指数（CPI）年增率，连续17个月低于1.0%；生产者物价指数（PPI）更连续21个月负
成长，中国深陷通货紧缩的阴霾。
另外，中国房地产开发投资、商品房销售额与70大中城市新屋房价，分别连续30个月、15
个月与30个月衰退。在此期间，10年期国债殖利率平均，由2.80%降至2.10%，显示资金转
向债市。尤其关注的是，受到9月24日救市措施的刺激，上证综指飙升到30日的3337点，
较23日暴涨21.4%。
报告进一步分析，受到银行资金挹注，信用债违约连续17个月负成长；即便如此，票据逾
期仍年增35.8%。纾困贷款尚冲击金融机构运营。6月底，银行净息差降至1.54%，低于
1.8%的门槛。资产利润率（ROA）降至0.69%，逼近0.6%的警戒值。不良贷款（NPL）也膨
胀至3.3兆人民币，较2021年9月底暴增17.9%
不仅如此，人民币汇率亦持续承压。今年第3季，香港离岸人民币兑美元即期汇率，平均
为7.160，较在岸价贬值0.6%；国际市场看衰人民币走势。受此影响，法人机构连续8个月
减持境内证券，累计抛售2020亿人民币。资本外逃（capital flight）亦连续8个月，估
计汇出4017亿美元。
值得注意的是，中国深陷“流动性陷阱”与“资产负债表衰退”，即便持续降准与降息，
愿意更多储蓄的存户比率，仍连续四季维持在6成以上。尤其是2021年9月至今年6月，房
贷利率累计下调2.0个百分点，反而诱发提前还款潮，而房贷余额连续5季负成长。
报告指出，因减税降费与房市低迷，中国前8个月税收与土地出让收入，分别年减5.3%与
25.4%；目前端赖非税收入，年增率高达11.7%。即便政府撙节开支，赤字仍高达9739亿人
民币。短绌部分由举债支应，故中央国债与地方债余额，分别年增21.0%与12.6%；城市投
资建设公司债（城投债）余额，则削减4.5%。
更严峻的是，采购经理指数（PMI）中的制造业与服务业雇用意愿，皆连续19个月低于50%
的景气荣枯线。与之对应的是，消费者信心指数（CCI）中的收入预期与消费意愿，也连
续17 个月低于100点的衰退区间。综言之，中国深陷“节俭悖论”（paradox of thrift
）的恶性循环当中。
报告评估，北京当局坚持渐进改革，使民众适应经济愈趋低迷，借此避免羊群效应（
herding effect）与金融风暴。但代价是，外资看空经济，持续自中国撤离。展望未来，
中国经济若非因长期空转，缓步走向全面衰败；便是因系统性金融风暴，触发立即崩溃，
尤其是危机已由企业扩散到大型银行。
并示警，各国将相继反制中国出口倾销，削弱人民币的支撑力道。综言之，事态正朝最坏
的方向发展。对此，台湾应构筑防御工事，迎接无法避免的完美风暴。
心得/评论：
中国经济深陷低迷，年轻人失业的囧境也无解，没有工作，中国人更不敢消费
现在是不是该出清鹿港股ETF了？
板上股神怎么看？