1. 标的： 2428 兴勤
2. 分类： 多
3. 分析/正文：
3.1 简介：
兴勤为一家被动元件厂商，专精于提供“过电流保护”、“过电压保护”、“过温度侦测
与防护”的保护元件，产品线涵盖负温度系数热敏电阻( NTC Thermistor )、压敏电阻
( Varistor )、正温度系数热敏电阻 ( PTC Thermistor ) 、气体放电管 ( Gas
Discharge Tube ) 、温度传感器( NTC Temperature Sensor)等被动元件。
无论是燃油车或是混合纯电动车，都将采用越来越多的电子装置，为了避免过热发生问题
，用于检测温度的热敏电阻需求一定会上升。特别是电池这个部分，一旦烧起来就很难灭
，所以就会需要更多的热敏电阻来设置更多的侦测点来防止热失控的情况发生，而电动车
电池又很大，那就会需要安装更多NTC，从以往传统车的2~3颗提升至10~20颗。所以汽车
这块会是未来公司里面增长最快的部分。
https://imgur.com/g6ToPiJ
兴勤的NTC市占位居全球龙头，压敏电阻也在世界前几名，PTC则是排在日本大厂Murata、
MTK后面。
https://imgur.com/Q8Rxc3L
2022年度销售占比：亚洲75.99%、欧洲10.10%、内销7.01%、其他地区6.90%。公司也承认
在欧美地区的知名度不足，也通过在美国开设子公司来提升知名度已增加销售占比。
3.2 基本面：
营收方面自2021年后都还蛮平稳的，2023年是个消费性电子衰退的年度，但营收没有衰退
很多，原因为车用的增长补足了这一块。2022年的毛利有下降的趋势，原为库存太多认列
的不少库存跌价损失，但2023年有明显的销库存，毛利又爬了回来，等未来中国与越南厂
建置好，人力成本有望下降，并持续优化产品良率，毛利有望达到4成。
https://imgur.com/rDwWxZA
https://imgur.com/pXrqA9H
本益比河流图方面位于历史偏高的水准，以往9倍，目前17倍，说实在并不是一个很有价
值的价格。
https://imgur.com/Nzv2zp9
盈余分配率历史水平大概50%，今天EPS推测与去年持平，如果以同样配发5.4元来算，大
概3%多一些，也并不是一个相当甜美的价格。
https://imgur.com/fns1Lj1
3.3 技术面：
图为周线，可以碰到5年线即反弹，目前乖离率20%左右，与年线乖离率不到10%。近几年
低点在2022年10月最悲观的时候100元，与2023年10月资金外流光光时的136元，跟其他类
股喷得盆满钵满相比，只涨了1成左右，目前日线沿着月线爬升中。
https://imgur.com/J5B2Azy
3.4 筹码面：
千张大户、内部人、十大股东持股稳定，有4成比例为董事长隋家持有，股价或跌或涨基
本没啥重大变化，不会说因为涨上去就开始大幅出脱持股，跟股东站在同一阵线，能安心
持有。
https://imgur.com/K6t9aOS
3.5 前景展望：
预期车用部分2024年营收占比20%、2025年车用营收占比25%。
目前公司有积极扩产，说明对未来的展望蛮乐观。
高雄楠梓的扩厂已于9月投入量产，但公司表示由于疫后复苏缓慢，预期明年不会满载运
转。
中国东莞、常州厂也陆续扩充产能
中国中山厂正在兴建，预计2024年至2025年完工。
越南厂也同样在兴建中，据新闻为美系客户新能源车款供货所致，越南二期产能第一阶段
4Q24释出、第二阶段2Q25也会逐步释出。人力成本部分大概是东莞厂的5~6成，台湾的1/4
，对于未来毛利率的改善有不少贡献。
市场也预期明年会进入降息循环，目前的高利率让消费者购车时产生不少疑虑，使得电动
车销售出现放缓，但开始降息后，电动车拉货潮回来，不管是蓬勃发展的中国市场，或是
开发中的欧美市场，对于兴勤应该都有正面的贡献。
3.6 简评：
公司长期来看稳定向上，因为被动元件中的保护元件是电子元件不可或缺的一环，即使在
2023年消费性电子都在面临销库存，营收还是能维持在高档，就是因为电动车持续发展，
弥补了这一块。未来等消费性电子复苏、电动车继续渗透、外加网通基建题材，基于公司
在热敏市占又非常高，营收推测能继续向上。长投可以看看。
今年EPS大概10元，先抓个2024年成长2成，12X15本益比，第一目标180，大概是前波高
点。
4. 进退场机制：除非公司基本面出现重大变化，不然不停损。或是之前长红出量一半位
置151。
新手发文，高手们有什么见解都可以讨论~