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大摩：联发科评级劣于大盘
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发布时间：
2023/04/26 02:30:56
记者署名：
经济日报 记者魏兴中
原文内容：
IC设计大厂联发科（2454）将于本周五（28日）举行法说会，市场高度关注。外资摩根士丹利（大摩）证券赶在法说会前，释出最新报告直指联发科第2季手机芯片持续低迷，要到下半年才有机会复苏，给予“劣于大盘”评级。
随着大摩给予联发科负评，加上昨（25）日台股重挫大跌，沉重的市场卖压冲击联发科股价重挫26元、收650元，跌幅3.85%，下探本波拉回修正来最低价，并引动整个IC设计族群表现弱势，成为市场砍仓的焦点之一。
大摩半导体产业分析师詹家鸿在最新报告中指出，截至目前为止，还没有看到来自中国大陆智慧手机大厂释出任何急单。由于智慧手机芯片库存去化可能比预期慢，使得联发科第2季的手机芯片出货表现可能持续低迷。
詹家鸿对联发科的出货预估，与手机镜头龙头大立光日前法说会释出的讯息一致，也与台积电法说中提到半导体供应链的库存去化恐将延长相互呼应。
据此，詹家鸿对联发科第2季的营运表现提出三种可能性。首先，是联发科第2季营收季减5%、毛利率约45%至46%、营益率低于10%；第二是单季营收较上季持平至小增、毛利率约47%、营益率约11%至12%；第三是第2季营收季增5%至10%、毛利率48%至49%、营益率约16%至17%。
詹家鸿同时针对联发科去库存的状况提出三种情境：情境一、联发科下半年的需求能见度不明朗，智慧手机芯片库存去化将一路延续到下半年；情境二、大陆智慧机需求下半年复苏，芯片库存去化将大致在第3季完成；情境三、联发科此时已见到大陆智慧手机复苏讯号，因此芯片库存去化将在本季结束前完成。
针对三种可能的情境，詹家鸿认为将以情境二出现的可能性最高，机率达50%。由于5G手机芯片差异化有限且供应充足（来自台积电6、7奈米的产能绰绰有余），使得手机芯片市场持续性的价格竞争，恐将成为结构性、而非周期性问题。
另一方面，由于6Ｇ技术周期到来仍要至少六至七年之久，因此詹家鸿给予“劣于大盘”评等，目标价618元。
心得/评论：
5G削价竞争成为结构性问题
非周期问题
6G还要6.7年
发哥要等到下次再创高峰该不会要再等六七年
而且要打赢高通的前提下
或是大摩其实想买了 开始释出消息？