1. 标的：1603 华电
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3. 分析/正文：
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图1 台电投入5645亿元推10年电网强韧计画：“在地发电、就近使用”，杜绝大规模停电
再发生
去年发生的303全台大停电引发社会关注国内电网系统稳定，台电公布10年“强化电网韧
性建设计画”，投入金额高达5645亿元，以全面提升国内电网面对突发事故的因应能力，
并为2050净零转型目标做好准备。
华电是一家成立于民国50年的老牌铝电缆厂，至今已成立61年。
公司产品为铝电缆为主要业务、铝门窗、帷幕墙为辅。也只有电缆部门及门窗部门。
自公司111年度预期销售数量来看，公司其实估计较为保守。因为去年12月的法说会上，
公司所创造的成绩在前三季已经超过这个数字
图2 预期销售数量
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图3 去年12月法说会实际已销售数量
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图4 华电产品市场占有率
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公司去年有大约25%的营收来自于台电，而台电离岸风力发电加强电网第一期计画
华电已于去年得到台电标案 采购2250km的两组订单，计约14亿元。
合约于111年-113年交货，也因此可确定 华电于2022-2024年至少有14亿营收入袋。
其他今年得到的台电标案例如：
112/02/01
钢心铝线
决标金额 34,271,286元
参仟肆佰贰拾柒万壹仟贰佰捌拾陆元
112/02/03
161kV交连PE电缆及附属器材(购置暨安装)
决标金额 1,359,330,945元
壹拾参亿伍仟玖佰参拾参万零玖佰肆拾伍元
履约起迄日期 111/08/19 － 113/08/18
此两笔标案让华电未来营收再增加约近14亿元。
且标案都有照物价指数调整金额的规定。因此不必担心通货膨胀环境影响导致标案亏损
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另台电345KV超高压输电线目前超一路已进入更换期，主要将铁塔更换与升高
并同时更换新型耐热导线。110年起台电开始采购25KV风雨线，并开始试用，如使用顺利
计画111年起会开始大量采购25KV风雨线，而华电的铝导体供应部份将有另一波高峰开始
，公司的444MCM AAC 及#2AWG ACSR皆看好采购量。
由华电年报中，可以得知公司有想要摆脱传统电缆厂的经营思维。
提到了电缆智能化、工业4.0概念，电缆智能化的趋势是故障的预防与自我修复能力。强
化电网运转弹性公共建设计画。114年再生能源储能电池辅助服务
电网将可自我监测温度、容量、部份放电等...但因台电相对保守
对新产品接受度低，推展不易，且产品认证流程长，上下游机电都要配合。
无法大幅改革推展新技术，但台电在电业法修改后。世代交替进入高峰期
年轻高学历人才进入台电高层，应该会带动下一波电力网系统的改革，对新技术接受度较
高。因此可看出华电领导层有与时俱进的思维。深怕被产业淘汰。
另外华电持有8%股权 美国的AIC Energy Corp 艾克能源公司
如果要讨论能源/石油概念 华电想必是被市场遗忘了
公司的短期计画有：
台电标案投入 15~161KV交流电缆为主攻产品
台电输电线路机电工程积极参与投标
碳纤维耐热铝导线
掌握重大营建工程资讯 积极开发促销 提高帷幕墙产品之接单比重
加速应收帐款之清理回收
针对豪宅市场与日本第一品牌 骊住 TOSTEM铝门窗已签订OEM代工合约
希望抢占市场提升业绩
自市场开始讨论强韧电网概念股以来
个人目前认为华电还没被市场看见
如电网设备概念股中本益比排名
如台表科个人认为不完全算是。本益比排名第五位
落后近期市场热络的中兴电、华城
图5 电网设备概念股本益比排名
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若用股价净值比排名
华电也有点被低估，目前净值比仅0.75，排名第二名
净值比不到1
图6 电网设备概念股股价净值比排名
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若以毛利率成长来看，更是名列前茅
毛利成长率与相关类股相比排名TOP.2
仅输给合机，赢过台达电、大山、中兴电、华城、大亚等相关类股
而以上提到的这几家公司股票 尤其是中兴电和华城 涨多少了呢？
图7 电网设备毛利成长率排名 TOP.2
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若以上一季营收来看，假设毛利率落差不大
Q4 EPS应至少有约0.8 ，全年EPS落在约2.5元左右，因此以今日股价27来看
觉得市场还没反应其价值
另外，华电也属于资产概念股
华电(1603)新庄厂土地2.5万坪，公告现值每坪60万，桃园厂1.5万坪，宜兰厂3.5万坪。
华电拥有2.5万坪以上土地新庄副都心资产重估价值约125亿，转投资利百代建设主导三
重果菜市场1394等78笔土地都更开发案，潜在市值约100亿，土地资产若活化开发，华电
的价值应不仅止于净值数字上。
如果看好电网概念股，确实龙头应该目光放在中兴电、华城、华新等
但想强调的是，中兴电和华城市场已充分反应价值。
而华电个人目前认为仍未反应
但若景气衰退有可能会多少影响华电
最后，华电于2021年完成董事长交棒。新任董事长为陈昭蓉。
毕业于雷鸟国际管理学院 Thunderbird School of Global Management
雷鸟国企学院的国际企管硕士学位曾排名全美第一。
是一家全球知名且世界上第一家完全专注于国际管理教育的商学院
董事长经营学历优秀，希望能将华电带上再创高峰的成绩。
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分享上来只是想看看不同于自己的观点推文
4. 进退场机制：
长期投资