1. 标的：1603 华电
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3. 分析/正文：
图1 台电投入5645亿元推10年电网强韧计画：“在地发电、就近使用”，杜绝大规模停电
再发生
去年发生的303全台大停电引发社会关注国内电网系统稳定，台电公布10年“强化电网韧
性建设计画”，投入金额高达5645亿元，以全面提升国内电网面对突发事故的因应能力，
并为2050净零转型目标做好准备。
华电是一家成立于民国50年的老牌铝电缆厂，至今已成立61年。
公司产品为铝电缆为主要业务、铝门窗、帷幕墙为辅。也只有电缆部门及门窗部门。
自公司111年度预期销售数量来看，公司其实估计较为保守。因为去年12月的法说会上，
公司所创造的成绩在前三季已经超过这个数字
图2 预期销售数量
图3 去年12月法说会实际已销售数量
图4 华电产品市场占有率
公司去年有大约25%的营收来自于台电，而台电离岸风力发电加强电网第一期计画
华电已于去年得到台电标案 采购2250km的两组订单，计约14亿元。
合约于111年-113年交货，也因此可确定 华电于2022-2024年至少有14亿营收入袋。
其他今年得到的台电标案例如：
112/02/01
钢心铝线
决标金额 34,271,286元
参仟肆佰贰拾柒万壹仟贰佰捌拾陆元
112/02/03
161kV交连PE电缆及附属器材(购置暨安装)
决标金额 1,359,330,945元
壹拾参亿伍仟玖佰参拾参万零玖佰肆拾伍元
履约起迄日期 111/08/19 － 113/08/18
此两笔标案让华电未来营收再增加约近14亿元。
且标案都有照物价指数调整金额的规定。因此不必担心通货膨胀环境影响导致标案亏损
另台电345KV超高压输电线目前超一路已进入更换期，主要将铁塔更换与升高
并同时更换新型耐热导线。110年起台电开始采购25KV风雨线，并开始试用，如使用顺利
计画111年起会开始大量采购25KV风雨线，而华电的铝导体供应部份将有另一波高峰开始
，公司的444MCM AAC 及#2AWG ACSR皆看好采购量。
由华电年报中，可以得知公司有想要摆脱传统电缆厂的经营思维。
提到了电缆智能化、工业4.0概念，电缆智能化的趋势是故障的预防与自我修复能力。强
化电网运转弹性公共建设计画。114年再生能源储能电池辅助服务
电网将可自我监测温度、容量、部份放电等...但因台电相对保守
对新产品接受度低，推展不易，且产品认证流程长，上下游机电都要配合。
无法大幅改革推展新技术，但台电在电业法修改后。世代交替进入高峰期
年轻高学历人才进入台电高层，应该会带动下一波电力网系统的改革，对新技术接受度较
高。因此可看出华电领导层有与时俱进的思维。深怕被产业淘汰。
另外华电持有8%股权 美国的AIC Energy Corp 艾克能源公司
如果要讨论能源/石油概念 华电想必是被市场遗忘了
公司的短期计画有：
台电标案投入 15~161KV交流电缆为主攻产品
台电输电线路机电工程积极参与投标
碳纤维耐热铝导线
掌握重大营建工程资讯 积极开发促销 提高帷幕墙产品之接单比重
加速应收帐款之清理回收
针对豪宅市场与日本第一品牌 骊住 TOSTEM铝门窗已签订OEM代工合约
希望抢占市场提升业绩
自市场开始讨论强韧电网概念股以来
个人目前认为华电还没被市场看见
如电网设备概念股中本益比排名
如台表科个人认为不完全算是。本益比排名第五位
落后近期市场热络的中兴电、华城
图5 电网设备概念股本益比排名
若用股价净值比排名
华电也有点被低估，目前净值比仅0.75，排名第二名
净值比不到1
图6 电网设备概念股股价净值比排名
若以毛利率成长来看，更是名列前茅
毛利成长率与相关类股相比排名TOP.2
仅输给合机，赢过台达电、大山、中兴电、华城、大亚等相关类股
而以上提到的这几家公司股票 尤其是中兴电和华城 涨多少了呢？
图7 电网设备毛利成长率排名 TOP.2
若以上一季营收来看，假设毛利率落差不大
Q4 EPS应至少有约0.8 ，全年EPS落在约2.5元左右，因此以今日股价27来看
觉得市场还没反应其价值
另外，华电也属于资产概念股
华电(1603)新庄厂土地2.5万坪，公告现值每坪60万，桃园厂1.5万坪，宜兰厂3.5万坪。
华电拥有2.5万坪以上土地新庄副都心资产重估价值约125亿，转投资利百代建设主导三
重果菜市场1394等78笔土地都更开发案，潜在市值约100亿，土地资产若活化开发，华电
的价值应不仅止于净值数字上。
如果看好电网概念股，确实龙头应该目光放在中兴电、华城、华新等
但想强调的是，中兴电和华城市场已充分反应价值。
而华电个人目前认为仍未反应
但若景气衰退有可能会多少影响华电
最后，华电于2021年完成董事长交棒。新任董事长为陈昭蓉。
毕业于雷鸟国际管理学院 Thunderbird School of Global Management
雷鸟国企学院的国际企管硕士学位曾排名全美第一。
是一家全球知名且世界上第一家完全专注于国际管理教育的商学院
董事长经营学历优秀，希望能将华电带上再创高峰的成绩。
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4. 进退场机制：
长期投资